Nhập khẩu dài hạn của Nhật Bản dựa vào mô hình tài chính "Nợ cao + Lãi suất thấp" đang mất hiệu lực. Cơ chế tài chính từng duy trì hàng thập kỷ này, nay đối mặt với sự mâu thuẫn nội tại ngày càng gay gắt, không chỉ ảnh hưởng đến nền kinh tế Nhật Bản mà còn qua mạng lưới tài chính quốc tế kích hoạt phản ứng dây chuyền toàn cầu, tuyên bố kết thúc thời kỳ "vốn miễn phí" toàn cầu.

**Logic hoạt động mất cân đối**

Nợ chính phủ Nhật Bản lên tới 255%-260% GDP, mức cao nhất thế giới. Điều có vẻ phi lý là, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản thông qua mua trái phiếu quy mô lớn và các tổ chức tài chính trong nước liên tục tăng mua, đã duy trì môi trường lãi suất cực thấp một cách cứng nhắc. Hệ thống này giống như một "máy phát điện vĩnh cửu" tự tuần hoàn — chính phủ phát hành trái phiếu, ngân hàng trung ương và các tổ chức tài chính mua vào, tạo ra ảo tưởng về lãi suất thấp ổn định bên ngoài.

Quan trọng hơn, Nhật Bản đóng vai trò như một "bơm tiền vô hình" trong hệ thống tài chính toàn cầu. Trong môi trường lãi suất thấp, lượng yen lớn không ngừng chảy ra nước ngoài, trong đó thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ là nơi hút mạnh nhất. Tính đến tháng 9 năm 2025, Nhật Bản nắm giữ 1.1893 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ, chính con số này đã thể hiện ảnh hưởng sâu sắc của dòng vốn Nhật Bản lên dòng chảy toàn cầu.

**Rủi ro mới từ việc nâng cấp chính sách**

Từ thời kỳ "Ba mũi tên" của ông Abe đến làn sóng chính sách mới ngày nay, khung chính sách của Nhật Bản đã có sự chuyển hướng rõ rệt. Mở rộng tài chính đã được đặt lên hàng đầu chưa từng có, chiến lược đầu tư do chính phủ dẫn dắt trở thành trọng tâm mới. Gói kích thích trị giá 21,3 nghìn tỷ yên mới nhất chính là minh chứng cho tư duy này.

Vấn đề là, những động thái tài chính quyết liệt này không đi kèm với cải cách cấu trúc tương ứng. Kết quả là, chính sách và thực tế kinh tế ngày càng lệch lạc — chính phủ tiêu tiền, nhưng động lực tăng trưởng nội sinh của kinh tế chưa thật sự được cải thiện.

**Áp lực chính trị và kinh tế song song**

Chính phủ Nhật Bản cũng đang rơi vào tình cảnh khó khăn. Nội bộ Đảng Dân chủ Tự do phân rẽ, áp lực lạm phát liên tục gia tăng, mục tiêu chính sách mâu thuẫn nhau. Chính phủ muốn kích thích kinh tế, trong khi Ngân hàng Trung ương bắt đầu thắt chặt chính sách để kiểm soát lạm phát, mâu thuẫn ngày càng gay gắt. Cục diện chính trị và kinh tế này trực tiếp làm giảm hiệu quả thực thi chính sách.

**Điểm chuyển hướng của dòng chảy toàn cầu**

Ảnh hưởng toàn cầu của cuộc khủng hoảng này đang hiện rõ. Việc dòng vốn Nhật Bản có thể rút lui hoặc thu hẹp quy mô, áp lực tăng giá đồng yên, đều cho thấy khả năng định giá lại dòng chảy thanh khoản toàn cầu. Dòng vốn yen từng rẻ và dồi dào có thể không còn đủ như trước, điều này gây sốc cho tất cả các thị trường dựa vào môi trường lãi suất thấp toàn cầu — kể cả thị trường tiền điện tử.

Cấu trúc điều chỉnh của hệ thống tài chính Nhật Bản phần nào báo hiệu sự kết thúc của một kỷ nguyên. Thời kỳ "vốn miễn phí" toàn cầu có thể thực sự sắp qua đi.