Cuộc Tăng Giá Đường Do Diễn Biến Tiền Tệ - Điều Gì Đứng Sau Sự Tăng Giá Gần Đây?

Futures đường NY tháng 3 tăng vọt +0.22 điểm (tăng 1.48%) và đường trắng ICE London tháng 3 tăng +4.30 điểm (tăng 1.01%) hôm nay. Đợt tăng giá này đánh dấu mức cao nhất trong 2 tuần đối với đường NY và mức cao nhất trong 1 tuần đối với đường London, khiến các nhà giao dịch tự hỏi điều gì đã kích hoạt sự tăng vọt này.

Câu trả lời nằm ở đồng tiền của Brazil. Một đồng real Brazil mạnh hơn so với đồng đô la đã kích thích hoạt động đóng vị thế bán trong hợp đồng tương lai đường - về cơ bản là các nhà giao dịch đóng các vị thế giảm giá khi kinh tế thay đổi. Đây là mối liên hệ: một đồng real mạnh hơn làm cho đường Brazil kém cạnh tranh hơn cho xuất khẩu, điều này giảm áp lực bán từ nhà sản xuất đường lớn nhất thế giới. Sự giảm áp lực nguồn cung này đang thúc đẩy sự phục hồi.

Sự Bùng Nổ Sản Xuất Là Câu Chuyện Thực Sự

Nhưng bức tranh tổng thể lại kể một câu chuyện khác. Tuần trước đã rất khắc nghiệt cho giá đường, khi giá giảm xuống mức thấp nhất trong 3 tuần chỉ vài ngày trước. Hai quốc gia đang làm ngập thị trường với sản lượng tăng.

Sự tăng trưởng của Ấn Độ đặc biệt ấn tượng. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ báo cáo rằng sản lượng đường đã tăng +43% so với năm trước trong tháng 10-11 lên 4,11 triệu tấn mét. Đến ngày 30 tháng 11, 428 nhà máy đã ép mía—tăng từ 376 so với một năm trước. Nhìn về phía trước, ISMA đã nâng dự báo sản lượng năm 2025/26 lên 31 MMT từ 30 MMT, phản ánh mức tăng 18,8% so với năm trước. Liên đoàn Quốc gia các Nhà máy Đường Hợp tác xã dự đoán Ấn Độ có thể đạt 34,9 MMT trong mùa này, tăng 19% so với năm trước, nhờ vào diện tích trồng lớn hơn và mưa monsoon dồi dào (937.2mm, cao hơn 8% so với bình thường—lượng mưa mạnh nhất trong năm năm qua).

Vấn đề? Bộ thực phẩm Ấn Độ đã giới hạn xuất khẩu đường ở mức 1.5 MMT cho năm 2025/26, giảm so với dự đoán trước đó là 2 MMT. Hệ thống hạn ngạch này đã được áp dụng từ năm 2022/23 để bảo vệ nguồn cung trong nước.

Brazil không theo sau quá xa. Conab, cơ quan dự báo sản xuất nông nghiệp của Brazil, đã nâng ước tính sản xuất năm 2025/26 lên 45 MMT từ 44.5 MMT. Tính đến giữa tháng 11, sản lượng đường của Trung-Nam đã tăng +8.7% so với cùng kỳ năm trước lên 983 MT, với sản lượng tích lũy tăng +2.1% so với cùng kỳ năm trước lên 39.179 MMT. Dịch vụ Nông nghiệp Ngoại quốc của USDA dự đoán Brazil sẽ đạt kỷ lục 44.7 MMT, tăng 2.3% so với cùng kỳ năm trước.

Thái Lan hoàn thiện bộ ba. Công ty Cổ phần Nhà máy Đường Thái dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ đạt 10,5 triệu tấn, tăng 5% so với năm trước. Thái Lan, quốc gia sản xuất lớn thứ ba thế giới và là nước xuất khẩu lớn thứ hai, có tầm quan trọng đáng kể đối với động lực cung ứng toàn cầu.

Vấn đề thặng dư

Tất cả sản xuất này đang tạo ra một sự dư thừa lớn. Tổ chức Đường Quốc tế dự báo thặng dư 1.625 triệu tấn cho năm 2025-26, một sự đảo ngược mạnh mẽ từ sự thiếu hụt 2.916 triệu tấn trong năm 2024-25. ISO kêu gọi sản xuất toàn cầu tăng +3,2% so với năm trước lên 181,8 triệu tấn, trong khi tiêu thụ chỉ tăng 1,4% lên 177,921 triệu tấn.

Czarnikow, một nhà giao dịch đường lớn, thậm chí còn bi quan hơn—nâng dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 lên 8.7 MMT, tăng 1.2 MMT so với dự báo tháng 9 là 7.5 MMT.

Điều này có nghĩa là

Đợt tăng giá hôm nay, mặc dù thu hút ánh nhìn, nhưng lại che giấu một cấu trúc giảm giá tiềm ẩn. Sức mạnh của đồng real Brazil đã cung cấp một khoảng thời gian ngắn để phục hồi thông qua việc đóng vị thế ngắn—các nhà giao dịch thoát khỏi các cược giảm giá—nhưng thực tế cấu trúc vẫn còn: nguồn cung dồi dào từ Ấn Độ, Brazil và Thái Lan đang đè nặng lên giá cả lâu dài. Sức mạnh của mùa mưa và diện tích mở rộng cho thấy áp lực sản xuất sẽ tiếp tục duy trì trong tương lai.