## Đà tăng 55% của Cameco vào cuối năm: Điều gì đang thúc đẩy bước chuyển lớn tiếp theo của cổ phiếu này?

**Thị trường uranium đang có những chuyển biến căn bản.** Cameco [(NYSE: CCJ)](/market-activity/stocks/ccj), nhà sản xuất uranium lớn thứ hai thế giới, đã nắm bắt rõ hơn phần lớn về sự chuyển đổi này. Với cổ phiếu tăng 55% trong suốt năm 2025 và đóng cửa gần mức cao kỷ lục 106.91 đô la vào cuối tháng 10 trước khi giảm về 79 đô la, sự phục hồi của công ty kể một câu chuyện rộng hơn về sự hồi sinh của năng lượng hạt nhân.

Trong hơn một thập kỷ, Cameco là một câu chuyện cảnh báo. Giữa năm 2011 và 2021, nhà khai thác của Canada chứng kiến doanh thu sụt giảm từ 2.4 tỷ đô la xuống còn 1.2 tỷ đô la—một thập kỷ không có tăng trưởng đáng kể. Sự cố Fukushima đã làm phân tán các tham vọng hạt nhân toàn cầu, COVID-19 làm gián đoạn hoạt động khai thác, và các khó khăn về tiền tệ đã tác động tiêu cực đến lợi nhuận.

Nhưng câu chuyện đó đã hoàn toàn đảo chiều. Đến năm 2024, doanh thu của Cameco gần như đã gấp đôi lên 2.3 tỷ đô la. Giá uranium giao ngay—đã giảm xuống $35 mỗi pound vào năm 2020—đã tăng vọt lên 72.63 đô la vào cuối năm. Sự phục hồi này xuất phát từ một cơn bão hoàn hảo: các dự án xây dựng hạ tầng đám mây quy mô lớn, nhu cầu năng lượng không ngừng của AI, cam kết mới của chính phủ về năng lượng ít carbon, và các gián đoạn nguồn cung địa chính trị tại các khu vực giàu uranium.

## Các chiến lược chuyển hướng ngoài khai thác

Sự chuyển đổi của Cameco còn vượt xa việc khai thác uranium nhiều hơn. Năm 2021, công ty đã nâng tỷ lệ sở hữu trong Global Laser Enrichment (liên doanh làm giàu uranium của họ với **Silex**) từ 24% lên 49%. Động thái này về cơ bản tạo ra một nhà cung cấp nhiên liệu hạt nhân tích hợp theo chiều dọc—một điểm dừng duy nhất có khả năng khai thác, chuyển đổi và làm giàu uranium cho khách hàng.

Liên doanh của công ty với **Brookfield Asset Management** vào năm 2023 để mua lại Westinghouse Electric đã đánh dấu một bước chuyển chiến lược còn táo bạo hơn. Tỷ lệ sở hữu 49% trong công ty công nghệ hạt nhân và thiết kế lò phản ứng này giúp Cameco mở rộng ra ngoài chu kỳ khai thác hàng hóa. Nó cung cấp khả năng tiếp xúc toàn bộ hệ sinh thái năng lượng hạt nhân trong khi ổn định lợi nhuận trong các biến động giá uranium.

Những bước đi này định vị Cameco tại điểm giao thoa của nhiều xu hướng tăng trưởng: sản xuất mỏ, công nghệ làm giàu nhiên liệu, và thiết kế cũng như xây dựng lò phản ứng.

## Xem xét dòng chảy tăng trưởng từ 2025-2027

Cameco dự báo sản lượng uranium năm 2025 sẽ từ 31 triệu đến 34 triệu pound với giá bán trung bình gần $87 mỗi pound—cao hơn mức giá giao ngay hiện tại khoảng 80 đô la. Từ 2024 đến 2027, Wall Street dự kiến doanh thu sẽ mở rộng với tốc độ kép hàng năm là 8%, trong khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có thể tăng khoảng 90% mỗi năm.

Nguồn cung ngắn hạn trong thời gian tới có khả năng hỗ trợ các con số này. Gần đây, Cameco đã giảm dự báo sản lượng cho mỏ McArthur River do gặp khó khăn trong việc đóng băng đất, nhưng điều này phản ánh việc cắt giảm sản lượng của toàn ngành tại **Kazatomprom** và các đối thủ lớn khác. Nguồn cung hạn chế thường đồng nghĩa với giá uranium cao hơn—một động thái thực sự có lợi cho lợi nhuận của Cameco mặc dù sản lượng bị giảm.

Cơ quan Năng lượng Nguyên tử Quốc tế dự báo công suất hạt nhân có thể tăng gấp 2.5 lần từ nay đến năm 2050. Các công nghệ lò phản ứng mới nổi—bao gồm các lò phản ứng nhỏ mô-đun phù hợp cho các khu vực xa xôi—dự kiến sẽ mở rộng thị trường có thể tiếp cận đáng kể ngoài các nhà máy hạt nhân quy mô lớn truyền thống.

## Câu hỏi về tính biến động

Cameco đang có định giá cao với 52 lần lợi nhuận dự kiến, phản ánh sự hưng phấn của thị trường về quỹ đạo dài hạn của năng lượng hạt nhân. Đó là một hệ số nhân cao đối với một công ty vẫn còn phụ thuộc vào biến động giá hàng hóa và rủi ro địa chính trị. Một tai nạn lớn hoặc đại dịch có thể làm gián đoạn kịch bản tăng trưởng.

Tuy nhiên, cổ phiếu vẫn còn trong giai đoạn khá sớm của chu kỳ mở rộng hiện tại. Sự hội tụ của nhu cầu năng lượng AI, việc sản xuất trở về nước, các yêu cầu giảm phát thải, và thiếu hụt nguồn cung cho thấy bối cảnh dài hạn vẫn còn nguyên vẹn. Các cổ đông nên dự kiến sẽ còn nhiều biến động, nhưng các nhà đầu tư kiên nhẫn có thể tận dụng được lợi nhuận đáng kể khi cổ phiếu này tiếp tục hưởng lợi từ khoảnh khắc quan trọng của năng lượng hạt nhân.