Giải thưởng và giảm giá trên hợp đồng tương lai: điều gì xác định động lực của contango

Khi bạn nhìn vào tỷ giá của các loại tiền điện tử và hàng hóa, bạn thường nhận thấy một quy luật kỳ lạ: giá hợp đồng tương lai có thể khác biệt đáng kể so với giá thị trường hiện tại. Sự chênh lệch giữa giá tương lai và giá hiện tại không chỉ là một hiện tượng trừu tượng. Đó là một cơ chế thực tế mà các nhà giao dịch sử dụng để kiếm lợi nhuận.

Khi thị trường trả giá cao cho tương lai

Contango là trạng thái mà giá hợp đồng tương lai được niêm yết cao hơn giá giao ngay hiện tại. Hãy tưởng tượng tình huống: bitcoin được giao dịch trên thị trường giao ngay với giá $50 000, nhưng các hợp đồng tương lai ba tháng có giá $55 000. Sự chênh lệch này là $5 000 không phải là ngẫu nhiên.

Cấu trúc của đường cong như vậy thường hình thành trong thời gian tâm lý lạc quan trên thị trường. Khi có tin tốt hoặc sự quan tâm tăng lên từ các nhà đầu tư lớn, các nhà đầu tư sẵn sàng trả một khoản phí cho quyền sở hữu tài sản trong tương lai. Họ tin rằng sau ba tháng, giá sẽ còn tăng cao hơn nữa.

Nhưng contango trên thị trường hợp đồng tương lai không chỉ phát sinh từ kỳ vọng tăng lên. Các chi phí lưu trữ, lãi suất và thời gian cũng được tính vào. Nếu bạn giữ vàng hoặc dầu thô, điều này đòi hỏi chi phí. Đối với bitcoin, chi phí là tối thiểu, nhưng yếu tố thời gian vẫn tồn tại: các nhà giao dịch luôn đòi hỏi bồi thường cho việc giao hàng bị hoãn.

Arbitraj và ranh giới khả năng

Chính xác là trong tình trạng contango, cơ hội giao dịch được thể hiện. Nếu giá hợp đồng tương lai bị thổi phồng quá mức, các nhà đầu tư chênh lệch giá có thể hành động một cách đơn giản: mua tiền điện tử hoặc hàng hóa với giá giao ngay thấp và đồng thời bán hợp đồng tương lai với giá cao. Sự chênh lệch trở thành lợi nhuận.

Tuy nhiên, những giao dịch như vậy nhanh chóng thu hẹp khoảng cách giữa các mức giá, cân bằng thị trường. Đây là cơ chế tự điều chỉnh tự nhiên.

Bên đối diện: sự thiếu hụt và vội vã

Bạc hóa — là sự đối lập trực tiếp với contango. Ở đây, giá hợp đồng tương lai giảm xuống dưới giá giao ngay. Cùng một bitcoin với $50 000 ngày hôm nay có thể có giá $45 000 trong hợp đồng ba tháng.

Sự đảo ngược như vậy xảy ra khi thị trường bị chi phối bởi sự lo ngại hoặc nhu cầu cấp bách. Nếu các nhà giao dịch lo ngại về các thay đổi quy định hoặc mong đợi giá giảm, họ đồng ý với mức giảm giá. Việc có quyền truy cập ngay lập tức vào tài sản trong điều kiện nguồn cung hạn chế trở nên có giá trị hơn so với triển vọng có được nó sau này.

Việc bồi thường đang phát triển và vì các lý do kỹ thuật. Khi ngày đáo hạn của các hợp đồng tương lai sắp đến gần, những người tham gia có vị thế ngắn thường vội vã mua lại các hợp đồng để không phải đối mặt với việc giao hàng thực tế. Việc mua sắm gấp rút này có thể tạm thời dẫn đến cấu trúc ngược lại trên thị trường hợp đồng tương lai.

Cách sử dụng những mẫu này

Đối với các nhà giao dịch tích cực, contango và backwardation không chỉ là lý thuyết. Đây là tín hiệu hướng dẫn chiến lược.

Trong điều kiện contango, có thể mong đợi sự tăng lên lâu dài của tài sản cơ sở và mở các vị thế dài trên hợp đồng tương lai. Các nhà sản xuất và người tiêu dùng hàng hóa thường cố định giá tương lai chính xác trong tình huống contango, bảo vệ bản thân khỏi những biến động sau này.

Khi có hiện tượng bù hoãn, logic thay đổi. Ở đây có ý nghĩa là nắm giữ vị thế bán nếu bạn mong đợi giá giảm. Một trong những công cụ chính khi có đường cong ngược là lại là arbitrage, nhưng theo chiều ngược lại: bạn bán tài sản giao ngay và mua hợp đồng tương lai giá rẻ.

Điều quan trọng là hiểu rằng mỗi cấu trúc của đường cong phản ánh những kỳ vọng thực tế của thị trường: nỗi sợ hãi, hy vọng và nhu cầu về tính thanh khoản.