Hướng Dẫn Hiệu Suất của Bitcoin: Làm Thế Nào Mùa Thưởng Cuối Năm của Phố Wall Đang Tác Động Đến Sự Biến Động Thị Trường

Cảnh quan động thái thị trường của Bitcoin đã trải qua một sự thay đổi căn bản mà ít ai dự đoán được. Một thời gian dài bị kiểm soát bởi dòng vốn ETF giao ngay và các khuôn khổ tổ chức, sự biến động của Bitcoin đang có sự phục hồi trở lại, đánh dấu một bước ngoặt quyết định cho cả các nhà giao dịch và các nhà quan sát cấu trúc thị trường.

Sự Thay Đổi Về Độ Biến Động Mà Không Ai Ngờ Đến

Chỉ trong sáu tuần, vốn hóa thị trường của Bitcoin đã co lại khoảng $500 tỷ đô la. Những thủ phạm phổ biến dường như khá rõ ràng: dòng vốn ETF rút ra, áp lực bán cấu trúc, các vị thế mua dài bị thanh lý, và các lo ngại về cá voi. Tuy nhiên, bên dưới các nguyên nhân bề mặt này là một câu chuyện phức tạp hơn—một câu chuyện cho thấy khả năng chống chịu của thị trường Bitcoin đang bị thử thách theo những cách không ngờ tới.

Đường đi của độ biến động ngụ ý kể câu chuyện thực sự. Tính đến cuối năm 2025, giá hiện tại của Bitcoin đứng ở mức $87.81K với mức tăng trong 24 giờ là +1.21%, nhưng bức tranh về độ biến động rộng hơn lại vẽ ra một câu chuyện khác. Ý nghĩa lịch sử của các đợt tăng đột biến về biến động cho thấy một mô hình rõ ràng: Tháng 5 năm 2021 (156%), tháng 5 năm 2022 sau sự sụp đổ của Luna/UST (114%), giai đoạn thanh lý 3AC (Tháng 6-7 năm 2022), và vụ sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022. Điều đáng chú ý là kể từ khi các ETF giao ngay nhận được phê duyệt của cơ quan quản lý vào đầu năm 2024, độ biến động đã duy trì ở mức dưới 80%—cho đến 60 ngày qua, phá vỡ ngưỡng chấp nhận đó.

Thời Kỳ ETF Đang Phá Vỡ Sự Thống Trị Của Độ Biến Động

Việc giới thiệu các ETF Bitcoin giao ngay được chấp nhận rộng rãi như một lực lượng ổn định, biến Bitcoin từ một tài sản nhỏ biến động thành một công cụ giao dịch cấp tổ chức. Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy một hướng dẫn khác đang nổi lên. Chỉ số độ biến động của độ biến động của Bitcoin—đo lường tốc độ thay đổi của độ biến động—đưa ra những cái nhìn quan trọng: nó đã vượt qua mốc 100 lần đầu tiên kể từ khi ETF được phê duyệt, một ý nghĩa không thể xem nhẹ.

Điều làm cho thời điểm này đặc biệt hỗn loạn đối với cấu trúc thị trường là hiện tượng phân ly. Trong quá khứ, trong thời kỳ ETF chiếm ưu thế, độ biến động ngụ ý di chuyển cùng với giá spot. Bây giờ, giá Bitcoin giảm trong khi độ biến động ngụ ý vẫn tiếp tục tăng—một mô hình chưa từng thấy kể từ thời kỳ trước ETF. Điều này không chỉ là một hiện tượng thống kê mà còn là một sự chấp nhận căn bản rằng cấu trúc thị trường đang thay đổi.

Các Nhà Giao Dịch Đang Đặt Cược Ở Đâu?

Thị trường quyền chọn cung cấp các chỉ số hiệu suất rõ ràng. Tính đến ngày 22 tháng 11 năm 2025, các vị trí mở lớn nhất của Deribit tiết lộ sự tập trung chiến lược:

• Quyền chọn bán $85,000 (Hết hạn ngày 26 tháng 12): $1 tỷ notional
• Quyền chọn mua $140,000 (Hết hạn ngày 26 tháng 12): $950 triệu notional
• Quyền chọn mua $200,000 (Hết hạn ngày 26 tháng 12): $720 triệu notional
• Quyền chọn bán $80,000 (Hết hạn ngày 28 tháng 11): $660 triệu notional
• Quyền chọn mua $125,000 (Hết hạn ngày 26 tháng 12): $620 triệu notional

Ý nghĩa rõ ràng ở đây là: các quyền chọn mua ngoài tiền đang chiếm dụng vốn chưa từng có, dựa vào kỳ vọng tăng giá, phản ánh tâm lý từ tháng 2-3 năm 2024 khi dòng vốn ETF tạo ra đợt tăng đột biến lớn về độ biến động cuối cùng.

