Cách nhà tạo lập thị trường định hình thị trường tiền điện tử: Phân tích sâu và cơ cấu thị trường năm 2025

Tại sao thị trường không thể thiếu Market Maker

Tính chất hoạt động 24/7 của thị trường giao dịch tiền điện tử đã đặt ra những thách thức chưa từng có về thanh khoản. Nhà tạo lập thị trường (Market Maker) như một nhà cung cấp thanh khoản chủ chốt, liên tục đặt lệnh mua và bán cùng lúc, giải quyết các vấn đề chết người mà nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể gặp phải — chênh lệch giá rộng, biến động cực đoan và khó khăn trong việc khớp lệnh lớn.

Không có các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp này, giao dịch sẽ biến thành một trò chơi chờ đợi kém hiệu quả: nhà đầu tư nhỏ lẻ phải chờ đợi các lệnh đối ứng xuất hiện để hoàn tất giao dịch. Sự tồn tại của nhà tạo lập thị trường đã thay đổi tất cả điều đó, khiến giao dịch trở nên trôi chảy, dự đoán được và có thể sinh lợi. Các tổ chức này thường là các công ty tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các nhà giao dịch thuật toán chuyên nghiệp như Wintermute, GSR, DWF Labs và nhiều hơn nữa.

Cơ chế hoạt động thực sự của Market Maker

Mô hình lợi nhuận cốt lõi

Hãy tưởng tượng một nhà tạo lập thị trường trong hoạt động giao dịch Bitcoin (BTC):

• Bước 1: Đặt lệnh mua ở mức giá $100,000, đồng thời đặt lệnh bán ở mức giá $100,010, chênh lệch $10 chính là lợi nhuận tiềm năng của họ
• Bước 2: Khi nhà giao dịch thực hiện lệnh bán (bán BTC), nhà tạo lập thị trường mua vào; khi nhà giao dịch thực hiện lệnh mua (mua BTC), nhà tạo lập bán ra
• Bước 3: Thông qua hàng nghìn lần giao dịch như vậy, chênh lệch nhỏ bé $10 tích tụ thành dòng lợi nhuận ổn định

Cấu trúc hoạt động

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại áp dụng chiến lược đa tầng để đảm bảo hoạt động của thị trường khỏe mạnh:

Hệ thống định giá tự động: Sử dụng thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT), phân tích độ sâu thị trường, biến động và luồng lệnh trong mili giây, điều chỉnh chênh lệch mua bán một cách linh hoạt. Điều này có nghĩa là trong thời kỳ biến động mạnh, chênh lệch sẽ mở rộng; trong thị trường yên tĩnh, sẽ thu hẹp lại, tự cân bằng rủi ro.

Quản lý kho hàng: Nhà tạo lập thị trường hoạt động đồng thời trên nhiều sàn giao dịch, sử dụng chênh lệch giá giữa các sàn để phòng ngừa rủi ro. Họ không phải là những kẻ đánh bạc, mà là các chuyên gia quản lý rủi ro, đảm bảo vị thế không bị ảnh hưởng bởi biến động của một thị trường đơn lẻ.

Hỗ trợ thanh khoản cho các đồng coin mới: Khi token mới ra mắt, nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản ban đầu, đảm bảo các nhà giao dịch đầu tiên có thể giao dịch với giá hợp lý, điều này cực kỳ quan trọng cho sự khởi đầu của dự án.

Nhà tạo lập thị trường vs Người tiếp nhận thị trường: Hai vai trò then chốt

Hai loại người tham gia này dù vai trò khác nhau, nhưng đều là phần thiết yếu của hệ sinh thái thị trường:

Nhà tạo lập thị trường là “người làm thị trường” — họ chủ động tạo ra cơ hội giao dịch. Các lệnh giới hạn của họ không được khớp ngay lập tức, mà chờ đợi các nhà tham gia thị trường nhận hàng. Sự chủ động này mang lại lợi nhuận ổn định, dù số tiền nhỏ nhưng liên tục và đáng tin cậy.

Người tiếp nhận thị trường là “người nhanh” — họ không muốn chờ đợi, giao dịch ngay theo giá thị trường hiện tại. Sự cấp bách của họ tạo ra cơ hội cho nhà tạo lập thị trường, đồng thời thúc đẩy quá trình thị trường phát hiện giá.

Trong một thị trường lành mạnh, hai lực lượng này cân bằng lẫn nhau: nhà tạo lập thị trường liên tục cung cấp thanh khoản, người tiếp nhận liên tục tạo ra cơ hội khớp lệnh. Kết quả là: chênh lệch giá thu hẹp, độ sâu tăng lên, tốc độ khớp lệnh nhanh hơn — tất cả đều có lợi cho các bên tham gia.

