Nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền điện tử: Cơ chế, các bên tham gia và ảnh hưởng của họ đến thị trường

Người bảo vệ thanh khoản thị trường: Vai trò cốt lõi của nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử

Trong hoạt động giao dịch liên tục 24/7 của thị trường tiền điện tử, một nhóm đặc biệt các nhà tham gia âm thầm duy trì hoạt động bình thường của toàn bộ thị trường — chính là các nhà tạo lập thị trường (Market Makers). Các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp hoặc hệ thống giao dịch thuật toán này liên tục xây dựng cầu nối giữa người mua và người bán, cung cấp thanh khoản qua báo giá theo thời gian thực và đặt lệnh hai chiều, đảm bảo mọi nhà giao dịch muốn vào hoặc thoát khỏi vị thế đều có thể thực hiện nhanh chóng.

Sự tồn tại của nhà tạo lập thị trường giải quyết những điểm đau cốt lõi của thị trường tiền điện tử. Không có họ tham gia, các nhà giao dịch sẽ đối mặt với chênh lệch giá mua bán lớn, biến động giá dữ dội, khó thực thi các lệnh lớn. Nhà tạo lập thị trường như một “hạ tầng giao dịch”, họ sử dụng chiến lược thuật toán và công nghệ giao dịch tần suất cao (HFT) để liên tục đặt lệnh mua và bán ở các mức giá khác nhau, hình thành các bể thanh khoản. Mỗi khi nhà giao dịch mới tham gia hoặc rời khỏi thị trường, họ có thể nhanh chóng hoàn tất giao dịch trong các báo giá do nhà tạo lập thị trường cung cấp.

Nguyên lý hoạt động của nhà tạo lập thị trường trong tiền điện tử: Từ thuật toán đến lợi nhuận

Cơ chế báo giá cơ bản

Lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường khá đơn giản — đến từ chênh lệch giá mua và bán. Lấy ví dụ Bitcoin (BTC), một nhà tạo lập thị trường có thể cùng lúc đặt lệnh mua 100.000 USD và lệnh bán 100.010 USD, chênh lệch 10 USD chính là lợi nhuận tiềm năng cho mỗi giao dịch. Dù chênh lệch nhỏ, nhưng qua hàng trăm, hàng nghìn hoặc hàng triệu giao dịch, nó tích tụ thành dòng thu nhập liên tục và ổn định.

Thực thi giao dịch và quản lý tồn kho

Khi nhà giao dịch chấp nhận giá bán của nhà tạo lập thị trường để thực hiện giao dịch, họ ngay lập tức cần bổ sung các lệnh mua bán mới để duy trì nguồn cung liên tục trên thị trường. Đồng thời, họ còn phải thực hiện các hoạt động phòng hộ rủi ro qua các giao dịch chéo giữa các sàn giao dịch khác nhau. Các hoạt động phòng hộ này đảm bảo rằng ngay cả khi một thị trường có biến động dữ dội, nhà tạo lập thị trường vẫn có thể kiểm soát thua lỗ trong phạm vi chấp nhận được.

Hệ thống giao dịch thông minh

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại gần như hoàn toàn dựa vào robot tự động và hệ thống giao dịch tần suất cao (HFT). Các hệ thống này có thể phân tích độ sâu thanh khoản, độ biến động thị trường, luồng lệnh trong vòng mili giây, điều chỉnh báo giá mua bán một cách linh hoạt. Hệ thống tự động cảm nhận sự thay đổi của điều kiện thị trường, thu hẹp chênh lệch giá khi giá tăng nhanh để hấp thụ nhiều lệnh hơn, hoặc mở rộng chênh lệch khi thị trường ổn định để phòng ngừa rủi ro đột xuất.

Hai vai trò chính trong hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử: Nhà tạo lập thị trường vs Nhà lấy giá

Thị trường giao dịch tiền điện tử gồm hai nhóm tham gia bổ sung lẫn nhau: các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản và các nhà lấy giá tiêu thụ thanh khoản. Họ tạo thành nền tảng của toàn bộ thị trường.

Đặc điểm của nhà tạo lập thị trường:

• Cung cấp thanh khoản qua lệnh giới hạn
• Thu lợi từ chênh lệch giá mua bán
• Đặc trưng hành vi: chờ đợi lệnh kích hoạt, chủ động tiếp nhận đối tác giao dịch
• Rủi ro: giữ vị thế, cần quản lý tồn kho

Đặc điểm của nhà lấy giá:

• Thực thi lệnh ngay tại giá thị trường
• Thu lợi từ dự đoán giá để kiếm chênh lệch
• Đặc trưng hành vi: chủ động tấn công, giao dịch ngay lập tức
• Rủi ro: biến động thị trường, nhạy cảm với thời điểm

Ví dụ, khi một nhà giao dịch muốn mua Bitcoin ngay tại giá hiện tại, đó là hành động “lấy giá” — tiêu thụ các lệnh bán do nhà tạo lập thị trường đặt trước. Hành động này hoàn tất một giao dịch và cũng kích hoạt cơ chế nhà tạo lập thị trường bổ sung lệnh mới.

