Vai trò và giá trị của nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử

Trong hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử, các nhà tạo lập thị trường(market makers) đóng vai trò then chốt trong việc duy trì sự ổn định của thị trường và nâng cao tính thanh khoản. Các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp này liên tục đưa ra các lệnh mua bán, đảm bảo đối tác giao dịch luôn sẵn có, từ đó truyền năng lượng cần thiết vào toàn bộ hệ thống giao dịch.

Tại sao các sàn giao dịch lại phụ thuộc vào nhà tạo lập thị trường?

Thị trường tiền điện tử khác biệt căn bản với thị trường cổ phiếu truyền thống — nó hoạt động 24/7, không có ngày nghỉ. Tính chất liên tục này đặt ra thách thức lớn về tính thanh khoản. Nếu thiếu sự tham gia của nhà tạo lập thị trường, thị trường sẽ đối mặt với các vấn đề nghiêm trọng:

Hậu quả của thiếu hụt thanh khoản:

• Chênh lệch giá mua bán lớn, chi phí giao dịch cao
• Biến động giá mạnh, khó xác định mức giá phù hợp để giao dịch
• Các lệnh lớn không thể được thực hiện nhanh chóng, thậm chí có thể gây sốc giá

Sự tồn tại của nhà tạo lập thị trường trực tiếp giải quyết các điểm đau này. Họ sử dụng các thuật toán và chiến lược giao dịch tần suất cao để duy trì các lệnh mua và bán tại nhiều mức giá cùng lúc, đảm bảo các nhà tham gia thị trường có thể vào ra nhanh chóng, với chi phí thấp. Quan trọng hơn, khi ra mắt các đồng coin mới, nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản ban đầu, thu hút các nhà giao dịch tham gia, từ đó kích hoạt toàn bộ hệ sinh thái giao dịch.

Nhà tạo lập thị trường tạo ra lợi nhuận và cân bằng thị trường như thế nào?

Mô hình hoạt động của nhà tạo lập thị trường có vẻ đơn giản nhưng thực chất rất tinh tế. Lấy ví dụ Bitcoin (BTC): nhà tạo lập thị trường có thể đặt lệnh mua tại $100,000 và lệnh bán tại $100,010. Khoảng chênh lệch $10 này chính là nguồn lợi nhuận của họ.

Quy trình vận hành cốt lõi:

Luồng lệnh liên tục — nhà tạo lập thị trường liên tục cập nhật các lệnh, hấp thụ lợi nhuận từ chênh lệch giá. Sau mỗi giao dịch, họ ngay lập tức bổ sung lệnh mới để duy trì độ sâu của thị trường. Quá trình này lặp đi lặp lại hàng nghìn, hàng triệu lần, tích tụ thành thu nhập ổn định.

Quản lý rủi ro — nhà tạo lập thị trường nắm giữ lượng lớn tài sản mã hóa. Để phòng ngừa rủi ro, họ cân bằng vị thế trên nhiều sàn giao dịch, sử dụng các thuật toán để điều chỉnh nhanh các vị thế, tránh tổn thất do biến động theo chiều hướng đơn lẻ.

Định giá động — các nhà tạo lập thị trường cao cấp sử dụng AI và máy học để phân tích sâu luồng lệnh, độ biến động thị trường, dữ liệu giao dịch lịch sử, từ đó điều chỉnh chênh lệch giá một cách linh hoạt. Khi thị trường biến động lớn, chênh lệch mở rộng để thu thêm phần bù đắp, khi thị trường yên ắng, chênh lệch thu hẹp để thu hút khối lượng giao dịch.

Nhà tạo lập thị trường vs Người tiếp nhận lệnh: hai mặt của thị trường

Hiểu rõ sự khác biệt giữa hai loại nhà giao dịch này là điều cực kỳ quan trọng:

Đặc điểm của nhà tạo lập thị trường: Nhà tạo lập thị trường gửi lệnh giới hạn vào sổ lệnh chờ giao dịch. Mục tiêu của họ là lợi nhuận từ chênh lệch giá, chứ không phải kiếm lợi theo hướng định hướng giá. Ví dụ, mua BTC tại $100,000 và bán tại $100,010 — dù thị trường tăng hay giảm, chỉ cần hoàn thành vòng này, họ đã kiếm được $10. Mô hình này đòi hỏi sự tham gia liên tục và nhiều đối tác giao dịch.

