Những Cổ Phiếu Di Chuyển Lớn Nhất Ngày Mai: Tại Sao Các Chỉ Số Giá Trị Truyền Thống Bỏ Lỡ Nvidia Kế Tiếp

Nghịch lý mà không ai nói đến

Khi cổ phiếu Nvidia tăng gần 3.000% trong năm năm, nó đã làm điều gì đó trái ngược với mọi điều mà các nhà đầu tư giá trị truyền thống giảng dạy: nó đã bay vọt trong khi mang một mức định giá trên trung bình. Vào năm 2019, tỷ lệ giá trên lợi nhuận của công ty đứng ở mức 35, cao hơn nhiều so với mức trung bình của S&P 500 là 25. Theo lý thuyết thông thường, điều này đáng lẽ đã khiến Nvidia trở nên đắt đỏ, rủi ro, và ngoài tầm với đối với những người săn tìm món hời. Tuy nhiên, cổ phiếu đơn lẻ này đã trở thành câu chuyện thành công tiêu biểu của thập kỷ.

Sự ngắt kết nối này tiết lộ một khiếm khuyết cơ bản trong cách mà hầu hết các nhà đầu tư suy nghĩ về giá trị. Warren Buffett từng lưu ý rằng thuật ngữ “đầu tư giá trị” là thừa—mục tiêu của tất cả các khoản đầu tư là tìm kiếm giá trị. Nhưng điều mỉa mai là nhiều nhà đầu tư tự xưng là giá trị lại tìm kiếm ở những nơi sai lầm.

Những con số không kể hết câu chuyện

Hãy phân tích công thức đầu tư giá trị truyền thống. Hãy tưởng tượng hai công ty trị giá $50 tỷ. Một công ty tạo ra $50 triệu lợi nhuận ròng hàng năm với P/E là 1.000(. Công ty kia sản xuất ) tỷ với P/E là 10$5 . Công ty thứ hai có vẻ “rẻ” hơn 100 lần. Đây là cách hầu hết các nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu—bằng cách sử dụng các chỉ số nhìn về quá khứ so với lợi nhuận lịch sử.

Vào năm 2019, Nvidia có vốn hóa thị trường khoảng ( tỷ với tỷ số P/E hàng năm là 35. Đây là nơi mà phép tính dừng lại cho các nhà đầu tư thận trọng: Họ thấy một cổ phiếu đắt đỏ và tiếp tục. Điều họ không thể tính toán được là: giá trị ) tỷ đó cuối cùng sẽ đại diện cho lợi nhuận của công ty từ một năm.

Trong 12 tháng qua, Nvidia đã tạo ra $100 tỷ đồng lợi nhuận ròng. Tỷ lệ P/E của công ty trông có vẻ bị thổi phồng vào năm 2019, nhưng chỉ vì kết quả tài chính chưa theo kịp những gì sắp xảy ra.

Thành Phần Thiếu: Tầm Nhìn Hướng Tới Tương Lai

Điều này đưa chúng ta đến một nguyên tắc khác của Buffett: “Tăng trưởng luôn luôn là một thành phần trong việc tính toán giá trị.” Từ quan trọng ở đây là luôn luôn—không phải đôi khi, không phải thường xuyên, mà là luôn luôn.

Khuyết điểm trong việc đầu tư giá trị truyền thống không phải là các chỉ số mà chính là chúng giống như những chiếc gương chiếu hậu. Chúng đo lường những gì một công ty đã kiếm được ngày hôm qua, chứ không phải những gì nó có thể kiếm được ngày mai. Nvidia's tỷ lệ P/E không tính đến:

• Sự mở rộng bùng nổ của đầu tư hạ tầng AI
• Độ bền của nhu cầu vượt qua các chu kỳ bán dẫn điển hình
• Quyền lực định giá của công ty trong một vị trí thị trường không thể thay thế

Một nhà đầu tư có tầm nhìn trong năm 2019 có thể nhận ra rằng Nvidia thực sự bị định giá thấp so với xu hướng lợi nhuận của nó, chứ không phải bị định giá cao dựa trên P/E hiện tại.

Phần Khó Khăn: Nhìn Thấy Những Gì Người Khác Không Thấy

Để tìm ra cổ phiếu có sự biến động lớn tiếp theo, các nhà đầu tư phải làm một điều khó khăn hơn nhiều so với việc so sánh tỷ số P/E: dự đoán chính xác các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp nhiều năm về phía trước. Đây là nơi mà hầu hết các nhà đầu tư—ngay cả những người tinh vi—vấp ngã.

Thách thức không phải là xác định công ty nào đang phát triển. Mà là xác định câu chuyện tăng trưởng nào là thực sự, bền vững và có giá hợp lý. Hãy xem xét có bao nhiêu công ty dường như có tiềm năng cách mạng nhưng lại gặp phải áp lực biên lợi nhuận, sự phá hủy nhu cầu hoặc sự gián đoạn cạnh tranh. Nvidia đã vượt qua những rủi ro này, nhưng việc dự đoán kết quả đó đòi hỏi phải nhìn thấu qua sự không chắc chắn thực sự.

Điều cần rút ra không phải là các chỉ số giá trị là vô dụng. Thay vào đó, chúng phải hoạt động song song với phân tích hướng tới tương lai. Những cổ phiếu tốt nhất cho thập kỷ tới có thể trông đắt đỏ hôm nay khi sử dụng các khung định giá truyền thống. Nhưng một thập kỷ nữa, chúng sẽ xuất hiện như những món hời rõ ràng khi nhìn lại.

Điều này có nghĩa gì cho danh mục đầu tư của bạn

Việc tìm kiếm những cổ phiếu có biến động lớn nhất của ngày mai đòi hỏi phải cân bằng hai lực lượng đối kháng: kỷ luật của việc phân tích định giá có cân nhắc và sự linh hoạt để nhận ra những quỹ đạo kinh doanh chuyển biến. Các tỷ lệ P/E lịch sử có ý nghĩa, nhưng chúng gần như không cho bạn biết gì về những công ty nào sẽ mang lại lợi nhuận đặc biệt.

Các cổ phiếu vượt trội vào ngày mai chưa chắc sẽ giao dịch với các hệ số P/E đơn chữ số hôm nay. Một số có thể trông đắt theo tiêu chuẩn thông thường. Câu hỏi không phải là liệu một cổ phiếu có vẻ rẻ trong thời điểm hiện tại hay không - mà là liệu bạn có thể thực sự hiểu được doanh nghiệp đang đi đâu và liệu mức giá hiện tại có phản ánh được kỳ vọng thực tế về tương lai đó hay không.