Bò Bull Ethereum Phố Wall: Tom Lee Giải thích Tại sao ETH Đang Quay lại theo Kế hoạch bứt phá của Bitcoin năm 2017

Khi Tom Lee công bố sự ra đời của Bitmine vào cuối tháng 6, thế giới tiền điện tử đã chú ý. Hiện tại, với tư cách là công ty dự trữ Ethereum công khai lớn nhất thế giới với khoảng 833.000 ETH (gần 1% tổng cung), Bitmine đã trở thành trung tâm của một xu hướng lớn hơn: sự chấp nhận của các tổ chức đối với Ethereum như một tài sản và hạ tầng. Với Ethereum (ETH) hiện đang giao dịch ở mức $2.93K, so sánh với đợt tăng giá trước 2017 của Bitcoin ngày càng trở nên phù hợp hơn. Lee đã ngồi xuống để giải thích lý do tại sao ông tin rằng Ethereum đang sống trong “thời điểm 2017” của nó—và tại sao điều đó lại quan trọng.

Cách chiến lược dự trữ Ethereum trở thành sở thích mới của Phố Wall

Tốc độ thật đáng kinh ngạc. Từ khi công bố vào ngày 30 tháng 6 đến khi hoạt động đầy đủ vào ngày 8 tháng 7, Bitmine đã tích lũy được 833.000 Ethereum chỉ trong 27 ngày—một tốc độ khiến ngay cả các nhà giao dịch dày dạn cũng phải chú ý. Để có cái nhìn rõ hơn, công ty đang tích lũy khoảng $0.80 đến $1 trong Ethereum hàng ngày, so với cách mua Bitcoin có phương pháp của MicroStrategy là $0.16 mỗi ngày. Đó là tốc độ tích lũy nhanh gấp 12 lần.

“Chúng tôi hành động nhanh vì cảm thấy đây là một thời điểm vĩ mô,” Lee giải thích. Sự so sánh với chiến lược Bitcoin của MicroStrategy là có chủ ý. Khi MicroStrategy bắt đầu sáng kiến dự trữ Bitcoin vào năm 2020, cổ phiếu của công ty chỉ giao dịch ở mức $13. Bitcoin sau đó đã tăng từ khoảng $11,000 lên $120,000, trong khi việc định vị tài sản khôn ngoan của MicroStrategy đã tạo ra hiệu ứng nhân 20 lần bổ sung. Tổng lợi nhuận: 30 lần. Lee tin rằng Ethereum có thể mang lại cơ hội tương tự—hoặc thậm chí lớn hơn—trong thập kỷ tới.

Mục tiêu cuối cùng của Bitmine là tham vọng: tích lũy 5% tổng cung Ethereum, đòi hỏi khoảng $20 tỷ đô la vốn để mua vào. Với tốc độ tích lũy hiện tại, Lee đề xuất 1 đến 2 năm là khả thi. Nhưng khác với việc tích lũy chậm rãi, có phương pháp của Bitcoin, luận điểm về Ethereum còn mang một chiều hướng bổ sung: lời hứa về lợi suất staking.

Staking, Tuân thủ và Chiến lược Hạ tầng

Đây là điểm khác biệt cơ bản giữa các công ty tài sản Ethereum và các chiến lược dự trữ Bitcoin. Cơ chế chứng minh cổ phần của Ethereum có nghĩa là việc giữ Ethereum không phải là thụ động—nó tạo ra lợi nhuận. Khoản $3 tỷ đô la trong khoản nắm giữ Ethereum của Bitmine có thể tạo ra hơn 3% hàng năm thông qua staking bản địa, tương đương khoảng $90 triệu đô la thu nhập hàng năm. Sử dụng tiêu chuẩn kế toán lợi nhuận ròng GAAP truyền thống và hệ số P/E 20x tiêu chuẩn, khoản thu nhập từ staking đó đủ để định giá cao hơn 6 lần so với giá trị ròng tài sản.

Đây là lý do tại sao Goldman Sachs, JPMorgan và các tổ chức Phố Wall khác đột nhiên quan tâm đến Ethereum. Họ không tìm kiếm sự hỗn loạn phi tập trung; họ muốn hạ tầng blockchain tuân thủ, tạo ra doanh thu. “Ethereum sẽ trở thành blockchain chính cho quá trình tài chính hóa của Phố Wall,” Lee lưu ý. “Họ không muốn Ethereum phân tán khắp hàng triệu ví. Họ muốn các nhà staking chuyên nghiệp cung cấp an ninh và tạo ra lợi nhuận có thể đo lường được.”

Bitmine đã cấu trúc chính mình như chính xác vậy: bảng cân đối sạch, không phức tạp, hoàn toàn tuân thủ các yêu cầu của quy định Hoa Kỳ. Công ty xếp thứ 42 về khối lượng giao dịch trong số các cổ phiếu niêm yết tại Mỹ, với khoảng $1.6 tỷ giao dịch hàng ngày—chỉ sau các công ty tài sản crypto truyền thống nhưng vượt xa các đối thủ như BTBT ($49 triệu đô la mỗi ngày) và các công ty khác ($7 triệu đô la hoặc ít hơn).