Đội ngũ Market Maker dẫn đầu ngành năm 2025

Wintermute — Ông vua của giao dịch thuật toán

Công ty này là biểu tượng của thị trường tạo lập. Đến tháng 2 năm 2025, Wintermute quản lý khoảng 237 triệu đô la tài sản, bao phủ hơn 300 tài sản trên hơn 30 chuỗi công cộng. Phạm vi hoạt động của họ thật ấn tượng:

• Hoạt động trên hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử
• Tính đến tháng 11 năm 2024, tổng khối lượng giao dịch gần 6 nghìn tỷ USD
• Hoạt động trên cả thị trường tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX)

Ưu điểm: Phủ sóng toàn cầu, thuật toán đã được kiểm chứng, danh tiếng trong ngành | Nhược điểm: Các dự án nhỏ hoặc token sơ khai ít được chú ý hơn

GSR — Nhà chiến lược lâu năm với tầm nhìn sâu rộng

Tổ chức này có nền tảng vững chắc, hoạt động trong lĩnh vực tiền điện tử hơn một thập kỷ. GSR cung cấp dịch vụ vượt ra ngoài tạo lập thị trường, còn bao gồm OTC và giao dịch phái sinh.

Tính đến tháng 2 năm 2025, GSR đã đầu tư vào hơn 100 công ty và giao thức hàng đầu trong ngành, cung cấp thanh khoản cho hơn 60 sàn giao dịch. Danh mục đầu tư đa dạng này cho thấy họ không chỉ là nhà tạo lập thị trường, mà còn là những người định hình ngành.

Ưu điểm: Kinh nghiệm dày dạn, dịch vụ đa dạng, hỗ trợ dài hạn cho dự án | Nhược điểm: Chủ yếu phục vụ các dự án lớn, phí cho dự án nhỏ có thể cao hơn

Amber Group — Thế lực mới dựa trên AI

Quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch, phục vụ hơn 2000 khách hàng tổ chức. Điểm đặc trưng của Amber Group là tích hợp trí tuệ nhân tạo trong quản lý rủi ro và dịch vụ tuân thủ.

Khối lượng giao dịch của họ cũng khá ấn tượng — phủ sóng nhiều sàn giao dịch toàn cầu, tổng khối lượng giao dịch hàng ngày vượt 1 nghìn tỷ USD (tính đến tháng 2 năm 2025).

Ưu điểm: AI hỗ trợ mạnh mẽ, tuân thủ cao, quản lý rủi ro xuất sắc | Nhược điểm: Rào cản gia nhập cao, khả năng phục vụ các dự án phức tạp hạn chế

Keyrock — Người phù hợp chính xác dựa trên dữ liệu

Từ khi thành lập năm 2017, Keyrock đã trở thành biểu tượng về công nghệ trong giao dịch thuật toán. Họ xử lý trung bình hơn 550.000 giao dịch mỗi ngày, phủ sóng hơn 1300 thị trường và 85 sàn giao dịch.

Điểm đặc biệt là dịch vụ của họ: không chỉ tạo lập thị trường, mà còn cung cấp OTC, quyền chọn, quản lý quỹ dự trữ, quản lý bể thanh khoản và hỗ trợ phát triển hệ sinh thái.

Ưu điểm: Tối ưu chính xác dựa trên dữ liệu, giải pháp tùy chỉnh, phạm vi rộng | Nhược điểm: Tài nguyên hạn chế so với các ông lớn ngành, ít tên tuổi hơn, dịch vụ tùy biến có thể tốn kém

DWF Labs — Động cơ kép đầu tư Web3 + tạo lập thị trường

Tổ chức này đóng vai trò kép: vừa là nhà đầu tư, vừa là nhà tạo lập thị trường. Họ quản lý danh mục đầu tư hơn 700 dự án, trong đó hơn 20% nằm trong Top 100 CoinMarketCap và hơn 35% trong Top 1000.

Thanh khoản của họ vượt quá 60 sàn giao dịch chính, hoạt động tích cực trong thị trường spot và phái sinh.

Ưu điểm: Gắn bó sâu với dự án, lợi thế đầu tư sớm, phủ sóng sàn giao dịch rộng | Nhược điểm: Chỉ hợp tác với dự án Tier1, tiêu chuẩn đánh giá nghiêm ngặt

Ảnh hưởng thực chất của Market Maker đối với hệ sinh thái sàn giao dịch

1. Cung cấp thanh khoản bền vững

Các nhà tạo lập thị trường liên tục đặt lệnh mua bán xây dựng cột sống của thị trường. Điều này có nghĩa là ngay cả trong thời điểm thị trường ít hoạt động, người dùng vẫn có thể giao dịch với giá hợp lý. Ví dụ, một nhà đầu tư nhỏ lẻ muốn mua 10 BTC một lần:

