Trong giao dịch tiền mã hóa, ai đang duy trì trật tự thị trường? Hiểu rõ cơ chế hoạt động của Market Maker

Tại sao thanh khoản lại quan trọng đến vậy？

Trong giao dịch tiền điện tử, bạn có từng muốn mua hoặc bán một loại coin nhanh chóng nhưng lại phát hiện sổ lệnh trống rỗng? Lúc này bạn mới hiểu tầm quan trọng của Market Maker. Những nhà giao dịch chuyên nghiệp và các tổ chức này giống như chất bôi trơn của thị trường, liên tục cung cấp báo giá mua bán để đảm bảo giao dịch diễn ra suôn sẻ.

Thị trường không có Market Maker sẽ ra sao? Các nhà giao dịch sẽ phải đối mặt với chênh lệch giá mở rộng gấp nhiều lần, biến động giá dữ dội, thậm chí các lệnh lớn không thể thực thi. Chính nhờ sự tồn tại của các nhà tạo lập thị trường này mà hệ sinh thái crypto duy trì được tính thanh khoản và ổn định.

Market Maker thực sự là ai?

Trong thế giới tiền điện tử, Market Maker là những nhà giao dịch, tổ chức hoặc hệ thống thuật toán liên tục đưa ra lệnh mua và bán để cung cấp thanh khoản. Khác với mục tiêu “mua thấp bán cao” của nhà giao dịch thông thường, Market Maker chủ yếu kiếm lợi từ chênh lệch giá mua và bán — tức là họ lợi nhuận từ khoản chênh lệch nhỏ giữa báo giá mua và bán.

Các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên nghiệp (như Wintermute, GSR, Amber Group, v.v.) chi phối lĩnh vực này. Tuy nhiên, nhà giao dịch bán lẻ cũng có thể tham gia ở quy mô nhỏ bằng cách đặt lệnh giới hạn, góp phần cung cấp thanh khoản cho thị trường.

Market Maker hoạt động thực tế như thế nào?

Hãy tưởng tượng một kịch bản cụ thể:

Bước 1: Tạo cơ hội bằng cách đặt lệnh

• Market Maker đặt lệnh mua Bitcoin (BTC) với giá 100.000 USD
• Đồng thời đặt lệnh bán với giá 100.010 USD
• Khoảng chênh lệch 10 USD này chính là lợi nhuận tiềm năng của họ

Bước 2: Giao dịch liên tục diễn ra

• Nhà giao dịch chấp nhận giá bán 100.010 USD, Market Maker hoàn tất một lệnh bán
• Ngay lập tức đặt thêm lệnh mua 100.000 USD, duy trì độ sâu của sổ lệnh
• Mỗi giao dịch chênh lệch nhỏ, nhưng hàng nghìn giao dịch tích lũy lại tạo ra khoản thu nhập đáng kể

Bước 3: Quản lý rủi ro không thể bỏ qua

• Market Maker không thể tích trữ một loại tài sản một cách mù quáng
• Họ sẽ hedge các vị thế trên nhiều sàn giao dịch để đối phó với rủi ro biến động giá
• Nhiều nhà tạo lập thị trường hàng đầu sử dụng thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT), thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây, nhanh chóng thích nghi với biến động thị trường

Bước 4: Ra quyết định thông minh

• Các Market Maker hiện đại dựa vào các robot giao dịch phức tạp
• Các robot này dựa trên độ sâu sổ lệnh, độ biến động thị trường và dòng chảy giao dịch để điều chỉnh chênh lệch mua bán theo thời gian thực
• Mục tiêu là tìm ra điểm cân bằng tối ưu giữa rủi ro và lợi nhuận

Ai là người “ăn lệnh”, họ khác gì Market Maker?

Hiểu rõ sự khác biệt giữa Market Maker và các thành phần tham gia thị trường sẽ giúp bạn nắm bắt tốt hơn động thái của thị trường.

Market Maker: Người cung cấp thanh khoản

• Đặt lệnh trước, chờ đối tác giao dịch đến
• Tăng độ sâu sổ lệnh qua các lệnh giới hạn
• Duy trì báo giá mua bán dài hạn
• Lợi nhuận đến từ tích lũy chênh lệch giá

Nhà tham gia thị trường (người “ăn lệnh”): Thực thi tức thì

• Giao dịch ngay theo giá thị trường hiện tại
• Loại bỏ tính thanh khoản hiện có thay vì tạo ra mới
• Tìm cách vào ra nhanh chóng
• Thường phải trả phí cao hơn (do chênh lệch mua bán)

Ví dụ: Một nhà giao dịch muốn mua BTC ngay lập tức với giá 100.010 USD, họ chấp nhận lệnh bán hiện có của Market Maker để hoàn tất giao dịch tức thì. Trong khi đó, Market Maker kiếm lợi từ chênh lệch của giao dịch này.

