Hiểu về Nhà tạo lập thị trường: Trụ cột của tính thanh khoản trong tiền điện tử

Bản Chất của Market Making trong Thế Giới Crypto

Các nhà tạo lập thị trường (market makers) là xương sống của các thị trường tiền mã hóa, đảm bảo rằng các tài sản kỹ thuật số luôn dễ dàng giao dịch mọi lúc. Khác với các nhà giao dịch truyền thống chỉ mua thấp bán cao, các đối tượng chuyên biệt này—dù là các công ty thuật toán, tổ chức tài chính hay quỹ đầu cơ—hoạt động theo một mô hình kinh tế khác: họ tạo ra lợi nhuận bằng cách khai thác chênh lệch giữa giá mua và bán (spread bid-ask).

Trong hệ sinh thái tiền mã hóa hoạt động 24/7, việc thiếu các nhà tạo lập thị trường sẽ gây ra hậu quả nghiêm trọng. Các nhà giao dịch sẽ phải đối mặt với các spread lớn, độ biến động tăng cao và khó khăn trong việc thực hiện các lệnh lớn. Bằng cách liên tục đặt lệnh mua và bán ở các mức giá khác nhau, các nhà tạo lập thị trường tạo ra một môi trường giao dịch ổn định, nơi tính thanh khoản luôn sẵn có.

Thực Chất Hoạt Động của Việc Tạo Thị Trường?

Cơ chế của market making dựa trên một nguyên tắc đơn giản nhưng mạnh mẽ. Một đối tượng đặt đồng thời một lệnh mua ở mức 100.000 đô la và một lệnh bán ở mức 100.010 đô la cho Bitcoin (BTC), tạo ra một chênh lệch 10 đô la thể hiện lợi nhuận biên của họ. Khoảng cách này có vẻ nhỏ, nhưng nhanh chóng tích tụ qua hàng nghìn giao dịch hàng ngày.

Quy trình này diễn ra qua nhiều bước:

Quản lý tích cực các sổ lệnh: Khi một nhà giao dịch chấp nhận mức giá bán đề xuất, nhà tạo lập thị trường ngay lập tức bán ra và bổ sung các lệnh mua mới vào sổ. Việc luân chuyển liên tục các lệnh này duy trì tính thanh khoản liên tục.

Công nghệ và tự động hóa: Các nhà tạo lập thị trường hiện đại sử dụng các thuật toán giao dịch tốc độ cao (HFT) để thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Các hệ thống này điều chỉnh động các spread bid-ask dựa trên độ biến động của thị trường, độ sâu của thanh khoản và luồng lệnh theo thời gian thực.

Quản lý rủi ro tồn kho: Ngoài việc thực hiện các lệnh, các nhà tạo lập thị trường còn phải cân bằng các vị thế của mình. Họ cân đối danh mục bằng cách giao dịch trên nhiều sàn cùng lúc để giảm thiểu rủi ro do biến động giá không lường trước.

Người Mua vs Người Bán Thị Trường: Hai Vai Trò Khác Nhau

Hai nhóm đối tượng này đóng vai trò bổ sung trong hệ sinh thái:

Người tạo lập cung cấp thanh khoản bằng cách đặt các lệnh giới hạn chờ xử lý trong sổ lệnh. Họ chấp nhận một mức độ thụ động nhất định để đổi lấy spread thuận lợi—lệnh của họ sẽ được thực hiện khi thị trường chạm tới.

Người mua rút thanh khoản bằng cách thực hiện các lệnh ngay tại giá thị trường hiện tại. Họ trả một khoản phí cho sự nhanh chóng này—họ chấp nhận spread do các nhà tạo lập thị trường đặt ra.

Sự đối lập này tạo ra một cân bằng: các nhà tạo lập cung cấp sự ổn định về giá dự kiến, trong khi các nhà mua mang lại khối lượng và động lực. Thị trường không có người mua sẽ trở nên cằn cỗi; không có nhà tạo lập, sẽ rối loạn.

Các Đối Tác Chính của Market Making vào Năm 2025

Năm công ty sau đây hiện chiếm lĩnh thị trường:

Wintermute quản lý khoảng 237 triệu đô la tài sản trên chuỗi, phân bổ trên hơn 300 token và 30 blockchain. Với khối lượng giao dịch tích lũy gần 6 nghìn tỷ đô la vào tháng 11 năm 2024 và hiện diện trên hơn 50 nền tảng, công ty này vẫn là một tên tuổi không thể bỏ qua.

GSR, với hơn một thập kỷ kinh nghiệm, hoạt động trên hơn 60 sàn và đã đầu tư vào hơn 100 giao thức hàng đầu. Công ty nổi bật trong việc hỗ trợ ra mắt token và quản lý thanh khoản liên tục cho các dự án lớn.

