Giá trị khai thác tối đa (MEV): nó hoạt động như thế nào và tại sao điều này lại quan trọng

Hãy cùng tìm hiểu về cơ chế cho phép các thành viên blockchain kiếm thêm lợi nhuận — đó là giá trị có thể khai thác tối đa. Quá trình này liên quan chặt chẽ đến cách các giao dịch được tổ chức và sắp xếp khi tạo ra các khối mới.

Làm thế nào mà các trình xác thực và thợ mỏ kiểm soát trật tự giao dịch

Các nhà sản xuất khối ( trong các mạng PoW là thợ mỏ, trong PoS là các xác nhận viên ) giữ vị trí then chốt trong mạng. Họ chịu trách nhiệm kiểm tra và đưa các giao dịch vào blockchain, nghĩa là kiểm soát các hoạt động nào sẽ vào khối tiếp theo và theo thứ tự nào. Quyền cơ bản này là nền tảng của toàn bộ hệ sinh thái.

Khi người dùng gửi giao dịch, chúng sẽ vào trong hồ bơi (mempool). Người tạo khối xem xét hồ bơi này và tự quyết định xem giao dịch nào sẽ được đưa vào. Thông thường, ưu tiên được dành cho các giao dịch có phí gas cao nhất — điều này đảm bảo thu nhập lớn hơn cho người tạo khối.

Tuy nhiên, thứ tự các giao dịch không chỉ ảnh hưởng đến kích thước phí. Khi có các hoạt động phức tạp với hợp đồng thông minh, nhà sản xuất có thể sử dụng vị thế của mình để khai thác lợi nhuận bổ sung, vượt ra ngoài phần thưởng tiêu chuẩn.

Mêv là gì và tại sao hiện tượng này lại xuất hiện

Giá trị khai thác tối đa là một số lợi nhuận bổ sung có thể thu được bằng cách thay đổi thứ tự, bao gồm hoặc loại trừ các giao dịch trong một khối. Trước đây, trong thời kỳ Proof of Work, hiện tượng này được gọi là “giá trị khai thác của thợ đào”, vì chỉ có các thợ đào mới có thể thao tác thứ tự.

Sau khi Ethereum chuyển sang Proof of Stake vào tháng 9 năm 2022 (được biết đến với cái tên hợp nhất) vai trò của các thợ mỏ đã được các validator đảm nhận. Tuy nhiên, khả năng khai thác giá trị bổ sung không biến mất - nó chỉ đơn giản là đã trở nên có sẵn cho các validator và những người tham gia khác trong mạng. Đó chính là lý do tại sao thuật ngữ đã thay đổi: giờ đây người ta nói về giá trị tối đa có thể khai thác, chứ không chỉ là lợi nhuận từ thợ mỏ.

MEV phát triển mạnh mẽ nhất trong các mạng có hệ sinh thái tài chính phi tập trung phát triển. Ethereum, với vai trò là người dẫn đầu trong DeFi, đã trở thành đấu trường chính cho các giao dịch MEV. Càng có nhiều giao dịch và càng phức tạp, thì càng có nhiều cơ hội để kiếm thêm thu nhập.

Vai trò của những người tìm kiếm mEV và sự cạnh tranh cho lợi nhuận

Thú vị là, công việc thực sự trong việc tìm kiếm cơ hội thường không được thực hiện bởi các nhà sản xuất khối, mà bởi các bot đặc biệt và những người tham gia được gọi là (searchers). Những người chơi này liên tục phân tích hồ bơi giao dịch, tìm kiếm các tình huống có lợi.

Khi người tìm kiếm nhận thấy cơ hội sinh lợi, họ sẵn sàng trả những khoản phí gas khổng lồ để giao dịch của họ được xử lý trước tiên. Kết quả của cuộc cạnh tranh có thể là người tìm kiếm phải trả cho người tạo khối lên đến 99,99% lợi nhuận tiềm năng của mình chỉ dưới dạng phí gas. Điều này có nghĩa là thu nhập thực tế của người tìm kiếm có thể rất ít, nhưng rủi ro đối với những người dùng khác trong mạng vẫn còn đáng kể.

Các chiến lược chính để khai thác giá trị bổ sung

Bắt giữ và sắp xếp lại (front running)

Một trong những phương pháp phổ biến là phát hiện các đơn đặt hàng lớn để mua trong pool, mà vẫn chưa được thực hiện. Người tìm kiếm hoặc người xác thực có thể đặt đơn đặt hàng mua của riêng mình trước đơn hàng lớn này, nhận được mức giá tốt hơn. Sau khi đơn hàng lớn được thực hiện, giá sẽ tăng lên, và người khởi xướng việc front-running có thể bán token với lợi nhuận.