Các nhà tạo lập thị trường chính trong thị trường tiền điện tử hiện nay

Tính đến năm 2025, một số nhà tạo lập thị trường hàng đầu chi phối cung cấp thanh khoản cho thị trường tiền điện tử:

Wintermute：Nhà cung cấp thanh khoản chuỗi chéo toàn cầu

Là tiền thân của lĩnh vực giao dịch thuật toán, Wintermute hoạt động trên hơn 30 chuỗi công khai với hơn 300 loại tài sản, quản lý khoảng 2.37 tỷ USD tài sản. Công ty cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu, tổng khối lượng giao dịch gần 6 nghìn tỷ USD (tính đến tháng 11 năm 2024).

Ưu điểm của Wintermute là phạm vi phủ sóng rộng — phục vụ cả sàn tập trung (CEX) lẫn sàn phi tập trung (DEX). Tuy nhiên, vị trí đa năng này cũng có hạn chế, hỗ trợ các token mới hoặc ít phổ biến còn hạn chế.

GSR：Nhà tạo lập thị trường và nền tảng đầu tư tổ chức

GSR hoạt động hơn mười năm trong ngành, đã đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức trong hệ sinh thái, hình thành một bản đồ đầu tư toàn diện. Công ty chủ yếu cung cấp ba dịch vụ — tạo lập thị trường, OTC, giao dịch phái sinh, khách hàng gồm các nhà phát hành token, nhà đầu tư tổ chức, thợ mỏ và các tổ chức khác.

GSR duy trì thanh khoản trên hơn 60 sàn, nhưng trọng tâm dịch vụ rõ ràng hướng tới các dự án lớn, hỗ trợ các dự án nhỏ hơn còn hạn chế về khả năng định giá và linh hoạt.

Amber Group：Hệ thống giao dịch dựa trên AI

Amber Group quản lý khoảng 1.5 tỷ USD vốn giao dịch, phục vụ hơn 2,000 khách hàng tổ chức, khối lượng giao dịch vượt 1 nghìn tỷ USD (tính đến tháng 2 năm 2025). Công ty nổi bật với công nghệ AI và mô hình kiểm soát rủi ro, xây dựng khung pháp lý hoàn chỉnh.

Tuy nhiên, mức độ cao của yêu cầu đầu vào và đa dạng hóa hoạt động cũng khiến Amber Group không phù hợp với các dự án nhỏ hoặc mới bắt đầu.

Keyrock：Chuyên gia giao dịch dựa trên dữ liệu

Từ khi thành lập năm 2017, Keyrock đã thực hiện hơn 550.000 giao dịch trung bình mỗi ngày trên 85 sàn và hơn 1,300 thị trường. Công ty cung cấp các giải pháp toàn diện gồm tạo lập thị trường, OTC, quyền chọn, quản lý quỹ vốn.

Các dịch vụ tùy chỉnh của Keyrock dựa trên phân tích dữ liệu sâu, có thể điều chỉnh chiến lược phù hợp với các quy định khác nhau. So với các ông lớn trong ngành, danh tiếng và quy mô vốn của họ nhỏ hơn, mức phí có thể cạnh tranh hơn.

DWF Labs：Liên minh đầu tư và tạo lập thị trường

DWF Labs quản lý danh mục đầu tư hơn 700 dự án, trong đó hơn 20% dự án trong top 100 của CoinMarketCap và hơn 35% trong top 1,000. Công ty cung cấp thanh khoản cho các sản phẩm giao ngay và phái sinh trên hơn 60 sàn giao dịch chính.

Ưu điểm của DWF Labs là có thể đồng thời đầu tư và tạo lập thị trường, nhưng quy trình thẩm định dự án nghiêm ngặt và vị trí Tier-1 cũng hạn chế cơ hội hợp tác với các dự án nhỏ hơn.

Làm thế nào nhà tạo lập thị trường hỗ trợ các sàn giao dịch

Nâng cao chất lượng độ sâu thanh khoản

Các báo giá hai chiều liên tục của nhà tạo lập thị trường tạo ra độ sâu giao dịch dồi dào. Điều này có nghĩa là ngay cả khi có nhà đầu tư muốn mua một lượng lớn Bitcoin cùng lúc, họ vẫn có thể thực hiện theo từng phần ở mức giá tương đối ổn định, tránh gây ra biến động giá mạnh. Điều này đặc biệt quan trọng đối với các tổ chức muốn thực hiện giao dịch khối lượng lớn.

