Áp lực chính trị của Cục Dự trữ Liên bang trong bối cảnh bài phát biểu tại Jackson Hole: Thị trường đánh giá lại kỳ vọng cắt lãi suất và sự biến động của tiền điện tử

Các hội nghị kinh tế Jackson Hole gần đây và các tín hiệu chính sách tiếp theo đã đưa các nhà tham gia thị trường vào giai đoạn đánh giá lại. Những phát biểu ôn hòa của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell ban đầu được hiểu là dấu hiệu của việc cắt giảm lãi suất, tuy nhiên phân tích sâu hơn cho thấy thực tế phức tạp hơn. Các nhà kinh tế của UBS cảnh báo rằng việc chính trị hóa sâu sắc hơn của Cục Dự trữ Liên bang đang làm tăng chi phí vay thực tế, khi thị trường trái phiếu tính đến các khoản phí rủi ro cao hơn do bất ổn về lạm phát. Thách thức cấu trúc này đe dọa làm suy yếu tính độc lập của Fed và khả năng kích thích tài khóa.

Bẫy Chính trị hóa: Khi Tính độc lập bị suy yếu

Hành động gần đây của chính quyền Trump nhằm sa thải Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Cook báo hiệu một nỗ lực ngày càng tăng để định hình lại thành phần của ngân hàng trung ương. Các nhà quan sát thị trường nhận định rằng việc thay thế thành công sẽ nghiêng cán cân của Hội đồng về phía các quan điểm chính sách phù hợp với các yêu cầu cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Động thái này đã gây ra biến động tiền tệ—các đồng tiền phi Mỹ tăng giá so với đồng đô la yếu đi, trong khi giá vàng tăng đáng kể. Mối quan tâm chính: liệu tính độc lập thể chế của Fed có thể chịu đựng được áp lực từ bên ngoài hay không.

Bài phát biểu tại Jackson Hole của Powell đã mở ra khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 nhưng đặc biệt tránh thiết lập một “khung chính sách trung hạn” hoặc đưa ra một lời biện hộ mạnh mẽ cho tính tự chủ của ngân hàng trung ương. Các nhà kinh tế cho rằng sự mơ hồ này chính là rủi ro. Với các chính sách thuế quan và kiểm soát nhập cư thắt chặt tạo ra áp lực đồng thời về việc làm và lạm phát, khả năng kích hoạt các tín hiệu cắt giảm lãi suất truyền thống có thể không xảy ra. Nếu các rủi ro stagflation gia tăng, việc nới lỏng tiền tệ thực sự có thể vẫn còn xa vời mặc dù có áp lực chính trị.

Thị trường Crypto phản ứng với sự không chắc chắn về chính sách

Ethereum đã thu hút sự chú ý của thị trường khi tăng lên mức 4.900 đô la, đánh dấu mức cao kỷ lục mới. Tuy nhiên, bên dưới mốc này là một tín hiệu cảnh báo: khối lượng giao dịch chưa tăng theo tỷ lệ. Các nhà phân tích nhận thấy các hình dạng nến K cho thấy sự lệch giá so với trung bình động, với các chỉ số kỹ thuật báo hiệu khả năng bị kéo lùi. Trong khi các đỉnh cao lịch sử thường thu hút sự chú ý, việc thiếu khối lượng tương ứng cho thấy sự tin tưởng hạn chế, làm dấy lên lo ngại về biến động ngắn hạn. Một số nhà quan sát kỹ thuật cảnh báo mức 4.000 đô la có thể là một mức hỗ trợ tiềm năng nếu sự yếu đi gia tăng.

Bitcoin, trong khi đó, đã trải qua các đợt giảm đáng kể. Các đợt thanh lý thanh khoản gần đây đã đẩy BTC xuống dưới 110.000 đô la sau khi đạt 114.000 đô la, gây ra các tâm lý trái chiều trên thị trường. Mức thoái lui 4.550 đô la và việc giữ vững mức 110.000 đô la hiện là trọng tâm của các nhà giao dịch. Theo các nhà nghiên cứu vĩ mô, tâm lý cộng đồng đã chuyển từ lạc quan thận trọng sang lo ngại giảm giá.

Chuyển động của các tổ chức và các câu chuyện dài hạn

Ngoài các biến động ngắn hạn, các nhà tổ chức vẫn tiếp tục định vị cho các chuyển đổi cấu trúc. Việc Grayscale gần đây nộp hồ sơ S-1 cho một quỹ ETF Avalanche cho thấy sự gia tăng mong muốn tiếp xúc đa dạng với các tài sản kỹ thuật số. Trong khi đó, bài phát biểu của Thống đốc Waller tại hội thảo blockchain Wyoming gần đây đã thách thức những hiểu lầm về công nghệ thanh toán. Ông nhấn mạnh rằng hợp đồng thông minh, token hóa và sổ cái phân tán là các cơ chế thanh toán tiến hóa chứ không phải cách mạng—các công cụ đã hoạt động trong khuôn khổ tài chính phi tập trung. Chính Fed cũng đang tiến hành nghiên cứu kỹ thuật về các đổi mới này cùng với các ứng dụng trí tuệ nhân tạo.

Báo cáo Ethereum mới nhất của Fidelity đề xuất ba kịch bản khả thi: trong các trường hợp lạc quan, Ethereum định hình lại các cơ chế phối hợp toàn cầu; trong điều kiện chuẩn, nó bổ sung cho các hệ thống truyền thống một cách chọn lọc; trong các kịch bản tiêu cực, nó vẫn bị mắc kẹt trong các đợt đầu cơ chu kỳ. Các rủi ro cạnh tranh tồn tại do vị trí của nó giữa các hồ sơ phân quyền của Bitcoin và Solana, mặc dù khả năng mở rộng theo mô-đun mang lại những đánh đổi trong việc nắm bắt giá trị.

Các dòng chảy thị trường

Điều kiện hiện tại phản ánh các câu chuyện cạnh tranh. Những phát biểu ôn hòa của Powell tại Jackson Hole ban đầu đã thúc đẩy tâm lý rủi ro, nhưng các mối quan ngại vĩ mô cấu trúc—chính trị hóa chính sách tiền tệ, các yếu tố thuế quan-lạm phát, và bất ổn về việc làm—làm mờ triển vọng. Thị trường không nên hiểu bài phát biểu của Powell như bắt đầu một chu kỳ nới lỏng kéo dài; thay vào đó, cần nhận thức rằng các mục tiêu về việc làm và lạm phát mâu thuẫn nhau đang hạn chế khả năng chính sách. Biến động có khả năng sẽ tiếp tục khi các nhà giao dịch cân nhắc giữa hy vọng về cắt giảm lãi suất và lo ngại về áp lực stagflation làm giảm hiệu quả kích thích.