• Có nhà tạo lập thị trường: Độ sâu thị trường đủ, biến động giá nhỏ, giao dịch suôn sẻ
• Không có nhà tạo lập thị trường: Phải từng bước chấp nhận các lệnh bán tồn tại trên thị trường, có thể dẫn đến giá tăng vọt ở những BTC cuối cùng

2. Điều chỉnh tự nhiên của biến động

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cao, nhưng Market Maker đóng vai trò như một “bộ giảm chấn” tự nhiên. Bằng cách liên tục điều chỉnh chênh lệch giá và khối lượng lệnh, họ tạo ra áp lực bán trong thị trường tăng giá để ngăn chặn quá mức, và cung cấp mua trong thị trường giảm để tránh giảm giá tự do. Cơ chế tự điều chỉnh này đặc biệt quan trọng đối với các đồng coin có thanh khoản thấp.

3. Thúc đẩy nhanh quá trình phát hiện giá

Thông qua các báo giá liên tục của nhà tạo lập thị trường, thị trường có thể nhanh chóng tìm ra giá trị thực của tài sản. Thuật toán của họ kết hợp dữ liệu từ nhiều thị trường toàn cầu, đồng bộ hóa tín hiệu giá một cách hiệu quả, giảm khả năng chênh lệch và nâng cao hiệu quả chung của thị trường.

4. Tự củng cố hệ sinh thái giao dịch

Thanh khoản cao thu hút nhiều nhà giao dịch và dòng vốn hơn, từ đó tăng khối lượng giao dịch, và khối lượng tăng lại củng cố kỳ vọng lợi nhuận của nhà tạo lập thị trường. Hầu hết các đồng coin mới ra mắt đều hợp tác với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp để tạo ra bể thanh khoản có thể giao dịch ngay lập tức — đây là tiêu chuẩn thành công của dự án.

Rủi ro thực tế mà Market Maker phải đối mặt

Mặt trái của rủi ro thị trường

Dù kiếm lợi từ chênh lệch giá, nhà tạo lập thị trường cũng phải đối mặt với rủi ro thị trường. Khi BTC giảm từ $100,000 xuống còn $95,000 trong vài giờ, các nhà tạo lập có kho BTC lớn có thể gặp thiệt hại lớn. Đặc biệt trong thị trường thanh khoản thấp, biến động này càng dữ dội hơn.

Tính bền vững của hệ thống kỹ thuật

Dựa vào thuật toán HFT, nếu hệ thống gặp sự cố, trễ mạng hoặc lỗi mã, hậu quả có thể thảm khốc. Các lệnh sai có thể khớp ở mức giá không phù hợp, hoặc nhà tạo lập không thể thoát lệnh kịp thời, dẫn đến thua lỗ hoặc bị mắc kẹt trong vị thế khó gỡ.

Nguy cơ tồn kho tích tụ

Giữ một lượng lớn tài sản mã hóa là rủi ro. Nếu một đồng coin nhỏ đột ngột giảm giá mạnh, nhà tạo lập có thể buộc phải bán tháo với giá lỗ hoặc bị mắc kẹt trong thị trường thiếu thanh khoản.

Biến động pháp lý

Các quy định về hành vi tạo lập thị trường trong các quốc gia vẫn đang phát triển. Một số khu vực pháp lý có thể coi các hành vi này là “thao túng thị trường”, mang lại rủi ro pháp lý. Đặc biệt đối với các nhà tạo lập thị trường toàn cầu hoạt động ở nhiều khu vực, chi phí tuân thủ đã trở thành yếu tố quan trọng trong vận hành.

Tương lai của hệ sinh thái Market Maker

Các nhà tạo lập thị trường đã từ những “người đằng sau hậu trường” dần trở thành hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái tài chính mã hóa. Họ không chỉ duy trì hoạt động 24/7 của thị trường mà còn thúc đẩy sự phát triển toàn ngành qua đầu tư và đổi mới công nghệ.

Tuy nhiên, thách thức ngày càng lớn: khung pháp lý không rõ ràng, hệ thống kỹ thuật phức tạp, rủi ro thị trường gia tăng. Khi thị trường trưởng thành hơn, yêu cầu đối với nhà tạo lập thị trường cũng tăng lên — không chỉ cung cấp thanh khoản mà còn duy trì tính bền vững trong môi trường rủi ro phức tạp.

Nhận định cốt lõi: Sự tồn tại của Market Maker quyết định trực tiếp khả năng hoạt động của một thị trường. Những sàn giao dịch và đồng coin có nhà tạo lập thị trường chất lượng cao thường thể hiện thanh khoản cao hơn, chi phí giao dịch thấp hơn và giá ổn định hơn — những yếu tố then chốt thu hút dòng vốn dài hạn của các tổ chức. Hiểu rõ cơ chế hoạt động của Market Maker về bản chất chính là hiểu nền tảng vận hành của thị trường crypto hiện đại.