Phân tích khoản lỗ lớn của công ty tài chính Ethereum và tình hình khó khăn của mô hình DAT

Nguồn: BTCHaber Tiêu đề gốc: Công ty hazine Ether Bitmine chịu lỗ lớn Liên kết gốc: https://www.btchaber.com/ether-hazine-sirketi-bitminedan-yuklu-zarar/

Bối cảnh: Các công ty tài chính tài sản số đối mặt áp lực

Các công ty tài chính tài sản số(DAT) đã trải qua đợt giảm mạnh trên thị trường trong hơn một tháng rưỡi qua. Theo phân tích, nhà đầu tư MicroStrategy kể từ khi công ty bắt đầu mua Bitcoin đã phải chịu thiệt hại về giá trị ròng khoảng 20 tỷ USD(NAV). Một phần lớn các khoản lỗ này xuất phát từ việc tích trữ Bitcoin mua với giá cao từ tháng 11 đến tháng 12 năm 2024.

Tình hình thua lỗ ETH của Bitmine

Cấu trúc DAT chủ yếu dựa trên Ethereum cũng đang đối mặt áp lực tương tự. Theo nghiên cứu của 10xResearch, Bitmine chịu thiệt hại do giá ETH giảm, mỗi ETH lỗ hơn 1000 USD. Sự giảm giá này đã khiến bảng cân đối kế toán của công ty ghi nhận khoảng 3,7 tỷ USD lỗ chưa thực hiện. Phân tích cho thấy, chênh lệch(giá giao dịch trội hơn so với NAV) đã nhanh chóng thu hẹp về mức bằng 0, khiến nhà đầu tư không thể thoát lỗ một cách có lợi.

Quy mô tài sản và áp lực thị trường

Theo dữ liệu công khai, Bitmine nắm giữ 3,56 triệu ETH(ETH). Với giá ETH khoảng 3015 USD hiện tại, giá trị danh mục đầu tư của công ty ước tính khoảng 10,74 tỷ USD. Sự giảm giá mạnh này giải thích cho các khoản lỗ chưa thực hiện hàng tỷ USD được đề cập trong báo cáo.

So sánh chi phí với ETF

Một trong những điểm chỉ trích chính của cấu trúc DAT là cơ chế phí của nó. Báo cáo của 10xResearch chỉ rõ rằng, trái ngược với cấu trúc ETF minh bạch, chi phí thấp và giao dịch gần bằng NAV, các công ty tài chính tài sản số phải đối mặt với chi phí bổ sung do áp dụng các hình thức phí phức tạp kiểu quỹ phòng hộ. Báo cáo nhấn mạnh rằng, nhiều nhà đầu tư chỉ nhận ra các chi phí ẩn này khi so sánh với các ETF Bitcoin và Ethereum của các nền tảng hàng đầu chỉ tính phí quản lý 0,25%.

Áp lực tương lai: Cạnh tranh staking

Theo phân tích, các gã khổng lồ quản lý tài sản đã nộp đơn để giới thiệu tính năng Staking trong ETF Ethereum của họ, điều này càng làm tăng áp lực đối với mô hình DAT. Các biện pháp nhằm cung cấp nguồn lợi nhuận chi phí thấp này dự kiến sẽ gây ra nhiều tranh cãi hơn về tính bền vững của mô hình kinh tế DAT.

Quan điểm thị trường

Trưởng phòng của Bitmine, Tom Lee, từng nói rằng sự yếu kém gần đây của thị trường tiền mã hóa có thể bắt nguồn từ một hoặc nhiều khoảng trống trên bảng cân đối của các nhà tạo lập thị trường. Lee cho rằng, “cá mập” khai thác cơ hội này đang đẩy giá Bitcoin xuống bằng cách kích hoạt các cuộc thanh lý. Tuy nhiên, Lee nhấn mạnh đây chỉ là cơn đau ngắn hạn, và viễn cảnh xây dựng Ethereum của Phố Wall vẫn không thay đổi.

Lưu ý: Bài viết này không phải là lời khuyên hoặc đề xuất đầu tư. Tất cả các hoạt động đầu tư và giao dịch đều tồn tại rủi ro, độc giả nên tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định.