Toàn cảnh các stablecoin chính thống: Hướng dẫn đầu tư cần đọc năm 2025

Vào năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ nóng. Bitcoin đã vượt qua mốc 100.000 đô la và tầm quan trọng của stablecoin ngày càng trở nên nổi bật. Theo dữ liệu mới nhất, hiện có gần 200 stablecoin đang lưu hành trên thị trường, với tổng vốn hóa thị trường hơn 212 tỷ USD. Trong hệ sinh thái thịnh vượng này, việc lựa chọn stablecoin phù hợp là rất quan trọng đối với các nhà đầu tư.

Tại sao stablecoin lại là một nhu cầu cứng nhắc trong thị trường tiền điện tử?

Giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở tên gọi của chúng – sự ổn định. So với biến động giá của Bitcoin và Ethereum, stablecoin duy trì giá trị tương đối cố định, thường được gắn với tiền tệ fiat (chẳng hạn như đô la Mỹ) hoặc các tài sản khác. Tính năng này làm cho nó trở thành cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử.

Từ góc độ ứng dụng thực tế, stablecoin đóng một vai trò không thể thay thế trong các tình huống sau:

• Thanh toán giao dịch: Các nhà đầu tư có thể nhanh chóng chuyển từ tài sản dễ bay hơi sang stablecoin và tránh trao đổi tiền tệ fiat thường xuyên
• Chuyển tiền xuyên biên giới: Chi phí thấp và tốc độ nhanh, đặc biệt phù hợp với các tình huống chuyển tiền lao động
• Hệ sinh thái DeFi: Là tài sản chính cho cho vay, khai thác thanh khoản và các hoạt động khác
• Bảo vệ tài sản: Khi thị trường biến động, stablecoin đóng vai trò là “nơi trú ẩn an toàn”
• Tài chính toàn diện: Cung cấp các công cụ tài chính kỹ thuật số cho những người không có tài khoản ngân hàng

Dữ liệu blockchain cho thấy hoạt động giao dịch stablecoin tiếp tục tăng và đã trở thành một nguồn thanh khoản quan trọng trên thị trường tiền điện tử.

Cách hoạt động của Stablecoin: Bốn mô hình được giải thích

Stablecoin có vẻ đơn giản, nhưng thực tế có nhiều phương pháp triển khai kỹ thuật đằng sau chúng. Theo các phương pháp thế chấp khác nhau, nó có thể được chia thành bốn loại sau:

Stablecoin thế chấp bằng tiền pháp định

Đây là mô hình trực quan và phổ biến nhất. Tổ chức phát hành nắm giữ một lượng dự trữ tiền tệ fiat bằng nhau (ví dụ: USD, EUR) theo tỷ lệ 1:1. Khi người dùng mua stablecoin, nhà phát hành sẽ khóa tiền pháp định tương ứng trong tài khoản ngân hàng. Bất cứ lúc nào, người dùng có thể trao đổi tiền pháp định 1:1.

Rủi ro của các stablecoin như vậy chủ yếu đến từ hai khía cạnh: thứ nhất, sự phụ thuộc vào niềm tin vào tổ chức phát hành - nếu tổ chức phát hành chiếm dụng dự trữ hoặc phá sản, stablecoin sẽ mất hỗ trợ; Thứ hai là rủi ro pháp lý - các quốc gia có thái độ khác nhau đối với stablecoin và các quy định nghiêm ngặt có thể hạn chế việc sử dụng chúng.

Dự án tiêu biểu:

• Dây buộc (USDT): Stablecoin đầu tiên, ra mắt vào năm 2014, từng có vốn hóa thị trường hơn 14 tỷ USD và vẫn là một trong những stablecoin lớn nhất thị trường
• Đồng USD (USDC): Được phát hành bởi Circle và Coinbase, với vốn hóa thị trường khoảng 7,652 tỷ đô la, nó đã nhận được sự ưu ái của các tổ chức do tính minh bạch và tuân thủ cao
• Ripple USD (RLUSD): Tân binh của Ripple ra mắt vào cuối năm 2024, hoạt động trên chuỗi kép trên XRP Ledger và Ethereum

Stablecoin thế chấp hàng hóa

Các stablecoin này không được hỗ trợ bởi tiền pháp định mà được hỗ trợ bởi vàng, bạc hoặc hàng hóa. Mỗi token đại diện cho một lượng tài sản vật chất nhất định. Ưu điểm của phương pháp này là nó có thể thu được tiềm năng tăng giá của hàng hóa, nhưng nhược điểm là tính thanh khoản và sự tiện lợi trong trao đổi không tốt bằng tiền pháp định.