Tại sao mức thưởng MNAV không phải là Phồng—Nó là Toán Học

Các nhà quan sát Phố Wall thường đặt câu hỏi về mức thưởng “thị trường so với giá trị ròng tài sản” (MNAV) mà Bitmine có được. Nếu công ty chỉ giữ Ethereum, liệu nó có nên giao dịch ở mức 1x NAV, giống như một ETF?

Câu trả lời của Lee: không đơn giản như vậy. Bắt đầu với toán học. Lợi suất staking của công ty chỉ đủ để định giá gấp 6 lần lợi nhuận. Thêm vào đó, tốc độ mua vào: chỉ trong 20 ngày từ khi ra mắt đến cuối tháng 7, mỗi cổ phiếu tích lũy thêm một lượng Ethereum đáng giá. Đó là mức thưởng về tốc độ. Thêm vào đó, thưởng về thanh khoản—khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitmine là $1.6 tỷ, gấp 100 lần hoặc hơn các đối thủ. Cuối cùng, hãy xem xét lợi thế về tuân thủ và hạ tầng: không phải tất cả Ethereum đều được giữ như nhau trong mắt Phố Wall.

“Khi bạn mua Bitmine, bạn không chỉ mua Ethereum,” Lee giải thích. “Bạn đang mua hạ tầng Ethereum được quản lý, tuân thủ, có khả năng tạo lợi nhuận và có thanh khoản cấp tổ chức. Điều đó xứng đáng với một mức thưởng đáng kể.”

Để so sánh, MicroStrategy thường giao dịch với mức thưởng 0.7x mặc dù tốc độ tích lũy Bitcoin chậm hơn. Mức thưởng lý thuyết của Bitmine có thể lên tới 6x hoặc cao hơn, mặc dù điều kiện thị trường thực tế thường nén các định giá này lại.

Thời điểm “2017”: Tại sao Ethereum giống Bitcoin trước cơn sốt

Đây là phần mà luận điểm tăng giá của Lee trở nên thực sự thú vị. Năm 2017, Bitcoin bị mắc kẹt ở mức khoảng $1,000, được hầu hết các tổ chức xem như một tài sản cá cược mang tính đầu cơ liên quan đến buôn bán ma túy và hoạt động web tối. Nghiên cứu của Fundstrat phát hiện ra rằng 97% sự tăng giá trước đó của Bitcoin đến từ sự phát triển của mạng lưới—nhiều người dùng hơn, nhiều hoạt động hơn, nhiều ví hơn—thay vì chỉ là đầu cơ.

“Chúng tôi hợp tác với các cố vấn tài chính và xem xét các mô hình hành vi của thế hệ Millennials,” Lee nhớ lại. “Bitcoin là vàng kỹ thuật số cho các nhà đầu tư Gen Z, giống như vàng dành cho thế hệ Baby Boomer. Không ai tin vào luận điểm đó lúc bấy giờ, nhưng dữ liệu cho thấy tiềm năng tăng đột biến nếu việc chấp nhận mở rộng.”

Nhanh chóng đến năm 2025: Bitcoin đã tăng từ $1,000 lên $87.50K, khoảng 87 lần lợi nhuận. Ethereum cũng đối mặt với một khoảng cách về độ tin cậy tương tự. Mạng lưới từng bị coi là “chuỗi chết,” bị cạnh tranh bởi các giải pháp Layer 2 nhanh hơn hoặc các blockchain mới có phương pháp xác minh khác. Nhưng Ethereum đã hoạt động không gián đoạn suốt một thập kỷ—một thành tích mà Phố Wall rất coi trọng.

Làn sóng token hóa đang tăng tốc. Circle, Coinbase và Robinhood đang xây dựng hạ tầng Layer 2 trên Ethereum. Hoạt động trên chuỗi đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại. Cộng đồng tràn đầy năng lượng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư chính thống vẫn còn hoài nghi, xem Ethereum như một thứ đã lỗi thời so với các chuỗi mới hơn hoặc quá định giá ở mức giá hiện tại.

“Đây là vị trí chuẩn bị trước cơn sốt,” Lee lập luận. “Bitcoin đã đối mặt với sự hoài nghi tương tự. Bây giờ Ethereum trông giống như Bitcoin năm 2016-2017—rẻ so với những gì sắp tới, bị nhiều người bỏ qua, nhưng đang tích lũy về mặt sử dụng và hợp pháp hóa phía sau hậu trường.”