Đặc điểm của người tiếp nhận lệnh: Người tiếp nhận lệnh(market takers) là các nhà giao dịch thực hiện ngay lập tức. Khi họ muốn mua BTC ngay lập tức, họ không chờ đợi, mà thực hiện theo giá thị trường tại $100,010. Họ “chấp nhận” báo giá của nhà tạo lập thị trường hiện có và thực hiện ngay lập tức.

Quan hệ tương sinh giữa hai bên: Mối quan hệ này tạo thành vòng tròn ổn định của thị trường. Nhà tạo lập thị trường liên tục cung cấp các báo giá hai chiều, người tiếp nhận lệnh kích hoạt các báo giá này qua giao dịch. Kết quả là sổ lệnh có độ sâu đủ lớn, chênh lệch giá chặt chẽ, trượt giá(slippage) tối thiểu, tất cả các bên tham gia đều hưởng lợi.

Các tổ chức nhà tạo lập thị trường hàng đầu năm 2025

Thị trường tiền điện tử hiện nay do một số nhà tạo lập thị trường hàng đầu chi phối, quy mô vốn và khả năng phủ sóng thị trường của họ quyết định chất lượng tính thanh khoản:

Wintermute: Chuẩn mực của giao dịch thuật toán toàn cầu Wintermute quản lý khoảng $237 triệu tài sản, bao gồm hơn 300 tài sản trên chuỗi, phân bổ trên hơn 30 blockchain. Các hoạt động giao dịch của họ phủ sóng hơn 50 sàn, tổng khối lượng giao dịch đạt khoảng $6 nghìn tỷ(Tính đến tháng 11 năm 2024). Ưu điểm của Wintermute là khả năng liên chuỗi, liên sàn liền mạch, nhưng ít chú ý đến các đồng coin mới nhỏ.

GSR: Gã khổng lồ OTC đã hoạt động hơn mười năm Là tổ chức lâu năm trong lĩnh vực giao dịch mã hóa, GSR có danh mục đầu tư gồm hơn 100 dự án hàng đầu. Dịch vụ của họ bao gồm tạo lập thị trường, giao dịch OTC(, giao dịch phái sinh, phục vụ các dự án, tổ chức, miner và sàn giao dịch. GSR cung cấp thanh khoản tại hơn 60 sàn, phù hợp với các dự án lớn và tổ chức, nhưng chi phí dịch vụ cao hơn.

DWF Labs: Đường sống của các dự án mới nổi DWF Labs hiện hỗ trợ hơn 700 dự án, trong đó có hơn 20% các dự án trong top 100 của CoinMarketCap, hơn 35% trong top 1000. Tổ chức này đặc biệt giỏi trong việc đầu tư và cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường từ giai đoạn sơ khai, hoạt động tích cực trên hơn 60 sàn giao dịch chính về spot và phái sinh. Nhược điểm là chỉ hợp tác với các dự án và sàn Tier 1, yêu cầu kiểm duyệt cao.

Vai trò bổ sung của Amber Group và Keyrock Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch, phục vụ hơn 2000 khách hàng tổ chức, nhấn mạnh quản lý rủi ro và các giải pháp tuân thủ dựa trên AI. Keyrock xử lý 550.000 lệnh mỗi ngày, phủ sóng hơn 1300 cặp giao dịch và 85 sàn, phương pháp dựa trên dữ liệu giúp tối ưu chính xác phân bổ thanh khoản trong các môi trường pháp lý khác nhau.

Giá trị cốt lõi mà nhà tạo lập thị trường mang lại cho sàn giao dịch

Nâng cao chất lượng thanh khoản Sự tham gia liên tục của nhà tạo lập thị trường đảm bảo sổ lệnh đầy đủ, các giao dịch lớn có thể thực hiện ổn định mà không gây sốc giá. Ví dụ, mua 10 BTC trong thị trường có thanh khoản tốt có thể chỉ gây trượt giá 0,1%, còn trong thị trường ít thanh khoản có thể gây sốc giá trên 5%.

Đảm bảo tính ổn định của giá Thị trường crypto dễ bị ảnh hưởng tâm lý và biến động mạnh. Nhà tạo lập thị trường đóng vai trò “lớp đệm” bằng cách mua vào khi giảm giá, bán ra khi tăng, ngăn chặn các giá cực đoan lệch khỏi giá trị lý thuyết. Trong thị trường tăng, họ kiềm chế tăng quá mức, trong thị trường giảm, họ ngăn chặn giảm tự do, duy trì cơ chế định giá tương đối hợp lý.

