Giao dịch Đơn vị Chuyển đổi Năng lượng dưới 17$: Một sự mất kết nối định giá đáng lưu ý

Áp lực hiện tại trên ET

Chuyển giao Năng lượng (NYSE: ET) đã trải qua một sự suy giảm đáng kể, giảm xuống dưới $17 trong hoạt động giao dịch gần đây. Sự giảm giá này trái ngược rõ rệt với sức mạnh của thị trường rộng lớn hơn, với S&P 500 tăng hơn 16% kể từ đầu năm trong khi ET đã giảm hơn 15%. Lợi suất hiện tại vượt quá 8%, tạo ra những gì một số nhà đầu tư thị trường xem như là một kịch bản rủi ro-phần thưởng thú vị cho những nhà đầu tư tập trung vào thu nhập.

Hiểu về Sự Giảm Tăng Trưởng

Hiệu suất kém của công ty hợp danh có giới hạn chủ yếu có thể được truy nguyên từ sự chậm lại đáng kể trong quỹ đạo mở rộng của nó. Từ năm 2020 đến năm 2024, Energy Transfer đã đạt được sự tăng trưởng EBITDA điều chỉnh mạnh mẽ với tỷ lệ hàng năm hợp chất 10%, nhờ vào các thương vụ mua lại chiến lược—bao gồm Enable Midstream ($7.2 billion), Crestwood Equity Partners ($7.1 billion) và WTG Midstream ($3.3 billion)—kết hợp với việc hoàn thành các dự án hữu cơ.

Năm nay đưa ra một bức tranh khác. Hướng dẫn từ ban quản lý cho thấy EBITDA điều chỉnh sẽ nằm hơi dưới giới hạn thấp của khoảng từ 16,1 tỷ đô la đến 16,5 tỷ đô la, tương đương với mức tăng trưởng dưới 4%. Sự chậm lại xuất phát từ ba cơn gió ngược chính: môi trường giá dầu giảm làm giảm mức độ hoạt động, ít dự án mở rộng hữu cơ hoàn thành mang lại tác động ngay lập tức, và sự thiếu vắng hoạt động mua lại đáng kể.

Các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng được định vị để tăng tốc

Mặc dù có sự chậm lại trong ngắn hạn, Energy Transfer đã định vị mình cho sự tăng tốc đáng kể. Công ty đang triển khai 4,6 tỷ đô la vốn tăng trưởng trong năm nay, với thêm $5 tỷ đô la được cam kết cho năm 2026. Một số cột mốc mở rộng gần đây đã đi vào hoạt động thương mại, bao gồm các cơ sở xử lý khí mới và mở rộng Flexport NGL tại Nederland.

Dòng dự án đang đến là rất lớn. Các dịch vụ thương mại dự kiến sẽ bao gồm giai đoạn I của Dự án ống dẫn Hugh Brinson, một máy phân tách NGL thứ chín tại khu phức hợp Mont Belvieu, và một nhà máy xử lý khí bổ sung. Những dự án này sẽ tạo ra dòng tiền bổ sung khi chúng tăng khối lượng trong suốt năm 2025 và 2026.

Trung tâm Dữ liệu AI và Xu hướng Nhu cầu Cấu trúc

Một cơ hội cấu trúc quan trọng đã xuất hiện thông qua nhu cầu cơ sở hạ tầng AI. Energy Transfer đã ký kết các thỏa thuận cung cấp khí đốt hỗ trợ yêu cầu năng lượng của các trung tâm dữ liệu, bao gồm các thỏa thuận với ba cơ sở của Oracle—với dòng chảy ban đầu dự kiến sẽ bắt đầu vào cuối năm 2025 và tiếp tục đến giữa năm 2026. Công ty cũng đã ký một thỏa thuận tiện ích với Entergy dự kiến sẽ bắt đầu vào cuối năm 2028, cùng với các dự án đang chờ xử lý với các nhà điều hành trung tâm dữ liệu CloudBurst và Fermi.

Ngoài những hợp đồng ngắn hạn này, Energy Transfer đang tiến triển một số dự án chuyển đổi. Dự án Mở rộng Tây Nam Hoang mạc trị giá 5,3 tỷ USD dự kiến hoàn thành vào quý 4 năm 2029. Thêm vào đó, công ty đang gần đạt được sự chấp thuận từ cơ quan quản lý cho Dự án Dakota Access North và Nhà máy Xuất khẩu LNG Lake Charles. Những sáng kiến này cung cấp khả năng tăng trưởng nhiều năm trong khi hỗ trợ mục tiêu của công ty là tăng phân phối từ 3% đến 5% hàng năm.

Khoảng cách định giá trong lĩnh vực trung gian năng lượng

Định giá hiện tại của Energy Transfer cho thấy sự không đồng nhất với các yếu tố cơ bản. MLP này giao dịch với giá thấp hơn chín lần EBITDA - định giá thấp thứ hai trong số các nhà điều hành năng lượng trung lưu lớn, so với mức trung bình ngành gần 12 lần EBITDA. Sự giảm giá này không có lý do rõ ràng khi xem xét vị trí hoạt động của công ty.

Energy Transfer duy trì vị thế tài chính mạnh mẽ nhất trong lịch sử công ty. Mặc dù tốc độ tăng trưởng năm nay đang chậm lại, công ty vẫn tiếp tục mở rộng với tốc độ cao hơn mức trung bình của ngành. Quan trọng hơn, tăng trưởng dự kiến sẽ tăng tốc vào năm 2026 và các năm tiếp theo khi các dự án mở rộng đi vào hoạt động và nhu cầu liên quan đến trung tâm dữ liệu xuất hiện.

Những yếu tố cần xem xét khi đầu tư tại các mức giá chuyển nhượng hiện tại

Sự kết hợp giữa giá đơn vị giảm, tỷ suất phân phối cao và sự tăng trưởng rõ ràng trở lại tạo ra những gì nhiều nhà đầu tư thu nhập coi là cơ hội gia nhập hấp dẫn. Tài sản hạ tầng của Energy Transfer cung cấp dòng tiền bền vững hỗ trợ tăng trưởng phân phối bền vững, trong khi khả năng nhìn thấy dự án của nó kéo dài vào tận thập kỷ tới.

Đối với các nhà đầu tư có nhận thức về lập kế hoạch thuế liên quan đến các biểu mẫu Schedule K-1, đánh giá hiện tại và hồ sơ lợi suất dường như rất hấp dẫn so với quỹ đạo hoạt động phía trước.