Các nhà tạo lập thị trường trong Giao dịch Crypto: Cách họ đảm bảo tính thanh khoản và sự ổn định của thị trường

Khi bạn giao dịch tiền điện tử, có những thành viên thị trường chuyên biệt hoạt động phía sau hậu trường, đảm bảo sự trơn tru của các giao dịch và ngăn chặn các biến động giá đột ngột. Các chủ thể này — các nhà tạo lập thị trường (market makers) — là nền tảng của các sàn giao dịch tiền điện tử hiện đại, cả trung tâm (CEX) và phi tập trung (DEX). Nếu không có họ, các thị trường crypto sẽ rất dễ biến động, với spread rộng giữa giá mua và bán, thanh khoản thấp và khó thực hiện các lệnh lớn.

Câu chuyện này sẽ đi sâu vào cách các nhà tạo lập thị trường thực sự hoạt động, các chiến lược giao dịch họ sử dụng, cách phân biệt họ với các nhà thị trường (market takers), các công ty dẫn đầu trong lĩnh vực này vào năm 2025, và các rủi ro đi kèm với hoạt động này.

Trước tiên, Nhà tạo lập thị trường làm gì?

Nhà tạo lập thị trường là một thành viên tích cực trên thị trường, đặt các lệnh mua và bán cùng một loại tiền điện tử đồng thời. Thay vì chờ đợi thị trường đi theo hướng của mình, nhà tạo lập thị trường liên tục đưa ra các đề nghị mua và bán với các mức giá khác nhau.

Ý tưởng chính đơn giản: nếu nhà tạo lập thị trường đề nghị mua BTC với giá $100,000 và cùng lúc bán với giá $100,010, thì $10 khoản chênh lệch (— chính là lợi nhuận của họ. Spread )— khoảng cách giữa bid và ask###— có thể trông nhỏ bé, nhưng khi tính ra hàng nghìn giao dịch mỗi ngày, nó tạo thành dòng lợi nhuận đáng kể.

Các nhà tạo lập thị trường dựa vào các thuật toán phức tạp và các bot giao dịch, giúp họ:

• Phản ứng nhanh chóng với các thay đổi của điều kiện thị trường
• Quản lý các vị thế trên nhiều sàn cùng lúc
• Giảm thiểu tác động của biến động giá qua các chiến lược hedge
• Thực hiện hàng nghìn giao dịch với độ trễ tối thiểu

Các chiến lược giao dịch của Market Maker hình thành và hoạt động như thế nào

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại không chỉ đơn thuần đặt lệnh có chủ đích — họ sử dụng các chiến lược giao dịch phức tạp, thích nghi với các điều kiện thị trường luôn biến đổi.

( Các thành phần chính của chiến lược giao dịch

Định giá động: Các nhà tạo lập thị trường liên tục điều chỉnh spread dựa trên độ biến động. Trong thị trường yên tĩnh, spread có thể hẹp hơn )ví dụ, $5$50 , còn trong thời kỳ biến động mạnh, nó mở rộng đến (hoặc hơn nữa để bảo vệ khỏi các biến động đột ngột.

Quản lý kho: Các nhà tạo lập giữ lượng lớn tài sản kỹ thuật số để cung cấp thanh khoản. Nhưng điều này cũng đồng nghĩa với quản lý rủi ro — họ liên tục hedge các vị thế trên các sàn khác hoặc qua hợp đồng tương lai, để không bị mắc kẹt với vị thế lớn nếu thị trường đi ngược lại dự đoán.

Giao dịch tần suất cao )HFT(: Một số nhà tạo lập thực hiện hàng triệu giao dịch nhỏ mỗi giây, sử dụng các thuật toán tiên tiến và kết nối trực tiếp tới các sàn. Điều này giúp họ kiếm lợi từ các biến động giá nhỏ mà mắt người không thể nhận biết.

Phân tích Sổ lệnh )Order Book Analysis###: Các bot phân tích độ sâu của thanh khoản, vị trí của các lệnh giới hạn và luồng lệnh để dự đoán các biến động giá ngắn hạn và điều chỉnh vị thế phù hợp.

$500 Ví dụ về chiến lược thực tế

Giả sử nhà tạo lập thị trường bắt đầu ngày với vị thế 100 BTC. Họ cùng lúc đặt:

• Lệnh mua tại $100,000 cho 50 BTC
• Lệnh bán tại $100,010 cho 50 BTC

Nếu trong ngày cả hai lệnh đều được thực hiện hoàn toàn, nhà tạo lập thị trường thu về (lợi nhuận )50 × $10$10 . Vị thế của họ trở lại 100 BTC, và chu kỳ lặp lại. Nếu điều này xảy ra hàng trăm lần trong ngày, lợi nhuận tích lũy hàng triệu đô la.