Amber Group quản lý 1,5 tỷ đô la vốn giao dịch phục vụ hơn 2.000 khách hàng tổ chức, với khối lượng giao dịch vượt quá 1 nghìn tỷ đô la. Chuyên môn của họ là các giải pháp phù hợp quy định và điều khiển bằng AI.

Keyrock xử lý hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên 1.300 thị trường và 85 nền tảng. Thành lập năm 2017, họ cung cấp đầy đủ các dịch vụ bao gồm giao dịch OTC, giải pháp tiền mặt và quản lý pool thanh khoản.

DWF Labs hỗ trợ hơn 700 dự án và chiếm hơn 20% trong top 100 dự án theo vốn hóa. Hiện diện trên hơn 60 sàn lớn, họ đóng vai trò quan trọng trong các ra mắt và thúc đẩy adoption.

Mỗi đối tượng có thế mạnh riêng: Wintermute xuất sắc trong phạm vi toàn cầu, GSR trong chuyên môn ngành, Amber Group trong công nghệ phù hợp quy định, Keyrock trong tối ưu dữ liệu, và DWF Labs trong đầu tư dài hạn.

Tại Sao Các Nhà Tạo Lập Thị Trường Là Thiết Yếu cho Các Sàn Giao Dịch

Ảnh hưởng của các nhà tạo lập thị trường đối với hệ sinh thái trao đổi là đa chiều:

Thanh khoản sâu: Nếu không có các nhà tạo lập thị trường, một giao dịch 10 BTC sẽ gây ra sự tăng giá đáng kể. Có họ, giao dịch được hấp thụ mà không gây rối loạn lớn.

Ổn định giá: Thị trường crypto vốn đã biến động mạnh. Các nhà tạo lập giảm thiểu sốc bằng cách liên tục điều chỉnh spread và hỗ trợ mua vào khi giá giảm, tránh các chu kỳ giảm giá tự phát.

Hiệu quả cao hơn: Spread thu hẹp, giao dịch nhanh hơn, chi phí thấp hơn. Đó là sự khác biệt giữa thị trường mà phí giao dịch chiếm 1% và thị trường phí chỉ 0,1%.

Thu hút thương mại: Các sàn có thanh khoản cao thu hút volume và nhà giao dịch. Nhiều giao dịch hơn đồng nghĩa với nhiều phí hơn. Đó là lý do các nền tảng hợp tác trực tiếp với các nhà tạo lập thị trường để hỗ trợ các bảng giá mới.

Rủi Ro và Thách Thức của Việc Tổ Chức Thị Trường

Công việc này không phải không có nguy hiểm:

Biến động cực đoan: Một đợt điều chỉnh 20% trong vài giờ có thể biến lợi nhuận thành thua lỗ lớn nếu các vị thế không được điều chỉnh kịp thời. Thị trường thiếu thanh khoản làm tăng rủi ro này.

Gánh nặng công nghệ: Các lỗi hệ thống, độ trễ mạng hoặc tấn công mạng có thể làm mất hiệu lực các chiến lược tốt nhất. Chậm một microgiây trong thị trường tốc độ cao có thể gây thiệt hại lớn.

Không chắc chắn về quy định: Các cơ quan quản lý tiền tệ ở các khu vực khác nhau đôi khi xem việc tổ chức thị trường như là thao túng. Chi phí tuân thủ ngày càng tăng đối với các hoạt động toàn cầu.

Tập trung rủi ro: Giữ hàng triệu đô la trong danh mục altcoin biến động cao mang theo những hiểm họa riêng. Một token có vấn đề có thể xóa sổ kết quả kinh doanh quý của họ.

Kết Luận: Tương Lai của Thanh Khoản Crypto

Các nhà tạo lập thị trường không chỉ là những người tham gia thị trường—họ là kiến trúc sư của chức năng thị trường. Nếu không có sự đóng góp liên tục của họ, hệ sinh thái crypto sẽ không mang lại trải nghiệm người dùng mượt mà và dự đoán được như ngày nay.

Khi thị trường phát triển và trở nên chuyên nghiệp hơn, vai trò của các đối tượng này không giảm đi mà còn tăng lên. Các thuật toán sẽ trở nên tinh vi hơn, khối lượng sẽ tăng và cạnh tranh sẽ gay gắt hơn. Đối với các nhà giao dịch và dự án, hiểu cách hoạt động của các nhà tạo lập thị trường mang lại một góc nhìn quý giá về điều gì làm cho thị trường trở nên thanh khoản, hiệu quả và dễ tiếp cận cho tất cả các thành phần, từ người mới đến các tổ chức.