Gần đây lại có bạn hỏi về USDD, hỏi đi hỏi lại vẫn là ba điểm cũ — phi tập trung, neo 1:1, ổn định theo thuật toán. Thật lòng mà nói, những chiêu trò này giờ thật sự không còn sức thuyết phục nữa. Theo tôi, điều cốt yếu là phải hiểu rõ tại sao nó được thiết kế như vậy, và thực sự có thể dùng vào những nơi nào.

Bắt đầu từ định vị. USDD không theo con đường của các stablecoin thuật toán mang tính cực đoan, mà chọn mô hình phi tập trung cộng với thế chấp vượt mức — một kiến trúc khá bảo thủ. Nhìn qua có thể không quá hấp dẫn, nhưng nghĩ kỹ thì rõ ràng — trong bối cảnh từ bỏ quản lý tập trung, có thể đảm bảo tính ổn định và minh bạch đến mức có thể xác minh được, điều đó đã không dễ dàng gì.

Điều này hoàn toàn trái ngược với ý tưởng của các stablecoin cực đoan từ những năm trước. Những dự án đó cố gắng tối đa hóa hiệu quả vốn, nhưng kết quả là rủi ro cũng đạt đến giới hạn. USDD rõ ràng là một hướng đi khác.

Nói về thế chấp vượt mức, nhiều người hiểu sai rồi. Nó không chỉ đơn giản là "đặt nhiều tài sản hơn", mà ý nghĩa thực sự là để dành không gian an toàn dự phòng cho các tình huống cực đoan. Bạn có thể tưởng tượng nó như một lớp bảo hiểm trên chuỗi — khi giá biến động mạnh, hệ thống có thể điều chỉnh linh hoạt, không bị vỡ vụn ngay lập tức. Chi phí? Chắc chắn sẽ làm giảm hiệu quả vốn một chút. Nhưng đổi lại là tính dự đoán được cao hơn, điều này trong thế giới DeFi thực ra là thứ hiếm có.

Xem về cách dùng của nó. USDD không tồn tại để tự thân tồn tại, rõ ràng là để phục vụ toàn bộ hệ sinh thái DeFi — khai thác thanh khoản, giao thức vay mượn, thanh toán liên giao thức, những kịch bản này đều cần một stablecoin minh bạch, rõ ràng về quy tắc, ít dễ gây rối. Từ góc độ này, USDD giống như hạ tầng hơn là một sản phẩm đầu cơ.

Điều tôi khá đồng tình là nó không cố gắng "định nghĩa lại stablecoin một cách cách mạng", mà trên con đường hiện tại, đã làm tốt các yếu tố phi tập trung, có thể kiểm toán, có thể kết hợp. Nghe có vẻ bình thường, nhưng chính sự bình thường lại thường bền vững nhất.

Điểm mạnh của USDD không nằm ở việc nó có quá kích thích hay không, mà ở chỗ nó thực sự dễ dùng. Có thể tốc độ tăng giá không phải là nhanh nhất, nhưng trong bối cảnh hiện nay càng ngày càng chú trọng kiểm soát rủi ro, và quy định rõ ràng hơn, những stablecoin mang tính nền tảng, ổn định này lại dễ sống lâu hơn.

Còn về việc nó có phải là giải pháp tối ưu nhất hay không, thì để thị trường kiểm chứng. Nhưng với tư cách là một tài sản công cụ trong DeFi, USDD ít nhất là một lựa chọn có logic rõ ràng, hướng đi rõ ràng.