Nhà tạo lập thị trường và Nhà thị trường (Market Takers): Vai trò khác nhau, hệ thống giống nhau

Để hiểu tại sao các nhà tạo lập thị trường lại quan trọng đến vậy, cần so sánh họ với các nhà thị trường.

Nhà tạo lập thị trường đặt lệnh giới hạn và chờ ai đó thực hiện. Họ cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Nhà thị trường (market taker) thực hiện lệnh ngay lập tức theo giá thị trường hiện tại. Họ lấy đi thanh khoản từ thị trường.

Ví dụ cụ thể: bạn thấy BTC đang giao dịch ở $100,010 và muốn mua ngay lập tức. Bạn nhấn “mua theo giá thị trường” — bạn là một nhà thị trường. Lệnh bán bạn vừa thực hiện có thể đã do nhà tạo lập thị trường đặt, và họ đã kiếm được spread của mình.

Không có các nhà tạo lập thị trường, việc đặt lệnh giới hạn có thể mất hàng giờ mà chưa thực hiện được. Không có các nhà thị trường, các nhà tạo lập sẽ bị mắc kẹt trong các vị thế không thanh khoản. Cả hai đều cần thiết để duy trì một thị trường lành mạnh.

Ai dẫn đầu trong lĩnh vực Market Making vào năm 2025?

Một số công ty hàng đầu thống trị trong lĩnh vực này, định hình dòng chảy thanh khoản toàn cầu.

Wintermute

Wintermute vẫn là một trong những nhà chơi lớn nhất trong ngành. Tính đến tháng 2 năm 2025, họ quản lý khoảng $237 triệu đô la trong hơn 300 tài sản trên chuỗi trên hơn 30 blockchain. Tổng khối lượng giao dịch của công ty đạt gần $6 nghìn tỷ (theo dữ liệu tháng 11 năm 2024).

Wintermute hoạt động trên hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử và nổi tiếng với các thuật toán giao dịch tiên tiến và khả năng quản lý rủi ro trong các thị trường biến động nhanh.

Điểm mạnh: Khối lượng lớn, có mặt trên cả CEX và DEX, danh tiếng đáng tin cậy.

Điểm yếu: Ít hoạt động trong các token nhỏ hoặc niche; cạnh tranh cao với các gã khổng lồ khác.

GSR (Genesis Volatility Trading)

GSR là một công ty giao dịch có hơn mười năm lịch sử trong ngành crypto. Họ không chỉ chuyên về market making mà còn về OTC và phái sinh, phục vụ các nhà phát hành token, nhà đầu tư tổ chức và thợ mỏ.

Tính đến tháng 2 năm 2025, GSR đã đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức, thể hiện sự tích hợp sâu rộng trong hệ sinh thái crypto. Họ cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn toàn cầu.

Ưu điểm: Dịch vụ toàn diện, thanh khoản sâu, chú trọng vào các dự án mới ra mắt.

Nhược điểm: Tập trung vào các dự án lớn; chi phí cao cho các công ty nhỏ.

Amber Group

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ đô la vốn giao dịch cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Trong giai đoạn tháng 2 năm 2025, khối lượng giao dịch tích lũy của họ vượt quá 1 nghìn tỷ đô la.

Công ty nổi bật với các dịch vụ dựa trên AI, quản lý rủi ro và phương pháp tiếp cận toàn diện.

Ưu điểm: Phương pháp AI tiên tiến, quản lý rủi ro, bộ dịch vụ đa dạng.

Nhược điểm: Yêu cầu cao để tham gia; không phù hợp cho các dự án mới nhỏ.

Keyrock

Keyrock thực hiện hơn 550,000 giao dịch mỗi ngày trên hơn 1,300 thị trường và 85 sàn (tính đến tháng 2 năm 2025). Thành lập năm 2017, họ cung cấp dịch vụ market making, OTC, quản lý quỹ và phát triển hệ sinh thái.

Điểm mạnh: Chiến lược giao dịch thuật toán, giải pháp tùy chỉnh, dựa trên dữ liệu.

Điểm yếu: Ít nổi bật hơn các gã khổng lồ; có thể tính phí cao hơn cho các dịch vụ đặc thù.

DWF Labs

DWF Labs quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% các dự án trong Top 100 theo CoinMarketCap và 35% trong Top 1000. Họ cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn hàng đầu, giao dịch trên thị trường spot và phái sinh.

Ưu điểm: Hỗ trợ rộng rãi các dự án, đầu tư giai đoạn đầu, giao dịch spot và phái sinh.

Nhược điểm: Tiêu chuẩn chọn dự án nghiêm ngặt; không nhận các dự án quá sớm.

Nhà tạo lập thị trường mang lại lợi ích gì cho các sàn giao dịch?

Các nhà tạo lập thị trường không chỉ đơn thuần giao dịch cho chính họ — họ xây dựng hệ sinh thái hoạt động của các sàn.