Sự cân bằng của thị trường là rất quan trọng

• Market Maker đảm bảo luôn có lệnh để khớp
• Nhu cầu giao dịch của nhà đầu tư khiến các lệnh của Market Maker liên tục được khớp
• Tình trạng cân bằng tốt sẽ dẫn đến ít trượt giá, sổ lệnh sâu và chi phí giao dịch thấp

Các nhà tạo lập thị trường hàng đầu năm 2025

Wintermute：Gã khổng lồ thanh khoản toàn cầu

Wintermute là công ty giao dịch thuật toán hàng đầu, tính đến tháng 2 năm 2025 quản lý khoảng 3 tỷ USD tài sản trên chuỗi, hoạt động trên hơn 30 blockchain. Công ty này cung cấp thanh khoản cho hơn 50 sàn giao dịch crypto toàn cầu, với tổng khối lượng giao dịch gần 6 nghìn tỷ USD trong tháng 11 năm 2024.

Ưu điểm

• Phủ sóng sàn tập trung và phi tập trung
• Chiến lược giao dịch thuật toán tiên tiến
• Uy tín ngành vững chắc

Hạn chế

• Cạnh tranh khốc liệt
• Ít chú trọng các đồng coin nhỏ, ít nổi bật
• Ít hỗ trợ các dự án siêu sớm

GSR：Hơn 10 năm chuyên nghiệp

GSR có hơn một thập kỷ kinh nghiệm trong thị trường crypto, không chỉ cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường mà còn tham gia OTC và giao dịch phái sinh. Tính đến tháng 2 năm 2025, họ đã đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức crypto, cung cấp thanh khoản cho hơn 60 sàn giao dịch toàn cầu.

Ưu điểm

• Độ sâu thanh khoản trên nhiều sàn
• Vị thế uy tín đã được kiểm chứng
• Tập trung vào phát hành token và quản lý thanh khoản liên tục

Hạn chế

• Chủ yếu dành cho các dự án lớn
• Chi phí tùy chỉnh cao
• Không phù hợp với doanh nghiệp nhỏ

Amber Group：Lực lượng giao dịch dựa trên AI

Amber Group nổi bật với công nghệ AI và hướng tới tuân thủ quy định, tính đến tháng 2 năm 2025 quản lý khoảng 1.5 tỷ USD vốn giao dịch cho hơn 2,000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch toàn cầu vượt 1 triệu tỷ USD, cung cấp thanh khoản trên nhiều sàn.

Ưu điểm

• Hệ thống giao dịch dựa trên AI
• Bộ dịch vụ tài chính toàn diện
• Nhấn mạnh quản lý rủi ro

Hạn chế

• Rào cản gia nhập cao
• Phạm vi hoạt động rộng, không chỉ tập trung tạo lập thị trường
• Không phù hợp với dự án mới hoặc nhỏ

Keyrock：Nhà vận hành tinh vi bằng thuật toán

Thành lập năm 2017, Keyrock tính đến tháng 2 năm 2025 quản lý hơn 550.000 lệnh giao dịch hàng ngày trên 85 sàn, hơn 1.300 cặp giao dịch. Cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC, quyền chọn, quản lý pool thanh khoản đa dạng.

Ưu điểm

• Giao dịch thuật toán và tối ưu hóa thanh khoản
• Tùy chỉnh phù hợp từng quy định pháp lý
• Phân bổ thanh khoản dựa trên dữ liệu

Hạn chế

• Tài nguyên còn hạn chế
• Chưa nổi bật như các ông lớn ngành
• Phí dịch vụ tùy chỉnh cao

DWF Labs：Động cơ đầu tư và tạo lập thị trường

DWF Labs là tổ hợp đầu tư và tạo lập thị trường Web3, quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% các dự án trong top 100 của CoinMarketCap và hơn 35% trong top 1000. Cung cấp thanh khoản spot và phái sinh trên hơn 60 sàn giao dịch hàng đầu toàn cầu.

Ưu điểm

• Cung cấp thanh khoản thị trường và hỗ trợ đầu tư
• Giải pháp OTC cạnh tranh
• Đầu tư vào các dự án giai đoạn đầu

Hạn chế

• Chỉ hợp tác với các dự án cấp 1
• Quy trình đánh giá nghiêm ngặt
• Ngưỡng vào cao

Market Maker thay đổi vận mệnh của sàn giao dịch như thế nào?

1. Thanh khoản tăng vọt

Market Maker liên tục đặt lệnh mua bán, đảm bảo sàn có đủ khối lượng giao dịch và độ sâu lệnh. Điều này có nghĩa các giao dịch lớn có thể thực hiện dễ dàng mà không gây sụt giảm giá.

