Tối qua, Cục Dự trữ Liên bang đã theo kịch bản giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất về khoảng 3.5%-3.75%, và bảng cân đối kế toán vô hình cũng tăng lên cùng lúc. Thực ra, hai điều này thị trường đã dự đoán từ lâu rồi, quyết định thực sự về xu hướng thanh khoản trong tháng 12 sẽ dựa vào cuộc họp báo của ông Powell sau đó.

Nghe xong lời phát biểu của ông ấy, tôi cảm thấy rất phân vân: con đường trước mắt rất hẹp, nhưng bầu trời ở phía xa lại rất sáng.

Trước tiên nói về lý do tại sao gần đây cần phải cẩn thận. Ông Powell đã hé lộ một chân lý — tháng trước công bố thêm 40.000 việc làm mới, nhưng thực tế có thể phải điều chỉnh xuống còn 60.000, tức là giảm ròng 20.000 việc làm. Trong tình huống này mà không giảm lãi suất? Thật sự là không thể chịu nổi, chỉ là để phòng ngừa nền kinh tế bị sốc mạnh.

Điều quan trọng hơn là ông ấy chưa đưa ra lịch trình giảm lãi suất tiếp theo. Tại sao? Vì lạm phát đang có chiều hướng tăng trở lại, nhưng lần này không phải do nhu cầu mạnh mẽ thúc đẩy mà là do các yếu tố cung như thuế quan đẩy giá tăng. Loại lạm phát này, ngay cả khi tăng lãi suất cũng có thể không kiểm soát nổi. Điều này cũng giải thích tại sao nội bộ tranh luận gay gắt như vậy — có tới ba phiếu phản đối, đây là sự bất đồng dữ dội nhất trong sáu năm.

Vậy thì, Cục Dự trữ Liên bang thực sự nghĩ gì? Trong lời nói của ông Powell có ý: lãi suất hiện đã gần mức trung tính. Nói cách khác — giảm nữa sẽ là kích thích chủ động, giữ nguyên sẽ là duy trì trung tính. Có khả năng trong tháng 1 sẽ giữ nguyên, nhưng họ cũng không hoàn toàn đứng yên. FED đã quyết định bắt đầu mua trái phiếu ngắn hạn, ông Powell còn đặc biệt đề cập đến việc duy trì quy mô dự trữ, điều này là tín hiệu cho thấy thanh khoản sẽ được cải thiện. Vì vậy, tối qua, chỉ số Dow Jones đã tăng hơn 1%.

Điểm mấu chốt là — tại sao ông ấy lại lạc quan về dài hạn?

Bản tóm tắt dự báo của FED cho thấy, năm nay tăng trưởng GDP thực tế dự kiến là 1.7%, sang năm là 2.3%. Việc làm đang giảm sút, nhưng dự báo cho năm tới còn tốt hơn năm nay? Nghe có vẻ mâu thuẫn đúng không? Vì vậy, trong cuộc họp báo đã có người hỏi câu hỏi then chốt: Chúng ta có đang trải qua...

(Ở đây, có vẻ như phần nguyên bản chưa hết, nhưng logic cốt lõi đã rất rõ ràng: phòng thủ ngắn hạn, chiến lược dài hạn, dòng chảy ngầm của thanh khoản đang thay đổi hướng.)