Phiên bản tinh vi hơn của chiến lược này là giao dịch sandwich. Ở đây, người tham gia đặt lệnh mua trước giao dịch mục tiêu và lệnh bán sau đó, qua đó tạo áp lực giá hai chiều và kiếm lợi nhuận từ các nhà giao dịch khác.

Rút lợi từ chênh lệch giá (chuyên nghiệp)

Khi một token được giao dịch với các mức giá khác nhau trên các DEX khác nhau, cơ hội arbitrage xuất hiện. Người tìm kiếm có thể nhận thấy tình huống như vậy và ngay lập tức thực hiện một loạt các giao dịch, lợi nhuận của chúng dựa trên sự chênh lệch giá. Để thực hiện chiến lược này trước các đối thủ cạnh tranh, người tham gia sẵn sàng chi trả phí cao, tuy nhiên lợi nhuận bổ sung từ arbitrage thường bị hấp thụ hoàn toàn bởi các khoản phí gas.

Chiếm đoạt phần thưởng từ việc thanh lý

Trong các giao thức DeFi, người vay có thể nhận được khoản vay bằng cách thế chấp tài sản tiền điện tử. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm và xuống dưới mức quan trọng, vị trí sẽ bị thanh lý. Các hợp đồng thông minh thường quy định phần thưởng cho người khởi xướng việc thanh lý.

Bot tìm kiếm liên tục giám sát các tham số rủi ro của các giao thức tín dụng. Ngay khi chúng thấy rằng vị trí gần đến mức thanh lý, chúng nhanh chóng khởi động quá trình và nhận phần thưởng. Trong điều kiện cạnh tranh cao, phần lớn phần thưởng này được chuyển thành hình thức phí gas tăng lên.

Ảnh hưởng của mèv đến hệ sinh thái: các khía cạnh tích cực và tiêu cực

Tại sao mEv có thể hữu ích

Một số hình thức hoạt động mEV có tác dụng phụ tích cực. Sự cạnh tranh giữa những người tìm kiếm, cố gắng chiếm lấy các cơ hội arbitrage trước tiên, thúc đẩy việc điều chỉnh giá nhanh chóng trên các DEX. Điều này cải thiện hiệu quả giá của thị trường.

Việc thanh lý cũng đóng vai trò bảo vệ. Nó giúp các giao thức tín dụng quản lý các vị trí rủi ro và bảo vệ các chủ nợ khỏi tổn thất. Nếu không có các động lực mEV, những người thanh lý sẽ không có động lực để thực hiện các hoạt động quan trọng này.

Vấn đề mà giá trị khai thác tối đa tạo ra

Tuy nhiên, chi phí là đáng kể. Front-running và giao dịch sandwich trực tiếp gây thiệt hại cho người dùng bình thường. Họ phải trả nhiều phí hơn, gặp phải trượt giá (slippage) hoặc hoàn toàn mất một phần vốn do thao túng thứ tự.

Cạnh tranh khốc liệt giữa các thợ đào để tìm kiếm cơ hội MEV dẫn đến việc gia tăng tải trọng trên mạng. Nhiều bot cùng lúc gửi giao dịch với phí gas ngày càng tăng, điều này tạo ra tình trạng quá tải cho blockchain. Trong những thời điểm có hoạt động MEV cao, phí gas có thể tăng vọt, ảnh hưởng đến tất cả người dùng trên mạng.

Ở cấp độ cơ bản, có nguy cơ về sự đồng thuận. Nếu người xác thực thấy rằng việc tái tổ chức blockchain sẽ mang lại nhiều lợi nhuận mEV hơn là làm việc trung thực, thì các động lực của họ có thể lệch đi theo hướng nguy hiểm. Điều này tạo ra rủi ro tồn tại cho tính toàn vẹn của mạng.

Tình trạng hiện tại của nghiên cứu và giải pháp

Các nhà phát triển và nhà nghiên cứu đang tích cực tìm kiếm các cách để giảm thiểu các tác động tiêu cực của mẽv. Điều này bao gồm việc phát triển các kiến trúc sắp xếp (sequencing) giao dịch mới, các cơ chế bảo mật và các giao thức hạn chế khả năng của nhà sản xuất khối thao túng thứ tự.

Hiểu biết về cơ chế mEV vẫn là điều cực kỳ quan trọng đối với cả những người tham gia thị trường và những người xây dựng hạ tầng blockchain. Khi hệ sinh thái phát triển, nhiệm vụ cân bằng giữa lợi ích của các bên tham gia khác nhau ngày càng trở nên phức tạp nhưng cũng ngày càng cấp bách.