Hiện Tượng Sức Ép Gamma Trở Lại

Phép so sánh lịch sử rõ ràng nhất xảy ra vào tháng 1 năm 2021, khi độ lệch của quyền chọn mua đạt +50% khi Bitcoin tăng từ $20,000 lên $40,000. Động thái đó không do dòng vốn ETF thụ động thúc đẩy—nó do việc phòng ngừa bắt buộc các vị thế gamma ngắn bị ép buộc. Khi các nhà giao dịch bán quyền chọn mua và buộc phải mua Bitcoin giao ngay để quản lý rủi ro, họ đã tạo ra động lực riêng của mình. Chu kỳ tự củng cố này chứng minh rằng độ biến động chính nó có thể là một động lực hiệu suất.

Các vị trí quyền chọn hiện tại cho thấy các nhà tham gia thị trường đang dựa vào một cơ chế tương tự sẽ trở lại. Với các quyền chọn mua ngoài tiền, thị trường đang định giá khả năng bứt phá mạnh mẽ hướng tới các đỉnh mới hoặc chấp nhận một chế độ biến động thay đổi, ưu tiên các nhà giao dịch tích cực hơn các nhà nắm giữ thụ động.

Chiến Lược Dự Báo Độ Biến Động của Wall Street

Điều quan trọng nhất là: Wall Street không kiếm lợi từ sự ổn định—họ kiếm lợi từ độ biến động và theo xu hướng. Khi các khoản thưởng cuối năm đến gần, các nhà giao dịch tổ chức có lợi ích rõ ràng trong việc duy trì các điều kiện thị trường hỗn loạn để biện minh cho phí quản lý hoạt động và thưởng thành tích.

Môi trường hiện tại cung cấp một lớp che chắn hoàn hảo cho giả thuyết này. Các hoạt động bán cấu trúc, lo ngại về cá voi, và bất ổn vĩ mô tạo ra các lời giải hợp lý cho độ biến động, trong khi thị trường quyền chọn cung cấp các công cụ kỹ thuật tài chính để biến sự hỗn loạn đó thành lợi nhuận. Đây là độ biến động như một sự chấp nhận tự duy trì—càng nhiều tổ chức dựa vào nó, nó càng trở nên thực tế hơn.

Điểm Giao Đầu Quan Trọng Sắp Tới

Những tuần tới sẽ quyết định xem độ biến động này có thực sự là sự phục hồi của thị trường hay chỉ là một cú “dead-cat bounce” trước khi giảm sâu hơn. Hướng dẫn chính: nếu giá spot tiếp tục giảm trong khi độ biến động ngụ ý tăng, điều đó báo hiệu sự tin tưởng ngày càng mạnh mẽ của các nhà giao dịch rằng một đợt phục hồi đáng kể sắp tới. Sự dựa vào độ biến động để quay trở lại trung bình này có thể vượt qua áp lực bán cấu trúc.

Tuy nhiên, nếu cả giá và độ biến động đều stagnate hoặc giảm cùng nhau, thị trường sẽ bước vào vùng mà hình thành thị trường gấu trở thành khả năng cao hơn. Giá BTC hiện tại ở mức $87.81K có giới hạn nhỏ cho sự suy giảm thêm trước khi các mức hỗ trợ tâm lý hoàn toàn sụp đổ.

Ý nghĩa của những tuần tới này không thể bị xem nhẹ. Chế độ biến động của Bitcoin không còn theo các mô hình dự đoán của thời kỳ chấp thuận ETF nữa. Thay vào đó, nó bắt đầu giống như cảnh quan hỗn loạn trước tổ chức, nơi sự thống trị của phái sinh và động lực dựa trên quyền chọn đã tạo ra cả cơ hội phi thường lẫn những tổn thất tàn khốc. Liệu sự thay đổi trong hướng dẫn cấu trúc thị trường này có tạo ra chu kỳ tăng giá tiếp theo hay kéo dài thị trường gấu sẽ phụ thuộc hoàn toàn vào việc các nhà giao dịch có duy trì sự chấp nhận giả thuyết về độ biến động hay không—hoặc từ bỏ nó khi niềm tin suy yếu.