Chiến lược "Cắt lông sói" của Fed: Tại sao việc cắt giảm lãi suất tháng 9 vẫn là ảo tưởng bất chấp sự hưng phấn của thị trường

Ảo Tưởng về Chính Sách Nới Lỏng Tiền Tệ

Các mô hình xác suất của Phố Wall đã định giá hơn 70% khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 9, trong khi thị trường tiền điện tử háo hức mở rộng điều này thành câu chuyện tăng giá. Tuy nhiên, bên dưới sự đồng thuận này là một thực tế nghiêm trọng hơn: các phát ngôn gần đây của Powell tiết lộ một ngân hàng trung ương còn cam kết hơn trong việc chống lại lạm phát dai dẳng hơn là tạo điều kiện cho sự phấn khích đầu cơ. Sự phân biệt này đặc biệt quan trọng đối với các nhà đầu tư đặt cược vốn của họ vào các chính sách thay đổi.

Tại Sao Lạm Phát Cốt Lõi Vẫn Là Giới Hạn Không Thể Thỏa Thuận

Các số liệu chính cho thấy sự hạ nhiệt—CPI và PPI cho thấy dấu hiệu chậm lại. Tuy nhiên, các động lực cơ bản kể một câu chuyện khác. Lạm phát cốt lõi thể hiện sự bám dính trong các lĩnh vực dịch vụ và chi phí nhà ở, đặc biệt là trong thị trường thuê nhà nơi áp lực giá vẫn còn cao ngất ngưởng. Sự tồn tại cấu trúc này về cơ bản định hình lại tính toán của Fed. Việc giảm lãi suất sớm sẽ về cơ bản loại bỏ hỗ trợ chính sách đúng vào thời điểm đà lạm phát, dù đã giảm tốc, vẫn chưa bị chinh phục hoàn toàn. Để Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 mà không có bằng chứng rõ ràng rằng PCE cốt lõi sẽ duy trì dưới mức 3% sẽ yêu cầu ngân hàng trung ương bỏ qua các tiêu chuẩn mới nhất của chính mình—một sự đảo ngược đáng ngờ về uy tín.

Nghịch lý Việc Làm: Tại Sao Công Suất Đầy Đủ Mâu Thuẫn Với Logic Nới Lỏng

Thị trường lao động Mỹ đặt ra một câu đố khác làm suy yếu luận điểm cắt giảm lãi suất. Với tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp lịch sử và tốc độ tăng lương theo giờ tiếp tục vượt quá các chuẩn mực đã điều chỉnh theo lạm phát, các chỉ số suy thoái truyền thống không cho thấy dấu hiệu kích hoạt các tín hiệu khủng hoảng. Fed cắt giảm lãi suất để đối phó với các cuộc khủng hoảng kinh tế—chứ không phải để thúc đẩy nhu cầu đã mạnh mẽ. Dữ liệu hiện tại cho thấy khả năng phục hồi kinh tế chứ không phải tình trạng khẩn cấp, khiến ngân hàng trung ương thiếu lý do hợp lý để điều chỉnh chính sách.

Rủi Ro Toàn Cầu và Điểm Điểm Gập Ghềnh

Ngoài các yếu tố trong nước, môi trường quốc tế ngày càng trở nên phân mảnh. Các căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông, sự trì trệ kinh tế ở châu Âu, và áp lực tiền tệ trên các nền kinh tế châu Á tạo thành một bối cảnh phức tạp, nơi mà việc Fed nới lỏng đơn phương có thể gây bất ổn dòng chảy tài chính toàn cầu. Các động thái thanh khoản đô la vẫn là một giới hạn; việc nới lỏng chính sách có thể làm tăng tốc dòng chảy vốn ra ngoài đúng vào lúc bất ổn toàn cầu đòi hỏi quản lý tiền tệ kỷ luật.

Tâm Lý Thị Trường và Cạm Bẫy “Mua Kỳ Vọng, Bán Thực Tế”

Vị trí chung của các nhà giao dịch bán lẻ và tổ chức đã tạo ra một nghịch lý thú vị: thị trường đã định giá sẵn kịch bản giảm lo lắng, ít còn chỗ cho những bất ngờ tích cực. Trong quá khứ, các hình thành đồng thuận như vậy thường đi trước các sự đảo chiều mạnh khi Fed làm thất vọng các kỳ vọng ôn hòa. Ngành công nghiệp tiền điện tử, với các bộ đòn bẩy và cấu trúc ký quỹ, trở nên đặc biệt dễ bị tổn thương trước động thái này—một sự định giá lại lãi suất giảm trong khoảng 5-10% có thể dẫn đến các chuỗi thanh lý hàng loạt.

Vị Trí Chiến Lược Trong Môi Trường Không Chắc Chắn

Các nhà đầu tư áp dụng chiến lược phòng thủ “wolf cut”—được đặc trưng bởi việc giảm đòn bẩy có chọn lọc và định vị cơ hội—nhận thức rằng lập trường hawkish rõ ràng của Fed ít liên quan đến ý thức hệ hơn là dựa trên dữ liệu. Ngân hàng trung ương đã liên tục thể hiện khả năng trung hòa cảm xúc quá nóng bằng hướng dẫn hawkish.

Một cách tiếp cận thận trọng là duy trì tỷ lệ tiền mặt cao (15-20% danh mục) trong khi theo dõi sát sao hai dữ liệu kinh tế quan trọng: quỹ đạo của chỉ số PCE deflator và bất kỳ sự tăng lên nào của tỷ lệ thất nghiệp trên 4.1%. Các chỉ số này có khả năng quyết định liệu phát biểu tháng 9 của Powell sẽ nhấn mạnh sự thận trọng dựa trên dữ liệu hay chuyển hướng sang chính sách nới lỏng.

Bài học rộng hơn dành cho các nhà tham gia thị trường crypto phản ánh trí tuệ của tài chính truyền thống: khi các dự đoán đồng thuận đặt cược quá mức vào sự giảm lãi suất, tiền lệ lịch sử cho thấy cần xem xét kỹ các giả định đằng sau cược đó. Hồ sơ của Fed cho thấy họ sẽ sẵn sàng hơn trong việc bảo vệ uy tín chống lạm phát hơn là xác nhận sự hưng phấn của thị trường, đặc biệt khi các yếu tố cơ bản kinh tế không đủ để biện minh cho các can thiệp khẩn cấp.