Câu hỏi về Mục tiêu Giá

Dự đoán của Lee thường rất táo bạo. Ông tin rằng Ethereum sẽ đạt mức $4,000 trong ngắn hạn—tăng trưởng khoảng 36% so với mức hiện tại. Trong một năm tới, xét đến sự cải thiện trong tỷ lệ Ethereum so với Bitcoin $19 hiện đang mạnh hơn so với một năm trước(, ông đặt mục tiêu $6,000 là hợp lý. Đến cuối năm, xem xét thêm các khoản mua vào của tổ chức và sức mạnh của Bitcoin, mức $7,000 đến $15,000 có vẻ khả thi.

Đến năm 2026, giả sử Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách tiền tệ và mở rộng thanh khoản, Ethereum có thể tiếp tục tăng đáng kể. “Không có chu kỳ crypto rõ ràng,” Lee thừa nhận, “nhưng nếu có, nó sẽ mang lại lợi ích không cân xứng cho các công ty tài sản Ethereum.”

Ông cảm thấy thoải mái với việc Ethereum có thể giữ ổn định hoặc thậm chí giảm trong năm năm tới trước khi có một đợt tăng lớn. Giá thấp hơn sẽ làm cho việc tích lũy trở nên rẻ hơn. Khi toàn bộ hệ thống tài chính nhận thức rõ vai trò của Ethereum trong token hóa và hạ tầng trí tuệ nhân tạo, sự bất đối xứng sẽ trở nên rõ ràng.

Tại sao Điều này Chưa Phải Là Bong Bóng )Chưa(

Các nhà phê bình lo ngại rằng các công ty dự trữ Ethereum có thể tạo ra một bong bóng giống như vụ sụp đổ quỹ đóng những năm 1920. Lee bác bỏ mối lo này—nhưng có một điều kiện quan trọng.

“Bong bóng hình thành khi mọi người đều lạc quan,” ông lưu ý. “Hiện tại, mọi người đều bi quan. Tuần trước cho thấy áp lực bán ra lớn. Nếu đây là đỉnh thực sự, mọi người sẽ chấp nhận nó một cách bình tĩnh. Thay vào đó, niềm tin rất yếu. Đó chính xác là tín hiệu của một bong bóng.”

Rủi ro hệ thống thực sự sẽ đến từ đòn bẩy. Các công ty dự trữ Ethereum nắm giữ nợ lớn hoặc các công cụ tài chính phức tạp có thể làm tăng căng thẳng thị trường trong các thời kỳ suy thoái. Nhưng Bitmine, MicroStrategy và các nền tảng tương tự duy trì bảng cân đối sạch sẽ chính xác để tránh cái bẫy này.

“Chúng tôi còn xa mới đến vùng nguy hiểm,” Lee kết luận. “Hầu hết các mối lo ngại về bong bóng các công ty tài sản crypto đều sụp đổ dưới sự kiểm tra kỹ lưỡng. Đỉnh cao xảy ra khi sự hoài nghi hoàn toàn biến mất. Sự hoài nghi vẫn còn sống và mạnh mẽ ngày hôm nay.”

Câu chuyện lớn hơn

Về cơ bản, luận điểm của Tom Lee dựa trên một quan sát đơn giản: Ethereum đang chuyển đổi từ một tài sản đầu cơ sang hạ tầng tài chính quan trọng. Phố Wall không di chuyển theo hype; họ di chuyển theo tiền. Hiệu suất IPO mạnh mẽ của Circle, khả năng phục hồi của Coinbase và sức mạnh của Robinhood đều báo hiệu sự trở lại của các tổ chức.

Các công ty dự trữ Ethereum như Bitmine đóng vai trò như các phương tiện giao dịch vĩ mô cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp muốn tiếp xúc với Ethereum mà không cần nắm giữ trực tiếp tiền điện tử. Đối với các quỹ phòng hộ, các văn phòng gia đình và các quỹ dự trữ công ty công khai, việc mua cổ phiếu Bitmine cung cấp quyền truy cập được Phố Wall chấp thuận vào tiềm năng tăng giá của Ethereum—với quản lý chuyên nghiệp và sự thoải mái về quy định.

“Đó mới là câu chuyện thực sự,” Lee nhấn mạnh. “Không phải đặt cược vào crypto. Mà là đặt cược vào Ethereum trở thành xương sống của tài chính token hóa và hạ tầng kỹ thuật số. Phương tiện là một công ty dự trữ. Luận điểm về cơ bản là hợp lý.”

Việc Ethereum đạt mức $4,000, $6,000 hay $15,000 phụ thuộc vào đường cong chấp nhận và điều kiện vĩ mô. Nhưng vị trí chiến lược—tích lũy hạ tầng Ethereum trước khi nhận thức chính thống xuất hiện—hoàn toàn phản ánh chính xác thiết lập trước 2017 của Bitcoin. Đối với những người tin vào vai trò dài hạn của Ethereum trong tài chính toàn cầu, phép so sánh đó mang ý nghĩa thực sự.