Yên Nhật tăng lãi suất, vàng sẽ gặp họa——Logic đằng sau điều này thực sự rất rõ ràng.

Trong thị trường tài chính toàn cầu, đồng yên Nhật lâu nay đóng vai trò là đồng tiền vay với chi phí thấp. Giao dịch mang lãi suất hơn 3 nghìn tỷ USD dựa vào đồng yên này—nhà giao dịch vay đồng yên gần như không mất phí, đổi ra đô la Mỹ rồi đổ vào vàng và các tài sản khác để kiếm lời chênh lệch. Mô hình này hoạt động nhiều năm, yên bình. Nhưng một khi Nhật Bản quyết định tăng lãi suất, quy tắc chơi đã thay đổi.

Chi phí vay mượn tăng vọt nghĩa là gì? Không gian kiếm lợi từ chênh lệch lãi suất bị thu hẹp đáng kể. Các nhà đầu tư không còn cách nào để kiếm lời dựa vào chênh lệch lãi suất nữa, ngược lại còn phải đối mặt với lỗ. Cách duy nhất là đóng vị thế—bán vàng để trả nợ yên. Cơn sốt bán tháo tập trung như vậy đã hình thành. Vào tháng 7 năm 2024, khi Nhật Bản tăng lãi suất, hợp đồng vàng tương lai tại New York giảm gần 4% trong một ngày, đủ để chứng minh phản ứng của thị trường diễn ra nhanh thế nào. Đến ngày 9 tháng 12 năm 2025, ông Ueda Kazuo phát đi tín hiệu tăng lãi suất, hợp đồng vàng tại New York lập tức giảm xuống dưới 4200 USD. So sánh trước sau, tác động truyền dẫn rõ ràng là dễ thấy.

Vấn đề còn chưa dừng lại ở đó. Đồng yên tăng giá thường sẽ làm giảm giá đô la Mỹ, nhưng dòng vốn chảy mạnh trong ngắn hạn mang lại việc rút ròng thanh khoản, có khả năng đẩy giá đô la Mỹ lên ngược lại. Đồng đô la mạnh lên, vàng tính theo đô la Mỹ sẽ ngày càng đắt đỏ hơn, sức hút tự nhiên giảm sút. Thêm vào đó, việc tăng lãi suất nâng cao chi phí cơ hội giữ vàng—những dòng vốn tìm kiếm lợi suất cố định sẽ quay sang đầu tư vào trái phiếu. Khi đó, khả năng cạnh tranh của vàng sẽ gặp khó khăn hơn chút ít.

Tuy nhiên, nói đi cũng phải nói lại, kinh tế Nhật Bản vốn đã đối mặt với áp lực suy thoái, tiền lương thực tế còn đang giảm, không gian để tăng lãi suất vốn đã hạn chế. Trong trung dài hạn, vàng như một tài sản trú ẩn an toàn sẽ không bị lay chuyển. Nhưng trước mắt, làn sóng đóng vị thế và xung lực thanh khoản do việc tăng lãi suất của yên Nhật gây ra thực sự là một thử thách đối với phe mua vàng.