Nghịch lý Đầu tư AI: Tại sao bước đi của Buffett lại mâu thuẫn với cược giảm giá của Burry vào lĩnh vực này

Hai Nhà Đầu Tư Huyền Thoại, Hai Cược Khác Nhau Chống Lại AI

Cuộc cách mạng trí tuệ nhân tạo đã khơi lên một cuộc tranh luận hấp dẫn giữa hai trong số những bộ óc nổi bật nhất Phố Wall: Warren Buffett và Michael Burry. Những động thái gần đây trong danh mục đầu tư của họ tiết lộ một sự phân chia triết lý rõ rệt về cách xu hướng công nghệ lớn nhất thế giới sẽ diễn ra.

Burry, nhà quản lý quỹ phòng hộ đi ngược dòng được ghi dấu trong “The Big Short,” đã đặt quỹ Scion Asset Management của mình vào vị thế bán khống đối với Nvidia và Palantir. Trong khi đó, Buffett — người đã dành ba năm chủ yếu đứng ngoài cơn sốt AI — vừa khởi động một vị thế mới trong Alphabet. Câu hỏi không chỉ là ai có lãi trong ngắn hạn, mà còn là khung đánh giá độ bền vững của AI của ai có ý nghĩa hơn.

Hiểu về sự hoài nghi của Burry: Các vấn đề về định giá và kế toán

Thuyết giảm giá của Burry dựa trên hai trụ cột: cực đoan về định giá và những gì ông xem là các thực hành kế toán có vấn đề trong lĩnh vực hạ tầng AI.

Lập luận định giá

Palantir đưa ra trường hợp rõ ràng nhất. Tỷ lệ giá trên doanh thu của công ty là 110 đã thu hút sự so sánh với bong bóng dot-com ở đỉnh điểm của nó. Ngay cả đối với một công ty phần mềm đang tận dụng làn sóng AI, chỉ số này có vẻ bị kéo dài. Burry đã thực hiện quyền chọn bán trên Palantir, về cơ bản là đặt cược rằng cổ phiếu sẽ giảm.

Nvidia, gã khổng lồ trong ngành bán dẫn, nằm ở trung tâm của việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI, đang phải đối mặt với một sự chỉ trích khác. Mối quan tâm của Burry xoay quanh cách mà các công ty mua GPU của Nvidia — Amazon, Microsoft, Alphabet và Meta Platforms — đang khấu hao những chip này trong các khoảng thời gian kéo dài vượt xa tuổi thọ sử dụng thực tế của chúng. Chu kỳ sản phẩm GPU thường kéo dài từ 18 đến 24 tháng, nhưng các công ty hyperscaler lại phân bổ khấu hao trong các khoảng thời gian dài hơn. Từ quan điểm của Burry, điều này làm tăng lợi nhuận và che giấu sự suy giảm trong lợi tức vốn.

Cơ chế Ngắn Hạn

Kể từ khi Burry nộp đơn 13F vào đầu tháng 11, cả Palantir và Nvidia đều đã giảm — giảm 19% và 13% tương ứng vào đầu tháng 12. Các hợp đồng quyền chọn bán của ông có khả năng đã tạo ra lợi nhuận ngắn hạn đáng kể. Sự sinh lợi ngay lập tức này làm tăng độ tin cậy cho luận điểm của ông trong thời điểm này.

Chiến lược ngược dòng của Buffett: Vốn kiên nhẫn bước vào cuộc chơi

Sau ba năm tích trữ tiền mặt, bán các vị trí như Apple và Bank of America, và chứng kiến câu chuyện AI tiêu thụ vốn đầu tư của các tổ chức, Buffett đã thực hiện bước đi đầu tiên: xây dựng một vị trí trong Alphabet.

Thời gian và bối cảnh rất quan trọng ở đây. Buffett không phải là người theo đuổi xu hướng. Ông không đi theo đám đông; ông đã đặt cược chống lại họ trong lịch sử. Thời gian chờ ba năm của ông không phải là do do dự — mà là sự quan sát. Trong khoảng thời gian này, ông đã theo dõi những công ty có liên quan đến AI nào đang chuyển đổi sự phấn khích thành tăng trưởng doanh thu thực tế và mở rộng lợi nhuận.

Alphabet đủ điều kiện. Công ty đã tích hợp AI vào Google và YouTube, tạo ra những cải tiến rõ rệt cho người dùng. Bộ phận đám mây của nó hiện đang cạnh tranh đáng tin cậy với Microsoft Azure và Amazon Web Services, những lĩnh vực đang hưởng lợi từ việc áp dụng AI trong doanh nghiệp. Đây không phải là những câu chuyện; đây là những kết quả kinh doanh có thể đo lường được.

