Nhà tạo lập thị trường làm thế nào để định hình cấu trúc thanh khoản của giao dịch tiền điện tử

Trong thế giới giao dịch tài sản mã hóa đang phát triển nhanh chóng, các nhà tạo lập thị trường(market maker) đóng vai trò là những anh hùng thầm lặng. Họ liên tục cung cấp báo giá mua và bán, đảm bảo thị trường giao dịch luôn hiệu quả và sôi động. Sự tồn tại của các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tổ chức này ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí giao dịch, tốc độ thực thi và sự ổn định của toàn bộ thị trường.

Chức năng cốt lõi của nhà cung cấp thanh khoản

Trong hệ sinh thái mã hóa, nhà tạo lập thị trường(market maker) về bản chất là những nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp. Họ đặt lệnh mua và bán đồng thời trong sổ đặt hàng, đảm bảo luôn có đủ đối tác giao dịch trên thị trường. Cơ chế hoạt động hai chiều này giải quyết điểm đau lớn nhất của giao dịch P2P truyền thống — không tìm được đối tác hoặc thời gian chờ đợi quá lâu.

Hãy tưởng tượng, nếu không có các nhà cung cấp thanh khoản này, việc mua 10 Bitcoin có thể phải chờ hàng giờ hoặc hàng ngày, hoặc phải chấp nhận mức giá cực kỳ bất lợi. Sự tham gia liên tục của các nhà tạo lập thị trường giúp các giao dịch lớn như vậy có thể hoàn thành trong vài giây, với biến động giá tối thiểu.

Theo dữ liệu mới nhất, giá giao dịch hiện tại của Bitcoin(BTC) là $87.27K, và tính thanh khoản cao phía sau được duy trì bởi nhiều nhà tạo lập thị trường với các báo giá cạnh tranh. Họ kiếm lợi nhuận từ chênh lệch mua bán (thường từ vài đô la đến vài chục đô la), lợi nhuận nhỏ bé này tích lũy qua hàng nghìn giao dịch mỗi ngày thành khoản thu nhập đáng kể.

Cơ chế hoạt động của nhà tạo lập thị trường chi tiết

Chiến lược báo giá và quản lý rủi ro

Chiến lược cốt lõi của nhà tạo lập thị trường xoay quanh ba yếu tố chính: đầu tiên, họ liên tục đặt nhiều lệnh mua và bán ở các mức giá khác nhau, tạo ra “độ sâu sổ đặt hàng”. Ví dụ, với BTC, nhà tạo lập có thể đặt nhiều lệnh mua bán ở mức $87,270 và $87,300, để bất kể thị trường biến động theo hướng nào, họ đều có cơ hội giao dịch.

Thứ hai, họ phản ứng nhanh với biến động thị trường bằng các thuật toán giao dịch tần suất cao. Khi một lệnh lớn được thực hiện, hệ thống ngay lập tức bổ sung lệnh mới tại vị trí cũ, duy trì tính liên tục của thanh khoản. Quy trình tự động này có thể xử lý hàng trăm, thậm chí hàng nghìn giao dịch mỗi giây.

Thứ ba, quản lý rủi ro là yếu tố sống còn của nhà tạo lập thị trường. Họ thường thực hiện arbitrage giữa các sàn giao dịch khác nhau, kiếm lợi từ chênh lệch giá nhỏ, đồng thời phòng ngừa rủi ro theo hướng thị trường. Khi giá của một tài sản biến động mạnh, nhà tạo lập thị trường sẽ tự điều chỉnh phạm vi báo giá để tránh thua lỗ không kiểm soát được.

Vai trò của hạ tầng công nghệ

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại dựa vào các công nghệ tiên tiến: hệ thống giao dịch tần suất cao(HFT) cho phép họ thực thi chiến lược trong mili giây, phân tích dữ liệu theo thời gian thực giúp hiểu rõ mô hình luồng lệnh và cấu trúc vi mô của thị trường, hạ tầng phân tán đảm bảo không xảy ra lỗi hệ thống ngay cả trong thời điểm biến động dữ dội nhất.