Dự án tiêu biểu:

• Vàng Paxos (PAXG): 1 token = 1 ounce vàng London, được gửi vào một người giám sát được phê duyệt
• Tether vàng (XAUT): Một stablecoin được hỗ trợ bằng vàng tương tự như khái niệm PAXG

Stablecoin thế chấp tài sản tiền điện tử

Các stablecoin này duy trì giá trị của chúng thông qua các tài sản tiền điện tử được thế chấp quá mức. Ví dụ: để tạo một stablecoin trị giá 100 đô la, bạn có thể cần đặt cược Ethereum hoặc các tài sản tiền điện tử khác trị giá 150 đô la. Thiết kế này được thiết kế để xử lý những biến động mạnh của thị trường tiền điện tử.

Mô hình này được đặc trưng bởi sự phi tập trung hoàn toàn nhưng cũng đưa ra các vấn đề phức tạp về kỹ thuật và hiệu quả sử dụng vốn. Tài sản thế chấp quá mức có nghĩa là người dùng có mức sử dụng vốn thấp đồng thời chịu rủi ro về rủi ro hợp đồng thông minh và biến động tài sản thế chấp.

Dự án tiêu biểu:

• Dai (DAI): Sản phẩm hàng đầu của MakerDAO, chạy thông qua việc thế chấp quá mức các tài sản như Ethereum, hiện có nguồn cung lưu hành khoảng 4,285 tỷ USD
• Tổng hợp USD (sUSD): Một stablecoin tổng hợp được tạo ra bởi giao thức Synthetix

Stablecoin thuật toán

Loại stablecoin này là sáng tạo và rủi ro nhất. Thay vì dựa vào tài sản thế chấp vật chất, họ duy trì sự ổn định giá thông qua thuật toán tự động điều chỉnh nguồn cung. Tăng cung khi nhu cầu thị trường cao và giảm cung khi nhu cầu giảm.

Cơ chế này nghe có vẻ đẹp, nhưng trong ứng dụng thực tế, nó bộc lộ những sai sót nghiêm trọng. TerraUSD năm 2022 (UST)Sự sụp đổ là một ví dụ điển hình - khi niềm tin thị trường suy giảm, các cơ chế thuật toán không hỗ trợ giá một cách hiệu quả, dẫn đến phản ứng dây chuyền và thua lỗ lớn.

Dự án tiêu biểu:

• Ampleforth (AMPL): Tự động điều chỉnh nguồn cung hàng ngày dựa trên độ lệch giá so với mục tiêu
• Frax (FRAX): Chế độ kết hợp, dần dần phát triển từ thuật toán sang thế chấp hoàn toàn

Quét stablecoin chính thống trên thị trường

Dây buộc (USDT): Vị trí của chúa tể cũ được củng cố

USDT được ra mắt vào năm 2014 và là công ty tiên phong trong lĩnh vực stablecoin. Trong hơn một thập kỷ, nó đã chiếm vị trí đầu tiên trên thị trường với tính thanh khoản mạnh mẽ và hỗ trợ sàn giao dịch rộng rãi.

Theo dữ liệu mới nhất, USDT có vốn hóa thị trường hơn 14 tỷ đô la và đã tham gia hơn 109 triệu ví. Con số này phản ánh sự thâm nhập đầy đủ của USDT từ bán lẻ đến các tổ chức. Lợi nhuận của Tether trong ba quý đầu năm 2024 đạt 7,7 tỷ USD, thể hiện khả năng sinh lời mạnh mẽ. USDT được triển khai trên nhiều chuỗi công khai chính thống, từ Ethereum đến BSC, Tron, v.v., đảm bảo tính khả dụng ở khắp mọi nơi.

Đồng USD (USDC): Người thách thức tuân thủ

USDC được phát hành bởi Circle và Coinbase và dữ liệu cập nhật cho thấy nó có nguồn cung lưu hành khoảng 7,652 tỷ đô la, khiến nó trở thành stablecoin lớn thứ hai trên thị trường. So với USDT, USDC nhấn mạnh việc tuân thủ quy định và hoạt động minh bạch, kiểm toán công khai tài sản dự trữ hàng tháng. Điều này đã thu hút một lượng lớn các nhà đầu tư tổ chức.

Ưu điểm của USDC là được hỗ trợ bởi sàn giao dịch hàng đầu Coinbase và các ứng dụng sinh thái của nó cũng đang mở rộng, đặc biệt là trong lĩnh vực DeFi.

Ripple USD (RLUSD): Tham vọng của một ngôi sao đang lên

Ripple đã ra mắt RLUSD vào giữa tháng 12 năm 2024 và đạt được hơn 53 triệu đô la vốn hóa thị trường chỉ trong một tuần. Stablecoin hoạt động trên cả XRP Ledger và Ethereum, được tối ưu hóa cho các khoản thanh toán xuyên biên giới.

