Bitcoin đang bị ngân hàng đẩy vào vòng xoáy tử thần giảm giá

MicroStrategy (微策略) là một cá mập Bitcoin niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, nắm giữ khoảng 650.000 BTC, tổng giá trị vị thế hơn 59 tỷ USD. Giá cổ phiếu của họ liên tục biến động theo giá Bitcoin, mua cổ phiếu của công ty này tương đương với việc nắm giữ một quỹ ETF Bitcoin có đòn bẩy cao. Nhưng phía sau vẻ hào nhoáng của vị thế là tình hình tài chính của công ty đang căng thẳng: tiền mặt trong sổ sách chỉ 14,4 tỷ USD, nợ phải trả lên tới 160 tỷ USD, mỗi năm phải trả lãi và cổ tức ưu đãi tổng cộng khoảng 8 tỷ USD. Tính toán cho thấy, số tiền mặt hiện có chỉ đủ để trang trải chi phí trong vòng 21 tháng.

Một khi tiền mặt cạn kiệt, lựa chọn của MicroStrategy sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào tỷ lệ giữa giá trị thị trường và giá trị ròng của tài sản Bitcoin (nf): khi chỉ số này lớn hơn 1, nghĩa là giá trị thị trường của công ty cao hơn giá trị của vị thế Bitcoin, thị trường đang định giá cao hơn; lúc này công ty sẽ chọn bán cổ phiếu để thu tiền mặt, bổ sung dòng tiền để trả nợ và cổ tức; còn khi chỉ số này nhỏ hơn 1, tức là giá trị thị trường thấp hơn giá trị của Bitcoin nắm giữ, bán Bitcoin có giá trị cao hơn sẽ là giải pháp tối ưu hơn.

Đây chính là cốt lõi của “vòng xoáy tử thần”: nếu nf giảm xuống dưới 1, MicroStrategy buộc phải bán Bitcoin → giá Bitcoin giảm theo → giá trị thị trường của công ty giảm theo cùng với giá Bitcoin → nf tiếp tục giảm → kích hoạt một vòng bán tháo Bitcoin mới, bắt đầu chu kỳ tiêu cực. Thậm chí còn có thuyết âm mưu cho rằng tất cả những điều này có thể là một chiến lược cố ý của các ngân hàng lớn — thông qua việc bán khống MicroStrategy để hạ thấp giá trị thị trường của họ, cuối cùng có thể mua lại Bitcoin với giá thấp hơn.