Thanh khoản như Giá trị cốt lõi

Các nhà tạo lập thị trường liên tục bổ sung độ sâu của sổ lệnh trên các sàn. Nếu không có họ, việc mua hoặc bán một lượng lớn tài sản lần đầu có thể làm thay đổi đáng kể giá. Với các nhà tạo lập, các giao dịch lớn được thực hiện mà không gây trượt giá đáng kể.

Ổn định giá

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cao, nhưng các nhà tạo lập hoạt động như bộ giảm chấn. Họ điều chỉnh spread một cách linh hoạt, đảm bảo các biến động đột ngột không làm thị trường trở nên hoàn toàn hỗn loạn. Trong thời kỳ giảm giá, họ thường cung cấp hỗ trợ mua vào; trong thời kỳ đỉnh cao, họ cung cấp các đề nghị bán ra tích cực.

Nhiều trader hơn = nhiều phí hơn

Thị trường thanh khoản thu hút cả trader cá nhân lẫn tổ chức. Nhiều hoạt động hơn đồng nghĩa với nhiều phí hơn cho sàn từ các giao dịch. Các sàn thường hợp tác với các nhà tạo lập qua các thỏa thuận chính thức để duy trì thanh khoản liên tục khi ra mắt các token mới.

Hiệu quả định giá

Các nhà tạo lập giúp thị trường xác định giá — quá trình thị trường tìm ra giá trị hợp lý của tài sản. Spread hẹp hơn và thực hiện nhanh hơn giúp giá phản ánh đúng cung cầu thực tế, chứ không phải các rào cản kỹ thuật.

Các rủi ro mà các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt

Dù khái niệm có vẻ đơn giản, các nhà tạo lập thị trường phải đối mặt với các rủi ro nghiêm trọng.

Rủi ro biến động: Thị trường crypto có thể di chuyển cực kỳ nhanh. Nếu nhà tạo lập giữ vị thế lớn và thị trường đi ngược hướng nhanh hơn bot có thể phản ứng, thiệt hại có thể rất lớn.

Rủi ro tồn kho: Các nhà tạo lập giữ lượng lớn tài sản để cung cấp thanh khoản. Nếu giá trị của các tài sản này đột ngột giảm, họ sẽ chịu lỗ trong danh mục của mình. Điều này đặc biệt nguy hiểm trên các thị trường altcoin thanh khoản thấp, nơi biến động giá lớn hơn nhiều.

Sự cố kỹ thuật: Các thuật toán và hệ thống HFT là các hệ thống phức tạp. Các cuộc tấn công mạng, lỗi trong mã hoặc độ trễ kết nối có thể phá vỡ toàn bộ chiến lược giao dịch. Trong một trường hợp, sự cố kỹ thuật đột ngột khiến nhà tạo lập đặt lệnh ở mức giá không phù hợp, gây ra thiệt hại lớn trong vài phút.

Không chắc chắn pháp lý: Quy định về tiền điện tử liên tục thay đổi. Một số khu vực có thể xem hoạt động market making như thao túng thị trường tiềm năng. Chi phí tuân thủ quy định toàn cầu có thể rất cao đối với các nhà tạo lập hoạt động trên phạm vi quốc tế.

Cạnh tranh và thu hẹp spread: Khi cạnh tranh giữa các nhà tạo lập tăng lên, spread trở nên cạnh tranh hơn (nhỏ hơn), làm giảm lợi nhuận của từng thành viên.

Tóm lại: Nhà tạo lập thị trường như xương sống của giao dịch crypto

Các nhà tạo lập thị trường không chỉ là những người chơi thụ động. Họ là các kiến trúc sư tích cực của các thị trường crypto, sử dụng các chiến lược market maker trading phức tạp để quản lý thanh khoản, giảm thiểu biến động và đảm bảo các sàn giao dịch luôn cạnh tranh và hấp dẫn.

Từ Wintermute đến GSR, từ Keyrock đến DWF Labs — các công ty này hàng ngày quản lý hàng nghìn tỷ đô la, đảm bảo bạn có thể mua hoặc bán tiền điện tử mà không gặp phải chậm trễ lớn hoặc giá cắt cổ.

Tuy nhiên, vai trò của họ đi kèm với các rủi ro nghiêm trọng — từ biến động thị trường đến các sự cố công nghệ và môi trường pháp lý không ổn định. Dù sao đi nữa, nếu không có họ, hoạt động giao dịch crypto sẽ rất hỗn loạn, đắt đỏ và kém hiệu quả.

Theo sự phát triển của ngành công nghiệp crypto, các nhà tạo lập thị trường có khả năng sẽ ngày càng trở nên quan trọng hơn trong việc xây dựng một thị trường số toàn cầu trưởng thành, thanh khoản cao và đáng tin cậy.