Từ Thu hẹp đến Mở rộng: Chuyển đổi chính sách lịch sử của Fed vào ngày 1 tháng 12 năm 2025

Trong hơn ba năm, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện chiến lược giảm quy mô bảng cân đối kế toán, rút khoảng 2,2 nghìn tỷ USD khỏi tổng danh mục của mình kể từ đỉnh điểm. Tuy nhiên, chương trình co lại này sắp kết thúc. Vào ngày 29 tháng 10 năm 2025, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã đưa ra một thông báo quyết đoán: chương trình Thu hẹp Quy mô Tài chính (QT) sẽ chính thức kết thúc vào ngày 1 tháng 12 năm 2025.

Ý nghĩa của điều này đối với hệ thống tài chính

Việc chấm dứt QT đánh dấu một chuyển đổi căn bản trong hướng đi của chính sách tiền tệ. Bắt đầu từ ngày 1 tháng 12, Fed sẽ ngừng các hoạt động giảm thiểu chứng khoán và chuyển sang duy trì một bảng cân đối kế toán ổn định. Đây không chỉ là một điều chỉnh kỹ thuật—nó thể hiện sự chuyển hướng sang chính sách nới lỏng sau nhiều năm thị trường bị hạn chế.

Các thay đổi vận hành cụ thể

Khi QT kết thúc, Cục Dự trữ Liên bang sẽ áp dụng chiến lược tái đầu tư cho các chứng khoán đáo hạn của mình:

Quản lý Khoản nợ Chính phủ và MBS: Các khoản thanh toán gốc từ các chứng khoán Kho bạc đáo hạn và Chứng khoán thế chấp của các cơ quan (MBS) sẽ được tái đầu tư có hệ thống thay vì để trôi khỏi bảng cân đối.

Thành phần Tài sản Chiến lược: Các khoản thu từ MBS đáo hạn sẽ được chuyển hướng vào các trái phiếu Kho bạc ngắn hạn (T-bills). Việc định hướng lại này nhằm thúc đẩy mục tiêu dài hạn của Fed là duy trì bảng cân đối chủ yếu gồm các chứng khoán Kho bạc, giảm thiểu tiếp xúc với các tài sản liên quan đến thế chấp.

Hành động lãi suất đi kèm với quyết định: Cuộc họp tháng 10 của FOMC cũng đã giảm lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản, báo hiệu chính sách tiền tệ nới lỏng hơn trong phản ứng với sự mềm mại của thị trường lao động và các áp lực thanh khoản mới nổi trong thị trường tiền tệ.

Hiểu rõ về Thu hẹp Quy mô Tài chính trong bối cảnh

Khi QT kết thúc, đáng để làm rõ những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Chúng ta có thể kết luận rằng Fed đang chuẩn bị điều kiện cho khả năng thực hiện Thu hẹp Quy mô Tài chính (QE) nếu điều kiện kinh tế đòi hỏi. QE là phương pháp ngược lại—một quá trình trong đó ngân hàng trung ương tích cực mua vào một khối lượng cố định của trái phiếu chính phủ dài hạn và các tài sản tài chính khác. Những hoạt động này nhằm làm giảm lãi suất dài hạn, bơm thanh khoản trực tiếp vào hệ thống tài chính và kích thích hoạt động kinh tế, đặc biệt hữu ích khi các công cụ cắt giảm lãi suất truyền thống gần đạt tới giới hạn gần bằng 0.

Ảnh hưởng đến thị trường

Chính sách này phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng về suy thoái thị trường lao động và thu hẹp thanh khoản tiền tệ. Chuyển đổi từ QT sang trạng thái trung lập duy trì cho thấy cam kết của Fed trong việc hỗ trợ ổn định tài chính và tăng trưởng kinh tế thông qua một chính sách nới lỏng hơn so với những năm trước, khi bảng cân đối kế toán bị co lại.