Giảm chi phí giao dịch Chênh lệch mua bán chặt chẽ trực tiếp giảm chi phí cho nhà giao dịch. Thị trường có thanh khoản tốt có thể có chênh lệch chỉ 0,01% so với giá cơ bản, còn thị trường ít thanh khoản có thể lên tới trên 1%. Sự tham gia của nhà tạo lập giúp các nhà giao dịch bình thường có thể giao dịch gần với giá công bằng.

Doanh thu và sức cạnh tranh của sàn Khối lượng giao dịch nhiều hơn đồng nghĩa với doanh thu phí cao hơn. Các nhà tạo lập thu hút các tổ chức và nhà giao dịch bán lẻ tăng hoạt động, tạo thành vòng tuần hoàn tích cực. Nhiều sàn còn chủ động cung cấp các ưu đãi để thu hút nhà tạo lập, vì một thị trường có thanh khoản dồi dào là chiến thắng chung của tất cả các bên.

Rủi ro và thách thức thực tế của nhà tạo lập thị trường

Mặc dù mô hình nhà tạo lập thị trường có vẻ ổn định, nhưng vận hành thực tế đầy cạm bẫy:

Biến động thị trường như con dao hai lưỡi Giá biến động nhanh có thể gây thiệt hại lớn trước khi nhà tạo lập điều chỉnh lệnh. Giả sử nhà tạo lập có lệnh mua tại $100,000, nhưng BTC đột ngột giảm xuống còn $95,000, họ có thể buộc phải giao dịch ở mức giá thấp hơn nhiều so dự kiến, gây thiệt hại nặng. Rủi ro này đặc biệt lớn với các đồng coin ít thanh khoản.

Phức tạp trong quản lý vị thế Để duy trì thanh khoản, nhà tạo lập phải nắm giữ lượng lớn tài sản mã hóa. Giá trị của các tài sản này biến động ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị ròng của họ. Trong các tình huống cực đoan, các chiến lược phòng ngừa rủi ro có thể thất bại, gây ra các khoản lỗ không dự đoán trước.

Phụ thuộc công nghệ và rủi ro hệ thống Nhà tạo lập sử dụng các thuật toán giao dịch tần suất cao để thực hiện hàng nghìn, hàng triệu giao dịch. Bất kỳ lỗi kỹ thuật, trễ mạng hoặc lỗi mã nào cũng có thể dẫn đến hậu quả thảm khốc. Trong các sự kiện “black swan” năm 2020, nhiều nhà tạo lập thị trường đã chịu thiệt hại lớn do hệ thống sập.

Không chắc chắn về quy định pháp lý Các quy định về nhà tạo lập thị trường khác nhau rất lớn trên toàn cầu. Một số khu vực pháp lý coi hành vi tạo lập nhất định là thao túng thị trường, dẫn đến rủi ro pháp lý. Các nhà tạo lập hoạt động xuyên biên giới phải đối mặt với các yêu cầu tuân thủ phức tạp và liên tục thay đổi, chi phí cao.

Tóm lại

Nhà tạo lập thị trường là hạ tầng nền tảng của thị trường giao dịch mã hóa hiện đại, ảnh hưởng trực tiếp đến tính thanh khoản, hiệu quả và tính dễ sử dụng của thị trường. Từ các đồng coin blue-chip như Bitcoin đến các đồng nhỏ mới nổi, nhà tạo lập thị trường duy trì hoạt động của thị trường thông qua thuật toán, vốn và quản lý rủi ro.

Đối với sàn giao dịch, việc thu hút các nhà tạo lập thị trường chất lượng cao là điều kiện cần để nâng cao khả năng cạnh tranh. Đối với các dự án, hợp tác với các nhà tạo lập uy tín là cách đảm bảo giao dịch suôn sẻ. Đối với nhà giao dịch bình thường, sự có mặt của nhà tạo lập giúp họ có thể giao dịch với giá hợp lý và nhanh chóng, không phải trả giá cho thiếu thanh khoản.

Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường cũng đối mặt với nhiều thách thức từ biến động thị trường, rủi ro kỹ thuật và không chắc chắn pháp lý. Khi thị trường mã hóa trưởng thành hơn, vai trò này sẽ ngày càng trở nên quan trọng hơn, đồng thời khả năng quản lý rủi ro và tiêu chuẩn vận hành tuân thủ của họ sẽ trở thành tiêu chí lựa chọn của ngành.