Chậm trễ mạng hoặc timeout API có thể buộc nhà tạo lập thị trường phải giao dịch ở mức giá cực kỳ bất lợi, đó là lý do tại sao các nhà tạo lập thị trường hàng đầu toàn cầu đầu tư hàng triệu đô la vào hạ tầng.

Nhà tạo lập thị trường vs Người tiếp nhận thị trường: Cân bằng hệ sinh thái

Trong hệ sinh thái giao dịch mã hóa, tồn tại hai loại thành phần chính, sự tương tác của họ tạo thành động lực của toàn bộ thị trường.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường: Thông qua lệnh giới hạn, họ tăng cường thanh khoản cho thị trường. Họ đặt giá, chờ đối tác giao dịch. Những thành phần này phải chịu chi phí “chờ đợi”, do đó được bù đắp bằng chênh lệch giá.

Vai trò của người tiếp nhận: Thực hiện giao dịch ngay lập tức qua lệnh thị trường. Họ nhận được khớp lệnh tức thì, nhưng phải trả phí chênh lệch cho nhà tạo lập thị trường. Đây có thể là các nhà đầu tư nhỏ vội vàng vào lệnh hoặc các tổ chức cần xây dựng vị thế nhanh chóng.

Hai vai trò bổ sung cho nhau: nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản thụ động (ổn định giá), người tiếp nhận cung cấp thanh khoản chủ động (hoạt động giao dịch sôi động). Cân bằng này giúp thị trường có độ sâu và hiệu quả. Một thị trường lành mạnh là khi số lượng nhà tạo lập đủ lớn, và người tiếp nhận tích cực hoạt động.

Bức tranh hệ sinh thái nhà tạo lập thị trường chính trong năm 2025

Thị phần của các ông lớn ngành

Wintermute — dẫn đầu toàn cầu trong lĩnh vực giao dịch thuật toán. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty này quản lý hơn 550.000 giao dịch trung bình mỗi ngày trên hơn 1.300 thị trường và 85 sàn giao dịch. Quản lý tài sản khoảng 237 triệu đô la, phủ sóng hơn 30 blockchain. Khối lượng giao dịch tích lũy của họ trong tháng 11 năm 2024 gần 6 nghìn tỷ đô la, con số này thể hiện rõ sức ảnh hưởng của Wintermute — mỗi giao dịch lớn đều có thể có sự hỗ trợ của nhà tạo lập thị trường Wintermute.

GSR Markets — nhà tạo lập thị trường lâu năm với hơn mười năm kinh nghiệm. Tính đến tháng 2 năm 2025, GSR đã hỗ trợ hơn 100 dự án và giao thức mã hóa chính, cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn. Dịch vụ của họ từ lập kế hoạch thanh khoản trước khi phát hành token, duy trì ổn định thị trường dài hạn, đến xử lý giao dịch OTC khối lượng lớn.

Amber Group — quản lý khoảng 1,5 tỷ đô la vốn giao dịch, phục vụ hơn 2000 khách hàng tổ chức. Trong tháng 2, khối lượng giao dịch tích lũy vượt 1 nghìn tỷ đô la, phản ánh vị thế quan trọng của họ trong giao dịch cấp tổ chức. Điểm đặc biệt là hệ thống tuân thủ dựa trên AI, phù hợp đặc biệt với các khách hàng tổ chức bị quản lý chặt chẽ.

Keyrock — nhà tạo lập thị trường trung bình tập trung vào tối ưu hóa thuật toán. Trung bình hơn 550.000 giao dịch mỗi ngày, phân bổ trên hơn 1.300 cặp giao dịch. Thành lập từ 2017, cung cấp đầy đủ dịch vụ từ tạo lập cơ bản đến quản lý bể thanh khoản.

DWF Labs — nhà tạo lập thị trường mới nổi theo mô hình đầu tư. Điểm đặc biệt là họ vừa đầu tư vừa tạo lập thị trường: quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% các dự án trong top 100 theo CoinMarketCap, hơn 35% trong top 1000. Vai trò “đầu tư + tạo lập” này giúp họ tham gia sâu hơn vào sự phát triển của hệ sinh thái.

