Thứ Sáu này đặc biệt. Ngày ba phù thủy sắp đến, thời điểm chỉ xuất hiện bốn lần mỗi năm, khi các hợp đồng quyền chọn và hợp đồng tương lai cùng đáo hạn. Đi kèm là khối lượng giao dịch tăng vọt và độ biến động tăng cao, thị trường rất khó giữ được sự bình tĩnh.

Điều phức tạp hơn là tất cả đều xảy ra đúng vào thời điểm nhạy cảm — khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản công bố quyết định lãi suất. Thị trường đã phần nào tiêu hóa kỳ vọng tăng lãi suất trước đó, khiến giá giảm không nhỏ, chỉ số Nikkei cũng giảm mạnh trong phiên đêm qua. Nhiều người đang âm thầm theo dõi một câu hỏi chung: liệu các hoạt động arbitrage đồng yên có bị buộc phải đóng vị thế, từ đó gây ra phản ứng dây chuyền như tháng 7 và tháng 8 năm 2024.

Tại sao lại quan trọng như vậy? Bởi vì trong thời gian dài, môi trường lãi suất cực thấp của Nhật Bản đã biến đồng yên thành đồng tiền vay rẻ nhất toàn cầu. Một lượng lớn vốn vay bằng yên, đổi sang đô la Mỹ rồi đầu tư vào cổ phiếu Mỹ, cổ phiếu công nghệ hoặc các tài sản có độ biến động cao như Bitcoin — đó chính là logic cốt lõi của arbitrage đồng yên. Điều kiện tiên quyết để trò chơi này tiếp tục là đồng yên tiếp tục mất giá.

Một khi đồng yên tăng giá, chi phí vay mượn sẽ tăng theo, vị thế đòn bẩy ban đầu có vẻ sinh lợi sẽ trở thành gánh nặng. Khi buộc phải đóng vị thế, thường là bán các tài sản rủi ro trong tay chứ không phải đồng yên bản thân. Cổ phiếu, tiền điện tử đều nằm trong danh sách đó.

Hiện tại, trước mắt là sự chồng chất của hai lực lượng: về mặt kỹ thuật là tác động biến động của ngày ba phù thủy, về mặt cơ bản là sự chuyển hướng chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể tạo áp lực lên các tài sản rủi ro toàn cầu. Trong ngắn hạn, khả năng xảy ra là rất thấp, xu hướng có thể biến động nhanh chóng. Kiểm soát vị thế và quản lý rủi ro tốt là bài học bắt buộc trong những ngày tới.