Có một góc độ chúng ta rất ít nói đến——Cục Dự trữ Liên bang gần đây tuyên bố mua vào 400 tỷ USD trái phiếu ngắn hạn mỗi tháng, chính thức không gọi là QE, nhưng cơ chế thực tế vẫn là chính sách nới lỏng, chỉ là đã tiến hóa.

Từ biến đổi lượng đến biến đổi chất. Đây mới là điều then chốt.

Trong hệ thống dự trữ đủ, dự trữ ngân hàng trong quản lý rủi ro có trọng số 0%, linh hoạt hơn nhiều so với trái phiếu ngắn hạn. Trước Lễ Tạ ơn, quy tắc bổ sung tỷ lệ đòn bẩy (SLR) được nới lỏng, đến khi QT sắp kết thúc, Cục Dự trữ Liên bang đột nhiên mua trái phiếu ngắn hạn—đây không phải là trùng hợp, mà là điều chỉnh chính sách có mục đích.

Tại sao? Bởi vì trái phiếu ngắn hạn chỉ là "hàng xóm tiền tệ", còn dự trữ là đồng tiền hoàn hảo của hệ thống tài chính. Bản chất của đợt thao tác này của Fed là để cải thiện chất lượng tiền tệ của hệ thống ngân hàng, chứ không đơn thuần là giảm áp lực phía ngắn hạn.

Trong đó có một hiện tượng thú vị—khi hệ thống tài chính truyền thống đang nâng cấp "chất lượng tiền tệ", lĩnh vực tiền mã hóa đang làm gì?

Stablecoin.

Trong bối cảnh tái cấu trúc đồng USD toàn cầu, stablecoin trở thành vấn đề cấp bách cần giải quyết về chất lượng tiền tệ. Chúng đóng vai trò như "cửa thoát" của hệ thống tín dụng USD, đáp ứng nhu cầu thanh toán nhanh, xuyên quốc gia. Chỉ cần vấn đề này chưa được giải quyết, tiền mã hóa sẽ không biến mất, ngược lại ngày càng trở nên quan trọng hơn.

Nói ngắn gọn, Fed đang làm "QE về chất", ngành công nghiệp mã hóa đang xây dựng "hệ thống QE dân gian", stablecoin là trung tâm của nó. Hai thế giới, hai hệ logic.