Các yếu tố thực tế khi chọn nhà tạo lập thị trường

Các dự án khác nhau cần các nhà tạo lập thị trường phù hợp. Các đồng lớn đã trưởng thành (như BTC, ETH) có thể dựa vào sự tham gia tự phát của nhiều nhà tạo lập. Các dự án trung bình thường cần ký hợp đồng với 2-3 nhà tạo lập trung bình. Các dự án mới khởi nghiệp thường phải tìm đến DWF Labs — những nhà tạo lập sẵn sàng đầu tư, vì tạo lập thương mại thuần túy khi rủi ro vượt quá khả năng sẽ từ chối tham gia.

Góc nhìn của sàn giao dịch: Nhà tạo lập thị trường tạo ra giá trị như thế nào

Đối với bất kỳ nền tảng giao dịch nào, nhà tạo lập thị trường là yếu tố then chốt thu hút người dùng, tăng khối lượng giao dịch, và nâng cao doanh thu.

Đầu tiên, thanh khoản sâu thu hút các nhà giao dịch lớn. Một sàn không có trượt giá (nhờ có sự hỗ trợ của nhà tạo lập đủ lớn) sẽ tự nhiên trở thành lựa chọn hàng đầu của các tổ chức. Điều này dẫn đến khối lượng giao dịch cao hơn, phí trung gian nhiều hơn.

Thứ hai, nhà tạo lập giúp các đồng mới ra mắt thuận lợi hơn. Khi một dự án mới lần đầu niêm yết trên sàn, nếu không có nhà tạo lập cung cấp thanh khoản ban đầu, các lệnh mua bán đầu tiên có thể chênh lệch quá lớn, gây mất niềm tin của người dùng. Hợp tác với các nhà tạo lập nổi tiếng giúp sàn đảm bảo đồng mới có đủ đối tác giao dịch từ ngày đầu.

Thứ ba, giá ổn định thu hút nhà đầu tư dài hạn. Nhà tạo lập phản ứng nhanh để ngăn chặn biến động giá cực đoan, khiến nhà đầu tư nhỏ yên tâm giữ lâu dài hơn, thay vì hoảng loạn bán tháo khi giá biến động mạnh.

Cuối cùng, hoạt động chuyên nghiệp của nhà tạo lập giảm thiểu rủi ro thao túng thị trường. So với các nhà đầu tư nhỏ lẻ giao dịch không có hệ thống, các báo giá có hệ thống của nhà tạo lập làm thị trường minh bạch và dự đoán được hơn, điều này rất quan trọng đối với uy tín của sàn.

Rủi ro và thách thức tiềm ẩn

Nguy cơ biến động thị trường

Năm 2025, thị trường mã hóa vẫn còn khả năng xảy ra biến động cực đoan. Một tin tức về quy định hoặc sự kiện vĩ mô đột ngột có thể khiến BTC từ $87.27K giảm xuống dưới $80K trong vài phút. Trong tình huống này, các thuật toán dự phòng của nhà tạo lập thị trường có thể không phản ứng kịp, buộc họ phải giao dịch ở mức giá cực kỳ bất lợi, gây thiệt hại lớn.

Trong quá khứ, đã có các trường hợp nhà tạo lập thị trường thua lỗ hàng chục triệu đô la do biến động mạnh trong ngày. Một số nhà tạo lập nhỏ còn phá sản, không thể tiếp tục cung cấp thanh khoản.

Rủi ro tồn kho tích tụ

Nhà tạo lập thị trường cần giữ lượng lớn tài sản mã hóa để duy trì hoạt động. Điều này khiến họ dễ bị tổn thương trước rủi ro giảm giá. Khi một token nhỏ đột ngột sụp đổ, lượng tồn kho lớn của họ có thể mất giá hơn 50% trong chốc lát.

