#加密生态动态追踪 Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Nhật Bản gần đây đã vượt mức cao nhiều năm — kỳ hạn 10 năm gần chạm hoặc thậm chí vượt qua 2%, kỳ hạn 30 năm vượt qua 3.3%. So sánh với Mỹ, lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn còn khoảng 4%, nên sự tăng mạnh lợi suất ở Nhật Bản đặc biệt rõ ràng. Cụ thể, lợi suất trái phiếu 10 năm đã chạm mức 1.95%-1.96%, mức cao chưa từng thấy kể từ năm 2007; trái lại, kỳ hạn 30 năm còn vượt qua 3.37%.

Tại sao lại như vậy? Ngân hàng trung ương Nhật Bản vừa phát đi tín hiệu cứng rắn — khả năng cao sẽ tăng lãi suất. Thêm vào đó, chính phủ Nhật Bản cùng lúc đưa ra các kế hoạch kích thích tài chính, khiến thị trường bắt đầu bán tháo trái phiếu với cường độ lớn, lợi suất theo đó tăng vọt. Nghe có vẻ mâu thuẫn nhưng đó chính là logic của thị trường.

Tiếp theo cần lo lắng nhiều hơn. Trước tiên là áp lực tăng giá của đồng yên. Sự thu hẹp chênh lệch lãi suất có nghĩa là trò chơi "giao dịch chênh lệch lãi suất yên" sắp hết cửa — các nhà đầu tư toàn cầu trước đây vay yên giá rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi nhuận cao, giờ chênh lệch biến mất, họ buộc phải rút vốn về Nhật Bản, dẫn đến bán tháo lớn. Kết quả là gì? Các doanh nghiệp xuất khẩu của Nhật sẽ gặp khó vì yên tăng giá làm giảm sức cạnh tranh; chi phí nhập khẩu giảm thì tốt, nhưng trong ngắn hạn thị trường sẽ biến động dữ dội.

Điều đáng lo hơn nữa là thị trường toàn cầu cũng sẽ rung lắc theo. Việc đóng vị thế giao dịch chênh lệch có thể gây ra hiệu ứng domino — thị trường chứng khoán, trái phiếu toàn cầu, thậm chí cả tài sản rủi ro như tiền mã hóa đều đối mặt áp lực bán ra. Bạn còn nhớ "bão bán chênh lệch yên" tháng 8 năm 2024 không? Lần đó là sự tiêu điều của cả thị trường chứng khoán và trái phiếu toàn cầu, lần này có thể sẽ lặp lại. Trong nội địa Nhật Bản, chỉ số Nikkei và giá trái phiếu đều giảm, dòng vốn rút khỏi các thị trường mới nổi và Mỹ, chi phí vay mượn toàn cầu tăng lên, lợi suất trái phiếu Mỹ cũng theo đó tăng cao — dòng vốn ảnh hưởng đến định giá theo cách này.

Áp lực tài chính cũng theo đó mà tăng. Nợ công của Nhật Bản đã vượt quá 250% GDP, mức này mà lợi suất tăng lên sẽ trở thành tử huyệt. Lợi suất cao hơn có nghĩa là chi phí vay nợ của chính phủ tăng vọt, một khi rơi vào "vòng xoáy nợ" (lợi suất càng cao → gánh nặng tài chính càng lớn → niềm tin thị trường càng thấp → lợi suất tiếp tục tăng), tình hình sẽ không thể kiểm soát được. Ngân hàng trung ương cũng rơi vào thế khó xử: tiếp tục tăng lãi suất sợ kinh tế sụp đổ, không tăng thì lo lạm phát mất kiểm soát và đồng yên tiếp tục mất giá theo chu kỳ xấu.

Xét dài hạn, đây là kết thúc của kỷ nguyên lãi suất siêu thấp kéo dài 30 năm — Nhật Bản đang trở thành "nguồn thắt chặt thanh khoản" toàn cầu, cuối cùng sẽ định hình lại hệ thống định giá tài sản toàn cầu.

Đối với nhà đầu tư, cần chuẩn bị gì? Trong ngắn hạn, cần sẵn sàng đón nhận biến động dữ dội, quản lý rủi ro tốt, thận trọng với đòn bẩy. Tuy nhiên vẫn có cơ hội — đồng yên tăng giá và các tài sản trú ẩn an toàn như vàng có thể mang lại lợi nhuận, nhưng cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác sẽ chịu áp lực, thậm chí có thể xảy ra sập hoặc thanh lý bắt buộc trong những tình huống cực đoan. Tổng thể, logic là: chính sách tiền tệ bình thường hóa của Nhật Bản đang thúc đẩy quá trình định hình lại các giao dịch chênh lệch toàn cầu, biến động thị trường trong ngắn hạn đã là điều chắc chắn, còn trung và dài hạn có thể hoàn toàn thay đổi bức tranh lãi suất toàn cầu. Tác động đối với thị trường tiền mã hóa sẽ ra sao, còn tùy thuộc vào dòng chảy cuối cùng của dòng vốn trong việc tái phân bổ.