Các biện pháp bảo vệ tiền điện tử hiện tại của EU có đủ không? Các nhà quản lý chia rẽ về kiểm soát stablecoin

Liên minh châu Âu đang đối mặt với một câu đố về quy định mới nổi: trong khi Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA) khẳng định rằng các quy định về tiền điện tử hiện tại đủ để quản lý rủi ro của stablecoin, thì hai tổ chức lớn đang phản đối mạnh mẽ. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) và Hội đồng Rủi ro Toàn cầu Châu Âu (ESRB) đều đã cảnh báo về các mối đe dọa đối với sự ổn định tài chính do stablecoin gây ra, đặc biệt là những loại hoạt động xuyên nhiều khu vực pháp lý.

Nơi xảy ra bất đồng

Căng thẳng chính xoay quanh các mô hình hoạt động do các nhà phát hành stablecoin toàn cầu sử dụng. Các công ty phát hành token như USDC và USDT áp dụng chiến lược gọi là “phát hành đa địa điểm” — về cơ bản là vận hành các hệ thống token song song trên toàn EU và các khu vực khác cùng lúc. EBA thừa nhận những mối quan ngại này, đặc biệt là rủi ro của các đợt thu hồi lớn đột ngột. Tuy nhiên, cơ quan này cho rằng mức độ nguy hiểm thực sự phụ thuộc nhiều vào cách các dự án stablecoin cá nhân được cấu trúc và tầm ảnh hưởng thị trường của chúng.

Rủi ro hệ thống mà không ai muốn thấy

ESRB vẽ ra một bức tranh u tối hơn. Phân tích của họ nhấn mạnh một kịch bản trong đó các nhà đầu tư không thuộc EU cùng lúc yêu cầu rút tiền token ban đầu được phát hành trong khu vực châu Âu. Việc rút tiền phối hợp như vậy có thể làm cạn kiệt thanh khoản nhanh chóng, có khả năng gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính dây chuyền. Điều đáng lo ngại hơn nữa: các quan chức quản lý đã cảnh báo về một rủi ro địa chính trị. Nếu xảy ra các đợt rút tiền hàng loạt, các cơ quan Mỹ có thể hạn chế dòng chảy đô la hướng tới các tổ chức châu Âu, khiến các nhà phát hành stablecoin không thể thực hiện nghĩa vụ rút tiền.

Brussels phải quyết định điều gì

Cả ECB và ESRB đều đã chính thức kêu gọi Brussels siết chặt các hạn chế hoạt động đối với các công ty stablecoin — đặc biệt là những công ty áp dụng mô hình đa địa điểm. Các cơ quan quản lý lập luận rằng các giới hạn chặt chẽ hơn là cần thiết chứ không đủ để ngăn chặn sự lây lan của hệ thống. Liệu EU có nâng cấp khung pháp lý của mình vượt ra ngoài những gì EBA cho là phù hợp hay không vẫn là câu hỏi then chốt định hình hướng đi chính sách crypto của khối này.