RLUSD nhấn mạnh vào tốc độ và chi phí thấp, với cam kết kiểm toán dự trữ hàng tháng giúp củng cố niềm tin. Lô nền tảng giao dịch được hỗ trợ đầu tiên bao gồm một số trung tâm giao dịch toàn cầu như Uphold và kế hoạch mở rộng cũng đang được tiến hành.

Ethena USDe: Mô hình kiếm tiền sáng tạo

Được Ethena Labs ra mắt vào tháng 2 năm 2024, USDe sử dụng chiến lược “trung lập delta” độc đáo. Nói một cách đơn giản, đó là đặt cược ETH trên chuỗi trong khi bán khống ETH trên các sàn giao dịch, đạt được mục tiêu cả về sự ổn định và tạo lợi nhuận. Thiết kế này cho phép chủ sở hữu USDe kiếm được APY tương đối tốt.

USDe đã tăng từ 0 lên 6,32 tỷ USD trong 10 tháng, với tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc. Cuối năm 2024, Ethena cũng ra mắt USDtb, kết hợp với sản phẩm quỹ tiền mặt của BlackRock BlackRock, làm phong phú hơn nữa cơ cấu thu nhập. Những sáng kiến này đã thu hút sự chú ý rộng rãi trên thị trường và các token quản trị ENA cũng đã được theo đuổi vốn.

Dai (DAI):D người bản địa của eFi

DAI là sản phẩm ngôi sao của MakerDAO, sử dụng mô hình thế chấp quá mức và đã hoạt động được 12 năm (ra mắt vào năm 2017). Nguồn cung lưu hành hiện tại là khoảng 4,25 tỷ đô la, xếp hạng trong số bốn stablecoin hàng đầu.

Ưu điểm cốt lõi của DAI là phi tập trung hoàn toàn - không có nhà phát hành duy nhất, được quản lý bởi DAO và người dùng có thể tạo và ghi tự động. Điều này làm cho nó trở thành lựa chọn ưu tiên cho các ứng dụng DeFi. DAI đóng một vai trò quan trọng trong các hoạt động như cho vay và khai thác thanh khoản. Đối với những người không có quyền truy cập vào tài chính truyền thống, DAI cũng cung cấp nhiều lựa chọn tài sản kỹ thuật số ổn định.

USD kỹ thuật số đầu tiên (FDUSD): Một lựa chọn mới ở châu Á

Được ra mắt bởi First Digital Limited của Hồng Kông vào tháng 6 năm 2023, FDUSD đã đạt mức vốn hóa thị trường là 1 tỷ đô la chỉ trong sáu tháng, hiện khoảng 1,45 tỷ đô la. Stablecoin ban đầu hoạt động trên Ethereum và BSC và sau đó mở rộng sang các chuỗi công khai như Sui.

Sự tăng trưởng nhanh chóng của FDUSD là nhờ quản lý dự trữ minh bạch và quan hệ đối tác chiến lược với các nền tảng giao dịch chính thống. Khi một sàn giao dịch ngừng phát hành stablecoin của riêng mình, FDUSD đã trở thành một trong những lựa chọn thay thế chính.

PayPal USD (PYUSD): Thử nghiệm vùng nước của những người khổng lồ truyền thống

PayPal đã ra mắt PYUSD vào tháng 8 năm 2023, được hỗ trợ bởi cơ sở hàng triệu người dùng. Nhưng bất ngờ, việc áp dụng PYUSD đã không diễn ra nhanh như mong đợi. Theo dữ liệu mới nhất, vốn hóa thị trường của nó là khoảng 3,71 tỷ USD, đứng thứ tám.

Mặc dù tăng trưởng chậm, PayPal đang mở rộng các trường hợp sử dụng cho PYUSD. Sự ra mắt của Solana vào tháng 5 năm 2024 giúp tăng tốc độ giao dịch và vào tháng 9, các thương gia Hoa Kỳ được phép giao dịch tài sản tiền điện tử, tích hợp thêm chức năng tiền kỹ thuật số.

USD thông thường (0 đô la Mỹ): một sản phẩm của sóng RWA

Được ra mắt bởi Usual Protocol vào đầu năm 2024, USD0 tập trung vào thế chấp “Tài sản trong thế giới thực” (RWA). Dự trữ của nó chủ yếu là trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, được hỗ trợ 1:1. Mô hình này vẫn giữ được tính bảo mật của tài chính truyền thống trong khi kết hợp tính linh hoạt của DeFi.

