Tesla có thể sống sót qua Q4 mà không có số đỏ? Các con số trở nên xấu.

Khi nhà sản xuất ô tô giá trị nhất thế giới đối mặt với việc giảm biên lợi nhuận và doanh số bán hàng giảm, Elon Musk cần phải nghiêm túc về lợi nhuận. Đây là những gì các con số thực sự hiển thị về quý thứ tư của Tesla.

Cơn say sau trợ cấp là có thật

Hãy đi thẳng vào vấn đề: Tesla đã có một quý 3 tốt một cách giả tạo. Khoản tín dụng thuế EV liên bang 7.500 đô la đã hết hạn vào ngày 30 tháng 9, điều này đã khiến người mua phải vội vàng mua sắm trước thời hạn. Doanh thu ô tô quý 3 lập kỷ lục đạt 21,2 tỷ đô la? Đó là bờ vực, không phải nền tảng.

Các nhà sản xuất ô tô khác cũng bị ảnh hưởng nặng nề khi tháng 11 đến. Doanh số xe điện của Ford giảm 60,8% so với năm trước. Hyundai giảm 58,8%. Kia giảm 62%. Honda? Giảm 88,6%. Ngay cả khi Tesla vượt trội hơn các đồng nghiệp trong ngành với mức giảm doanh số “khiêm tốn” 50%, doanh thu ô tô trong Q4 giảm xuống còn khoảng 9,9 tỷ đô la từ 21,2 tỷ đô la của Q3.

Đó không phải là một cú giảm nhỏ. Đó là một vách đá.

Doanh Thu Mỗi Xe Vừa Bị Giảm

Để bù đắp cho khoản tín dụng thuế đã hết hạn, Tesla đã giới thiệu các phiên bản “Tiêu chuẩn” rẻ hơn của Model 3 và Model Y—các mẫu xe có giá thấp hơn 5,000 đô la nhưng không có Autopilot và khả năng Tự lái hoàn toàn. Nếu một nửa doanh số Model 3 và Y trong Q4 chuyển sang các phiên bản rút gọn này, đó sẽ là một cú sốc doanh thu khác $600 triệu.

Kết hợp với sự sụp đổ doanh số xe điện, tổng doanh thu Q4 có thể giảm xuống còn 17,3 tỷ USD, giảm 10% so với quý trước.

Nhưng đây là phần tồi tệ nhất: biên lợi nhuận đã bị bệnh. Biên lợi nhuận gộp của Tesla đạt đỉnh 29,1% trong Q1 2022, sau đó bắt đầu giảm dần. Q3 cho thấy 18%—mức tốt nhất trong một năm. Theo xu hướng, biên lợi nhuận gộp Q4 sẽ tiếp tục thu hẹp xuống 17,2%. Điều đó có nghĩa từ 17,3 tỷ đô la doanh thu, lợi nhuận gộp chỉ đạt khoảng $3 tỷ.

Chi phí hoạt động tiếp tục tăng

Cuộc gọi thu nhập quý 3 của Tesla đã nhấn mạnh một vấn đề quan trọng: chi phí hoạt động tăng vọt, chủ yếu do SG&A, phát triển AI và chi tiêu R&D. Tổng chi phí hoạt động đạt 3.4 tỷ USD.

Đây là nơi Elon Musk cần phải giải quyết một căng thẳng cơ bản: công ty vừa cam kết đầu tư vào robotics và tự động hóa một cách quyết liệt. Những dự án đó không rẻ. Tuy nhiên, nếu chi phí hoạt động Q4 chỉ giữ nguyên ở mức 3,4 tỷ đô la—một giả định lạc quan—chúng vẫn sẽ vượt quá $3 tỷ đô la ước tính lợi nhuận gộp.

Toán học: $3 tỷ lợi nhuận gộp trừ đi 3.4 tỷ đô la chi phí hoạt động = $400 triệu đô la lỗ hoạt động, trước thuế và lãi suất.

Ngay cả kịch bản tốt nhất cũng trông u ám

Để Tesla tránh được lỗ ròng Q4, một số điều cần phải diễn ra đúng lúc:

• Doanh số xe điện giảm ít hơn 50% (không có khả năng xảy ra dựa trên xu hướng ngành )
• Doanh thu không phải ô tô ( năng lượng và dịch vụ ) duy trì mức tăng trưởng lần lượt là 44% và 25%
• Các phiên bản tiêu chuẩn chỉ chiếm 50% doanh số Model 3/Y
• Biên lợi nhuận gộp chỉ giảm nhẹ xuống 17.2%, không quay trở lại mức thấp hơn
• Chi phí hoạt động hoàn toàn giữ nguyên mặc dù có sự mở rộng R&D về robotics

Nếu ngay cả một trong số này gặp sự cố—chẳng hạn như các đối thủ cạnh tranh ngang giá với Tesla, hoặc chi tiêu R&D bùng nổ—thì thua lỗ sẽ gia tăng đáng kể.

Ý Nghĩa Của Điều Này Đối Với Các Bên Liên Quan

Sự đồng thuận trên Phố Wall giả định rằng Tesla sẽ vượt qua. Nhưng dữ liệu cơ bản cho thấy một câu chuyện khác: một công ty bị chèn ép giữa doanh số bán hàng sụt giảm, biên lợi nhuận mỏng manh và chi phí đầu tư tăng cao.

Khi Elon Musk công bố thu nhập quý 4, các cổ đông nên chuẩn bị cho một cuộc trò chuyện không thoải mái về việc liệu Tesla có thể duy trì lợi nhuận trong một thế giới sau trợ cấp hay không. Các quý tiếp theo sẽ xác định liệu đây là sự bất ổn tạm thời hay sự suy giảm cấu trúc.