Kiềm chế biến động hiệu quả

Trong các giai đoạn tâm lý thị trường dao động mạnh, nhà tạo lập thị trường đóng vai trò như “bộ điều chỉnh” của thị trường. Khi thị trường giảm mạnh do hoảng loạn, các lệnh mua lớn của họ tạo thành mức hỗ trợ, ngăn chặn đà giảm tiếp tục; khi thị trường quá phấn khích, các lệnh bán của họ kiềm chế đà tăng không hợp lý. Tác dụng tự điều chỉnh này giúp đường giá trở nên mượt mà hơn.

Hiệu quả trong phát hiện giá

Thông qua điều chỉnh báo giá theo thời gian thực để phản ánh thông tin thị trường, nhà tạo lập thị trường tham gia vào quá trình hình thành giá liên tục. Báo giá của họ phản ánh chính xác cung cầu thị trường, giúp thị trường nhanh chóng tìm ra điểm cân bằng, đảm bảo giá tài sản phản ánh đúng giá trị thực của nó.

Giảm chi phí giao dịch và nâng cao trải nghiệm người dùng

Chênh lệch mua bán chặt chẽ giúp giảm thiểu tổn thất trượt giá của nhà giao dịch. Độ sâu thanh khoản rộng rãi đảm bảo các lệnh được thực thi nhanh chóng. Trải nghiệm giao dịch chi phí thấp, hiệu quả cao này thu hút nhiều khách hàng bán lẻ và tổ chức tham gia hơn, thúc đẩy khối lượng giao dịch và doanh thu phí của sàn.

Hệ thống rủi ro của nhà tạo lập thị trường

Tác động trực tiếp của rủi ro thị trường

Biến động cực đoan của thị trường tiền điện tử là mối đe dọa lớn nhất đối với các nhà tạo lập thị trường giữ vị thế lớn. Một sự kiện “thiên nga đen” có thể khiến giá giảm hơn 50% trong vài giờ. Nếu cơ chế phòng hộ rủi ro của họ phản ứng chậm, các vị thế lớn có thể gặp thiệt hại khổng lồ.

Rủi ro quản lý tồn kho

Nhà tạo lập thị trường cần giữ lượng lớn tài sản điện tử để đáp ứng nhu cầu giao dịch. Nếu giá tài sản giảm mạnh, kho hàng của họ có thể mất giá nhanh chóng. Đặc biệt trong các thị trường ít thanh khoản của các token nhỏ, biến động giá còn dữ dội hơn, làm tăng rủi ro tồn kho.

Tính nhạy của hệ thống kỹ thuật và giao dịch tần suất cao

Hoạt động của nhà tạo lập thị trường phụ thuộc vào các hệ thống thuật toán phức tạp. Bất kỳ lỗi phần mềm, độ trễ mạng hoặc mất kết nối API của sàn giao dịch đều có thể gây ra việc lệnh không được cập nhật kịp thời, khiến nhà tạo lập bị mắc kẹt trong báo giá bất lợi. Đã từng có các trường hợp thua lỗ lớn do lỗi hệ thống gây ra.

Áp lực tuân thủ do quy định không rõ ràng

Khung pháp lý toàn cầu về tiền điện tử vẫn đang trong quá trình phát triển, các quy định về hoạt động tạo lập thị trường khác nhau rõ rệt ở các khu vực pháp lý khác nhau. Một số nơi có thể coi hoạt động tạo lập là hành vi thao túng thị trường và cấm, các chính sách mới đột ngột thay đổi có thể gây rủi ro pháp lý và vận hành cho các nhà tạo lập thị trường xuyên quốc gia. Chi phí tuân thủ toàn cầu cũng đang tăng lên liên tục.

Kết luận

Các nhà tạo lập thị trường đã trở thành hạ tầng không thể thiếu trong hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử. Sự hiện diện của họ đảm bảo tính liên tục của thị trường, thanh khoản và hiệu quả định giá, giúp từ các nhà giao dịch cá nhân đến các tổ chức đầu tư hoạt động trong môi trường giao dịch tương đối lành mạnh.

Tuy nhiên, thành công của nhà tạo lập thị trường còn phụ thuộc vào khả năng quản lý rủi ro chính xác, sự ổn định của hệ thống công nghệ và môi trường pháp lý ổn định. Khi thị trường tiền điện tử trưởng thành hơn, vai trò của họ sẽ càng trở nên quan trọng, đồng thời các thách thức cũng phức tạp hơn. Hiểu rõ cơ chế hoạt động của nhà tạo lập thị trường sẽ giúp các nhà giao dịch và dự án nhận diện tốt hơn các cơ hội thị trường, đồng thời phòng tránh các rủi ro tiềm ẩn.