Theo dữ liệu mới nhất, vốn hóa thị trường của USD0 đã vượt quá 1,2 tỷ đô la, với khối lượng giao dịch trong 24 giờ là khoảng 204 triệu đô la. Tính minh bạch của RWA và tính thân thiện với DeFi của nó đã thu hút rất nhiều sự chú ý của các tổ chức. Mã thông báo quản trị USUAL trao quyền cho cộng đồng tham gia vào quá trình ra quyết định.

Frax (FRAX): Một mô hình tiến hóa mô hình

Được ra mắt bởi Frax Finance vào tháng 12 năm 2020, FRAX được gọi là “thế chấp thuật toán phân đoạn”, kết hợp các cơ chế thuật toán và thế chấp phân đoạn. Vào năm 2023, nó sẽ được nâng cấp lên tài sản thế chấp hoàn toàn (v3) thông qua bỏ phiếu cộng đồng để cải thiện tính ổn định.

Với vốn hóa thị trường hiện tại khoảng 644 triệu USD, FRAX có vị trí vững chắc trong hệ sinh thái DeFi. Các giải pháp kỹ thuật đang phát triển của nó thể hiện sự nhấn mạnh của nhóm dự án vào phản hồi của thị trường.

Lợi suất Đô la Mỹ Ondo (USDY): Đại diện cho stablecoin lợi nhuận

Được Ondo Finance ra mắt vào đầu năm 2024, USDY được hỗ trợ bởi trái phiếu kho bạc Mỹ và tiền gửi ngân hàng ngắn hạn. Không giống như các stablecoin thông thường, giá trị USDY tăng theo thời gian, mang lại thu nhập thụ động cho người nắm giữ.

Với vốn hóa thị trường khoảng 448 triệu đô la, USDY chủ yếu nhắm đến các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức ở nước ngoài. Được triển khai trên cả Ethereum và Aptos, nó cung cấp tùy chọn đa chuỗi.

Những rủi ro cần lưu ý trong đầu tư stablecoin

Trước khi chọn một stablecoin, những rủi ro này đáng được cảnh giác:

Rủi ro pháp lý: Các chính phủ đang trở nên thận trọng hơn về stablecoin. Vào năm 2023, Ngân hàng Dự trữ Singapore (MAS) đã hoàn thành khung pháp lý stablecoin đầu tiên, yêu cầu các tổ chức phát hành phải duy trì đủ dự trữ. Các quy tắc nghiêm ngặt hơn có thể được đưa ra trên toàn thế giới, ảnh hưởng trực tiếp đến không gian hoạt động của stablecoin.

Rủi ro kỹ thuật: Stablecoin dựa vào các hợp đồng thông minh phức tạp và cơ sở hạ tầng blockchain. Các lỗ hổng mã, vi phạm bảo mật hoặc hack có thể dẫn đến mất tiền. Đặc biệt đối với các stablecoin thế chấp trên chuỗi, rủi ro kỹ thuật là đặc biệt quan trọng.

Rủi ro thị trường: Mặc dù được gọi là “stablecoin”, nó vẫn có thể mất chốt trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Đã có nhiều trường hợp giá stablecoin đi chệch khỏi mục tiêu của chúng trong lịch sử. Tăng trưởng cao và tập trung thị trường cũng có thể có tác động đến hệ thống tài chính tổng thể.

Rủi ro niềm tin: Tính minh bạch và uy tín của tổ chức phát hành là rất quan trọng. Trong trường hợp chiếm dụng dự trữ hoặc quản lý yếu kém, toàn bộ dự án sẽ sụp đổ.

Kết luận và tư vấn đầu tư

Stablecoin đã phát triển từ đổi mới biên sang cơ sở hạ tầng của hệ sinh thái tiền điện tử. Từ thế chấp tiền pháp định đến đổi mới RWA, từ tập trung hóa đến phi tập trung, stablecoin đang phát triển để đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư khác nhau.

Khi chọn một stablecoin, tính thanh khoản, mức độ rủi ro, cơ chế lợi nhuận và kịch bản sử dụng cần được xem xét toàn diện. Tether và USDC cung cấp tính thanh khoản và sự chấp nhận của thị trường cao nhất, Dai đại diện cho tương lai của sự phi tập trung và các stablecoin mới nổi cung cấp cơ chế lợi nhuận hoặc đổi mới.

Hiểu cách thức hoạt động của từng stablecoin, đặc điểm rủi ro và kịch bản ứng dụng sẽ giúp đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt hơn. Trong thế giới tiền điện tử, nơi cơ hội và rủi ro cùng tồn tại, kiến thức là lá chắn tốt nhất.