Không ít người đã bỏ qua tầm quan trọng của đợt tăng lãi suất gần đây của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Từ năm ngoái đến đầu năm nay, Nhật Bản đã thực hiện ba lần điều chỉnh: một lần vào tháng 3 năm 2024, một lần vào tháng 7, và đến tháng 1 năm 2025 vẫn chưa dừng lại. Có vẻ như mức độ không lớn, nhưng đừng xem thường vị thế của quốc gia này trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Trong nhiều thập kỷ, Nhật Bản luôn đóng vai trò là "nguồn cung vốn giá rẻ". Chính sách lãi suất bằng 0, lãi suất âm kéo dài khiến nước này trở thành một bể chứa vốn chi phí thấp toàn cầu. Các nhà đầu tư nước ngoài, các nhà giao dịch chênh lệch lợi nhuận đều dựa vào chênh lệch lãi suất này để vận hành. Giờ đây, "máy ATM" này bắt đầu rút tiền về, phản ứng dây chuyền không thể tránh khỏi.

Nhìn vào dữ liệu lịch sử sẽ rõ. Sau ba đợt tăng lãi suất, hiệu suất của Bitcoin lần lượt là giảm 23%, 26%, 31%. Điều này hoàn toàn không phải là ngẫu nhiên — dòng vốn chênh lệch lãi suất của yên bắt đầu chảy trở lại, sở thích rủi ro nhanh chóng giảm sút, độ nhạy cảm của thị trường với môi trường thanh khoản đạt đỉnh điểm.

Tuy nhiên, lần này, câu chuyện có chút khác biệt.

Thị trường đã thảo luận quá nhiều về khả năng tăng lãi suất này, đã tiêu hóa kỳ vọng này trên các phương diện giao dịch từ trước. Tác động không còn là sự kiện "thiên nga đen", mà là rủi ro đã biết. Điều thực sự đáng xem không phải là Ngân hàng Trung ương còn có tiếp tục tăng lãi suất hay không, mà là xu hướng này có thể đi xa đến đâu, và giới hạn chịu đựng của các tài sản rủi ro toàn cầu trong môi trường thắt chặt là ở mức nào.

Đừng quá bi quan. Việc Nhật Bản tăng lãi suất thực sự là tín hiệu thắt chặt, nhưng liệu có thể tái hiện đợt điều chỉnh sâu như trước đây hay không, hiện vẫn còn rất khó nói. Thị trường đã tiến hóa, logic giao dịch cũng đang thay đổi. Có thể đây không phải là cùng một kịch bản cũ.