Chia sẻ về tình hình vĩ mô sắp tới.

Biểu đồ điểm của Cục Dự trữ Liên bang mới nhất đã công bố, thiên hướng chủ yếu là diều hương — dự kiến giảm lãi suất hai lần vào năm 2026, thêm một lần nữa vào năm 2027, và giữ nguyên vào năm 2028. Nhìn vào điều này bạn sẽ hiểu rõ, dòng chảy thanh khoản thị trường mà mọi người kỳ vọng trong ngắn hạn là không thể trông chờ vào nữa. Một vị lớn trước đó đã nói rằng do bơm tiền mạnh mẽ dẫn đến siêu chu kỳ của BTC? Hiện tại xem ra, kịch bản đó cần phải sửa đổi rồi.

Sau đó nhiều người thấy FED mua vào 400 tỷ USD trái phiếu chính phủ, lập tức phấn khích: "Chẳng phải là bắt đầu mở rộng bảng cân đối và bơm tiền rồi sao?" Khoan đã, đừng vội kích động.

Số 400 tỷ này thực ra là thao tác RMP. Mục đích của nó hoàn toàn không phải kích thích kinh tế hay chủ động bơm tiền, mà là duy trì mức dự trữ bắt buộc tối thiểu của hệ thống ngân hàng an toàn. Nói cách khác là để phòng tránh cuối năm bị Bộ Tài chính điều chỉnh, thanh toán doanh nghiệp, thuế vụ làm cạn kiệt nguồn vốn, dẫn đến hệ thống ngân hàng bị thiếu máu.

Phân biệt đơn giản như sau:

QE(Nới lỏng định lượng)= mở rộng chủ động bảng cân đối tài sản, hạ thấp lãi suất dài hạn, tăng thanh khoản hệ thống. Đây mới là "bơm tiền" thực sự.

QT(Thu hẹp định lượng)= thu hẹp chủ động bảng cân đối tài sản, siết chặt môi trường tài chính.

RMP = hoàn toàn khác với QE. Nó chỉ giữ mức nước, phòng ngừa thiếu hụt hệ thống. Bản chất là bổ sung lượng nước bị rút ra, chứ không phải thêm nước mới vào hồ.

Vì vậy, đây không tính là mở rộng bảng cân đối. Trong thông báo của FED đã ghi rõ: RMP sẽ duy trì tần suất cao đến trước tháng 4 năm 2026(bởi vì Bộ Tài chính sẽ tăng mạnh các khoản nợ không dự trữ vào tháng 4), nhưng sau tháng 4, khi các yếu tố mùa vụ giảm bớt, quy mô mua sẽ giảm nhanh.

Thực tế quyết định độ linh hoạt của thanh khoản không phải là thao tác kỹ thuật như RMP, mà là liệu SLR có được nới lỏng, ngân hàng có thể mở rộng bảng cân đối, Bộ Tài chính có tiếp tục bổ sung vốn hay không, và FED có giảm quy mô ON RRP không.

Trong tương lai, hai thời điểm cần chú ý là: dữ liệu phi nông nghiệp của ngày 16 tháng 12(, dữ liệu tháng 11) và dữ liệu CPI ngày 18 tháng 12(, dữ liệu tháng 11). Dữ liệu phi nông nghiệp rất có thể sẽ không khả quan — đúng vào giai đoạn cuối của việc chính phủ tạm ngưng hoạt động, nền kinh tế bị ảnh hưởng rõ rệt. Điều cần chú ý thực sự là CPI tháng 11: nếu sau khi giảm lãi suất trong tháng 9-10, lạm phát tháng 11 không phản ứng tăng trở lại, thì sẽ giảm bớt một số trở ngại cho FED trong việc tiếp tục nới lỏng.

Tổng thể, môi trường vĩ mô hiện tại chưa thể gọi là lạc quan. Ít nhất mọi người vẫn hy vọng FED sẽ mở cửa bơm tiền vào năm 2026, nhưng hiện tại xem ra chỉ là ước vọng mà thôi.