Tín hiệu Sâu hơn

Việc mua lại của Buffett mang theo một thông điệp ngầm: sau ba năm triển khai AI, những công ty tạo ra lợi nhuận kinh tế thực sự đã chứng minh được sự bền vững của họ. Khoản đầu tư bây giờ không phải là một cược đầu cơ vào sự tồn tại của AI, mà là sự công nhận rằng những người chơi đã được xác lập với các nguồn thu đa dạng chính là những người đang nắm giữ giá trị bền vững.

Sự Ngắt Kết Nối Cơ Bản: Giao Dịch So Với Đầu Tư

Đây là cái nhìn quan trọng: Burry có thể đúng trong ngắn hạn nhưng sai về thập kỷ tới. Những câu này không mâu thuẫn nhau.

Quan điểm giảm giá của ông về định giá và các phương pháp kế toán có lý do thuyết phục như một thương vụ chiến thuật. Các cổ phiếu bị định giá quá cao thường sẽ điều chỉnh. Các phương pháp kế toán che giấu lợi nhuận suy giảm cuối cùng sẽ bị phát hiện. Lợi nhuận của ông trong quý này xác nhận giả thuyết giao dịch.

Tuy nhiên, khung suy nghĩ của Buffett hoạt động trên một khoảng thời gian hoàn toàn khác. Ông không hỏi “liệu những cổ phiếu này có giảm giá không?” mà hỏi “liệu những công ty này có duy trì tính liên quan và lợi nhuận qua nhiều chu kỳ kinh tế không?” Ông đang đặt cược rằng việc áp dụng AI tiếp tục như một xu hướng dài hạn — không phải là một bong bóng sắp vỡ, mà là một sự định hình lại cơ bản cách thức hoạt động của các doanh nghiệp.

Khung nào chứng tỏ vượt trội?

Câu trả lời có thể phụ thuộc vào khoảng thời gian của bạn. Logic của Burry là hợp lý đối với những người thực hiện một chiến lược bán khống có kỷ luật trong vài tuần hoặc vài tháng. Bạn xác định một giá trị bị thổi phồng, thị trường cuối cùng sẽ nhận ra điều đó, và bạn sẽ thu lợi từ sự điều chỉnh.

Logic của Buffett tồn tại qua nhiều thập kỷ. Ông chọn Alphabet không phải vì nghĩ rằng cổ phiếu sẽ không giảm, mà vì các yếu tố cơ bản của công ty — thương hiệu, khả năng sinh lời, hệ sinh thái, và sự tích hợp AI đã được chứng minh — đặt công ty vào vị trí phát triển qua các chu kỳ thị trường. Ông sẵn sàng chịu đựng sự biến động vì tin rằng cơ hội tích lũy dài hạn vượt qua những giảm giá ngắn hạn.

Câu hỏi thực sự mà các nhà đầu tư phải đối mặt: Chúng ta có đang ở những hiệp đầu tiên của một cuộc chuyển mình AI sẽ mang lại lợi ích cho những công ty đứng vững trong nhiều năm tới, hay chúng ta đang chứng kiến một chu kỳ xây dựng bong bóng đang chờ điều chỉnh? Buffett đang đặt cược vào điều trước. Burry đang ở vị trí để kiếm lợi từ điều sau - ít nhất là tạm thời.

Điều cần nhớ: Tránh cạm bẫy nhầm lẫn lợi nhuận với sự đúng đắn

Một trong những cạm bẫy nguy hiểm nhất của đầu tư là nhầm lẫn giữa một giao dịch có lợi nhuận với một luận điểm dài hạn đúng đắn. Burry có thể kiếm tiền từ các vị thế bán của mình và vẫn bỏ lỡ điều gì đó quan trọng về sức mạnh bền vững của AI. Tương tự, Buffett có thể chịu đựng những khoản lỗ tạm thời trên Alphabet trước khi luận điểm được chứng minh là hợp lý.

Sự khác biệt giữa hai nhà đầu tư này cuối cùng phản ánh những định nghĩa khác nhau về thành công: hiệu quả vốn ngắn hạn so với việc tạo ra sự giàu có lâu dài. Cả hai đều có giá trị, tùy thuộc vào mục tiêu của bạn. Nhưng nếu bạn đang nghĩ đến việc xây dựng sự giàu có qua các thế hệ, thì cược kiên nhẫn của Buffett vào những người chiến thắng AI đã được thiết lập có thể là chiến lược dễ bảo vệ hơn.