Cách thế chấp Bitcoin đang định hình lại chiến lược nợ doanh nghiệp cho tài chính hiện đại

Chiến lược (trước đây gọi là MicroStrategy) đã tiên phong trong một phương pháp huy động vốn phi truyền thống: sử dụng Bitcoin làm nền tảng thế chấp để giảm rủi ro cho các công cụ nợ của mình. Mô hình này đang thu hút sự chú ý trong cả lĩnh vực tài chính truyền thống và không gian crypto, đặt ra câu hỏi liệu tài sản blockchain có thể trở thành nền tảng của tài chính doanh nghiệp thế hệ tiếp theo hay không.

Cơ chế hoạt động: Chứng khoán có thế chấp Bitcoin với mức độ bảo vệ cấp Fortress

Về cơ bản, chiến lược của Strategy dựa trên một nguyên tắc đơn giản nhưng mạnh mẽ—đảm bảo vượt mức thế chấp. Với mỗi đô la nợ hoặc cổ phần ưu đãi phát hành, công ty duy trì khoảng năm đô la Bitcoin làm tài sản thế chấp. Tỷ lệ bảo hiểm 500% này tạo ra một lớp đệm lớn đến mức ngay cả những biến động giá Bitcoin đáng kể cũng không làm thiệt hại quyền lợi của trái chủ.

Để minh họa quy mô: Strategy đã huy động 2,5 tỷ USD thông qua phát hành cổ phiếu ưu đãi đầu năm nay, trả cổ tức 9%. Số tiền thu được đã trực tiếp dùng để tích lũy thêm 21.000 BTC—một động thái chiếm phần đáng kể trong tổng số huy động vốn công cộng của Mỹ trong giai đoạn đó. Trong năm 2025 tính đến nay, khoảng 15% toàn bộ thị trường IPO Mỹ đã bị thúc đẩy bởi các đợt phát hành chứng khoán có thế chấp Bitcoin của Strategy.

Các trái phiếu coupon 10% của công ty đặc biệt hấp dẫn. Với dự trữ Bitcoin lớn như vậy, Strategy có thể lý thuyết trả lãi trái phiếu hàng thế kỷ mà không làm cạn kiệt lượng nắm giữ. Mức độ an toàn này đã khiến các nhà quan sát tín dụng xếp các công cụ này gần như đạt “chất lượng đầu tư”, mặc dù cấu trúc của chúng không truyền thống.

Giảm rủi ro cho nhà đầu tư trong thị trường không chắc chắn

Trái phiếu doanh nghiệp truyền thống dựa vào dòng tiền hoạt động và sức mạnh bảng cân đối của nhà phát hành. Các công cụ của Strategy đảo ngược động thái này—chúng được bảo vệ bởi một tài sản thực, thanh khoản và được giao dịch toàn cầu. Với Bitcoin hiện giao dịch quanh mức $88.38K, giá trị thế chấp theo thời gian thực rõ ràng và có thể kiểm tra trên chuỗi, loại bỏ các bất cân xứng thông tin gây khó khăn cho các khoản nợ doanh nghiệp tiêu chuẩn.

Đối với các nhà đầu tư tránh rủi ro quen thuộc với trái phiếu chính phủ, điều này mang lại một sự đánh đổi thú vị. Trong khi vẫn có mức biến động cao hơn so với trái phiếu Kho bạc, nợ có thế chấp Bitcoin cung cấp lợi suất vượt trội (9-10%) với tài sản thế chấp có thể xác minh độc lập. Nếu Bitcoin tăng giá, lớp đệm thế chấp chỉ càng thêm vững chắc. Ngay cả trong các kịch bản giảm giá, tỷ lệ 5:1 cung cấp khả năng bảo vệ giảm thiểu rủi ro đáng kể.

Các cổ đông vốn thông qua MSTR hưởng lợi theo cách khác—họ có thể tiếp xúc đòn bẩy với đà tăng của Bitcoin mà không cần trực tiếp nắm giữ tài sản, trong khi động lực tài chính của công ty vẫn được duy trì tốt.

Một mẫu hình mới cho tài chính doanh nghiệp?

Sự hứng khởi xung quanh mô hình của Strategy—được thể hiện qua cả nhu cầu trái phiếu và hiệu suất cổ phiếu—phản ánh niềm tin rộng lớn hơn của thị trường vào triển vọng của Bitcoin. Hơn 70 công ty công khai toàn cầu đã áp dụng một dạng phân bổ dự trữ Bitcoin, cho thấy Strategy có thể đang mở ra một cuốn sách hướng dẫn mà những người khác sẽ theo đuổi.

Nếu Bitcoin cuối cùng được công nhận là một tài sản dự trữ toàn cầu, cách tiếp cận của Strategy trong việc xây dựng các cấu trúc tài chính dựa trên nó có thể đánh dấu một bước ngoặt quan trọng: cầu nối giữa tài chính doanh nghiệp truyền thống và kinh tế gốc blockchain. Dù có chủ ý hay không, công ty đang thử nghiệm xem liệu tương lai của thị trường tín dụng có thể được đảm bảo bằng các tài sản bền vững hơn dòng tiền doanh nghiệp truyền thống—đặt nền móng cho một tiêu chuẩn mới về cách các doanh nghiệp quản lý vốn trong thời đại số hóa tiền tệ.