Rủi ro này đặc biệt nghiêm trọng trong thị trường thanh khoản thấp. Một nhà tạo lập có thể nắm giữ 10 triệu token của một coin nhỏ trên một sàn, nếu token đó đột ngột mất thanh khoản, họ có thể không thể bán ra toàn bộ lượng này.

Sự mong manh của hệ thống công nghệ

Dù hệ thống giao dịch tần suất cao rất tiên tiến, bất kỳ hệ thống công nghệ nào cũng có thể gặp lỗi. Ngắt mạng, API sàn không ổn định, hoặc lỗi phần mềm nội bộ đều có thể khiến nhà tạo lập thị trường thực hiện các giao dịch lớn ở mức giá không kiểm soát được.

Trong năm 2024, đã xảy ra một số sự cố sàn dẫn đến các nhà tạo lập thị trường gặp thiệt hại hàng triệu đô la không cần thiết.

Tính không chắc chắn của quy định

Môi trường pháp lý về mã hóa toàn cầu vẫn đang thay đổi. Ở một số khu vực pháp lý, các hoạt động của nhà tạo lập thị trường có thể bị phân loại lại thành “thao túng thị trường”, đối mặt với hình phạt nặng. Các nhà tạo lập thị trường xuyên quốc gia phải vận hành theo nhiều quy định khác nhau, làm tăng đáng kể chi phí tuân thủ.

Các quy định như MiCA của EU, các quy định mới của SEC Mỹ đều đặt ra yêu cầu mới đối với hoạt động của nhà tạo lập thị trường. Thích nghi với các thay đổi này đòi hỏi liên tục tư vấn pháp lý và đầu tư vào hệ thống.

Hướng phát triển của thị trường mã hóa

Các nhà tạo lập thị trường đang thúc đẩy toàn bộ hệ sinh thái tiến tới trưởng thành và hiệu quả hơn.

Cùng với sự tham gia ngày càng nhiều của các nhà tạo lập chuyên nghiệp vào các sàn DEX (giao dịch phi tập trung), chúng ta chứng kiến sự nổi lên của mô hình tự tạo lập(AMM). Sáng kiến này đưa khái niệm tạo lập truyền thống vào thế giới chuỗi, mặc dù mô hình khác nhau, nhưng mục tiêu vẫn là cung cấp đủ thanh khoản.

Song song đó, cạnh tranh giữa các nhà tạo lập ngày càng gay gắt. Điều này có lợi cho người dùng vì làm giảm chi phí giao dịch. Tuy nhiên, đối với các nhà tạo lập, điều này đồng nghĩa với việc lợi nhuận bị thu hẹp liên tục, chỉ những ai sở hữu công nghệ tối ưu và chi phí thấp nhất mới có thể tồn tại.

Kết luận

Nhà tạo lập thị trường là người bảo vệ hiệu quả của thị trường mã hóa. Họ giúp các giao dịch trở nên nhanh chóng, chi phí thấp và giá cả ổn định. Từ BTC$87.27K đến các đồng nhỏ vốn hóa, thanh khoản của tất cả tài sản phần lớn đều được duy trì bởi hoạt động chuyên nghiệp của các nhà tạo lập.

Tuy nhiên, chính các nhà tạo lập cũng đối mặt với nhiều thách thức từ thị trường, công nghệ và quy định. Những tổ chức có thể tồn tại và phát triển trong những áp lực này chính là những tổ chức ưu tú sở hữu quản lý rủi ro xuất sắc, công nghệ tiên tiến và kinh nghiệm dày dạn trong ngành.

Đối với nhà đầu tư, hiểu rõ vai trò và giới hạn của nhà tạo lập thị trường sẽ giúp đưa ra quyết định giao dịch sáng suốt hơn. Đối với các sàn giao dịch, hợp tác với các nhà tạo lập chất lượng cao ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng cạnh tranh và trải nghiệm người dùng của nền tảng. Có thể dự đoán, khi thị trường mã hóa trưởng thành hơn, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng trở nên quan trọng và không thể thiếu.