Hãy tưởng tượng: Nếu không có sự hỗ trợ của Market Maker, một nhà giao dịch cố mua 10 BTC trong một lần có thể đẩy giá lên vài trăm thậm chí hàng nghìn USD do thiếu bán. Nhưng nhờ có các nhà tạo lập thị trường, khả năng hấp thụ lệnh lớn này giúp giá không bị biến động mạnh.

2. Kiểm soát biến động

Thị trường crypto vốn đã biến động mạnh, nhưng Market Maker điều chỉnh chênh lệch mua bán động để ổn định giá.

• Trong thời kỳ giảm giá, họ đóng vai trò hỗ trợ mua, ngăn giá rơi tự do
• Trong thị trường tăng, họ duy trì cung cấp tài sản, hạn chế tăng quá đà

Cơ chế cân bằng này đặc biệt quan trọng đối với các đồng coin vốn hóa nhỏ.

3. Nâng cao hiệu quả thị trường

Market Maker thúc đẩy quá trình phát hiện giá — tức là giá tài sản do cung cầu thực sự quyết định, không phải do đầu cơ hoặc thiếu thanh khoản.

Hiệu quả gồm:

• Chênh lệch giá mua bán thu hẹp, chi phí giao dịch giảm
• Lệnh khớp nhanh, nhà giao dịch vào ra thị trường dễ dàng

4. Cặp đôi thắng lợi cho nhà giao dịch và sàn

• Thị trường thanh khoản thu hút nhà bán lẻ và tổ chức
• Khối lượng giao dịch tăng trực tiếp nâng cao doanh thu phí của sàn
• Sàn thường hợp tác với Market Maker để hỗ trợ listing coin mới, đảm bảo tính thanh khoản tức thì của tài sản mới

Duy trì thị trường ổn định, thanh khoản cao, hiệu quả giúp sàn cạnh tranh toàn cầu và giữ chân người dùng.

Rủi ro thực tế của Market Maker

Công việc của Market Maker tưởng chừng ổn định sinh lời, nhưng thực tế tiềm ẩn nhiều rủi ro.

Rủi ro do biến động thị trường

Thị trường crypto biến động khôn lường, giá nhanh có thể gây thiệt hại bất ngờ cho Market Maker. Đặc biệt khi nắm giữ khối lượng lớn, nếu thị trường biến động quá nhanh, họ có thể không kịp điều chỉnh lệnh, dẫn đến lỗ.

Nguy cơ về tồn kho

Market Maker cần giữ lượng lớn tài sản crypto để duy trì thanh khoản. Nếu các vị thế này mất giá mạnh, thiệt hại có thể rất lớn. Rủi ro này đặc biệt cao ở các thị trường thanh khoản thấp, nơi biến động giá dữ dội hơn.

Rủi ro kỹ thuật

Market Maker dựa vào các hệ thống thuật toán và giao dịch tần suất cao. Bất kỳ lỗi kỹ thuật, sai sót hệ thống hoặc tấn công mạng nào cũng có thể làm gián đoạn chiến lược, gây thiệt hại tài chính. Độ trễ mạng có thể khiến lệnh khớp ở mức giá không mong muốn, đặc biệt nguy hiểm trong thị trường biến động nhanh.

Rủi ro pháp lý không chắc chắn

Các quy định về crypto khác nhau theo khu vực, thay đổi pháp lý đột ngột có thể ảnh hưởng đến hoạt động tạo lập thị trường. Một số khu vực pháp lý còn có thể xem việc tạo lập thị trường là hành vi thao túng, dẫn đến hậu quả pháp lý. Đối với các Market Maker hoạt động đa quốc gia, chi phí tuân thủ có thể rất lớn.

Kết luận: Vai trò không thể thiếu của Market Maker

Market Maker là nhân tố không thể thay thế trong hệ sinh thái giao dịch crypto, cung cấp thanh khoản và ổn định giúp nhà giao dịch vào ra thị trường nhanh chóng, hiệu quả. Sự tồn tại của họ đảm bảo hoạt động lành mạnh của toàn thị trường.

Tuy nhiên, trong thực tế, Market Maker cũng đang đối mặt với biến động thị trường, thách thức kỹ thuật và bất định pháp lý. Khi thị trường crypto trưởng thành hơn, vai trò của các nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng quan trọng — họ cần quản lý rủi ro, liên tục tối ưu hóa cung cấp thanh khoản, thúc đẩy ngành phát triển chuyên nghiệp và đáng tin cậy hơn.

Hiểu rõ cơ chế hoạt động của Market Maker sẽ giúp nhà giao dịch nắm bắt tốt hơn động thái thị trường, đưa ra quyết định giao dịch sáng suốt hơn.