Bitcoin tụt xuống dưới 100.000 USD, Ethereum mất mốc 2000 USD, các altcoin đều giảm trên 30%—đợt giảm nhanh này khiến thị trường lại bắt đầu nghĩ đến lời nguyền chim sẻ đen. Nhưng nếu nhìn từ góc độ lịch sử, mỗi lần điều chỉnh lớn của tài sản mã hóa đều có thể thấy được dấu hiệu, đặc biệt là sự biến động của dòng tiền toàn cầu.

Đợt giảm này thực ra không quá bất ngờ. Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa kết thúc chu kỳ tăng lãi suất, Bộ Tài chính Mỹ để bù đắp thâm hụt ngân sách đã nâng quy mô phát hành trái phiếu chính phủ, hai lực lượng này cộng hưởng cùng hút tiền ra khỏi thị trường. Dữ liệu rõ ràng: từ năm 2025, lợi suất trái phiếu 10 năm của Mỹ đã tăng 120 điểm cơ bản, kết quả là gì? Tiền bắt đầu chảy vào các tài sản cố định, các tài sản rủi ro bị bỏ quên. Các loại tiền mã hóa, vốn là loại rủi ro cao, tự nhiên là đối tượng bị ảnh hưởng đầu tiên, chỉ riêng tháng 11 đã có hơn 20 tỷ USD rút khỏi các quỹ tiền mã hóa.

Điều đau lòng hơn nữa là cấu trúc thanh khoản nội tại của thị trường tiền mã hóa vốn đã mong manh. Thanh khoản bị một số ít nhà tạo lập thị trường kiểm soát chặt chẽ, 5 nhà tạo lập lớn nhất nắm giữ tới 75% thanh khoản Bitcoin. Khi dòng tiền truyền thống thắt chặt, các nhà tạo lập này phải đối mặt với chi phí vay vốn tăng cao và rủi ro mở rộng. Cách duy nhất của họ là bán tháo tài sản mã hóa trong tay, vấn đề là không ai mua lại, hành động giảm bớt của từng nhà tạo lập có thể tạo ra một cái hố lớn.

Thiếu thanh khoản thường cũng là mặt khác của cơ hội. Khi thị trường thực sự thoát khỏi tâm lý bi quan, dòng tiền sẽ bắt đầu chảy trở lại theo chiều ngược lại.