Vượt Qua Cơn Sốt Cắt Giảm Lãi Suất: Tại Sao Các Yếu Tố Kinh Tế Cơ Bản Mâu Thuẫn Với Kỳ Vọng Thị Trường

Cộng đồng tiền điện tử đang rộn ràng với sự lạc quan về việc cắt giảm lãi suất trong tháng 9, tuy nhiên bên dưới sự nhiệt huyết này là một sự ngắt quãng đáng lo ngại giữa định giá thị trường và thực tế kinh tế vĩ mô. Vị trí thực tế của Cục Dự trữ Liên bang—được hình thành bởi áp lực lạm phát dai dẳng và dữ liệu việc làm mạnh mẽ—gợi ý rằng việc nới lỏng chính sách một cách quyết liệt vẫn khó xảy ra, bất chấp các dự báo xác suất trên Phố Wall vượt 70%.

Những chiếc đinh trong quan tài lạm phát vẫn chưa được đóng kín

Lạm phát cốt lõi vẫn là mối quan tâm trung tâm của Cục Dự trữ Liên bang. Trong khi CPI và PPI tổng thể cho thấy xu hướng hạ nhiệt rõ ràng, câu chuyện nền vẫn còn cứng đầu hơn nhiều. Giá dịch vụ và chi phí thuê nhà tiếp tục tăng ở mức cao—một thành phần đặc biệt khó thoái lui chỉ khi có sự co lại kinh tế nghiêm trọng.

Thông điệp gần đây của Powell đã rõ ràng: việc cắt giảm lãi suất đòi hỏi bằng chứng cụ thể về việc giảm lạm phát bền vững, chứ không phải tâm lý thị trường hay sự đầu cơ. Trong tính toán của Fed, việc nới lỏng chính sách quá sớm sẽ giống như đổ thêm dầu vào lửa chưa hoàn toàn tắt. Các dự đoán của thị trường về các đợt cắt trong tháng 9 phản ánh một giả định nguy hiểm rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ ưu tiên giá tài sản hơn là ổn định giá cả.

Dữ liệu việc làm: Không có tín hiệu khẩn cấp

Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp lịch sử, trong khi tăng trưởng tiền lương tiếp tục đi lên. Các số liệu này không mô tả một bức tranh về khủng hoảng kinh tế cần các biện pháp nới lỏng tiền tệ khẩn cấp. Khung chính sách cắt giảm lãi suất truyền thống của Fed dành cho các cuộc khủng hoảng thực sự—suy thoái, bất ổn tài chính hoặc sụp đổ việc làm.

Điều kiện hiện tại cho thấy ngược lại: một nền kinh tế có đủ đà mà không cần bơm thêm thanh khoản nhân tạo. Chu kỳ thắt chặt chính sách, thay vì kết thúc, có thể chỉ đang tạm dừng—một sự phân biệt quan trọng mà các nhà đầu tư bán lẻ theo đuổi đà tăng không nhận ra.

Cạm bẫy kỳ vọng thị trường

Lịch sử cho thấy, khi các nhà đầu tư bán lẻ đặt cược quá mức vào một kết quả cụ thể—dù là cắt giảm lãi suất hay tăng giá—thì kết quả thực tế thường làm họ thất vọng. Mô hình “mua kỳ vọng, bán thực tế” đã nhiều lần trừng phạt những ai theo đám đông một cách mù quáng. Mối liên hệ giữa thị trường tiền điện tử và kỳ vọng chính sách của Fed khiến nó đặc biệt dễ bị tổn thương trước mô hình dao động này.

Bất ổn toàn cầu ở Trung Đông, sự mong manh của kinh tế châu Âu, và áp lực tiền tệ ở châu Á tạo ra các giới hạn bổ sung cho sự linh hoạt của Fed. Bất kỳ quyết định chính sách nào cũng phải tính đến các dòng chảy địa chính trị và vĩ mô này, làm giảm khả năng điều chỉnh trong ngắn hạn.

Ba nhiệm vụ vận hành cấp bách

Theo dõi các chỉ số trong quan tài lạm phát: Theo dõi sự di chuyển của PCE cốt lõi hướng tới ngưỡng 3%. Mức kỹ thuật này thể hiện tiến bộ thực sự trong nhiệm vụ ổn định giá của Fed.

Quan sát các mức cắt lưỡi lao động: Một mức thất nghiệp tăng trên 4% sẽ thay đổi đáng kể tính toán chính sách. Hiện tại, mức này còn xa.

Phân tích các thông điệp chính thức: Đọc kỹ các biên bản cuộc họp của Fed và lịch trình công khai của các nhà hoạch định chính sách hawkish—chúng chứa các tín hiệu về ý định chính sách thực sự so với các lời nói làm dịu thị trường.

Quản lý vị thế trong chu kỳ không chắc chắn

Giữ ít nhất 20% tiền mặt trong các môi trường thanh khoản thắt chặt. Điều này cung cấp cả sự linh hoạt và bảo vệ chống lại các đợt thanh lý hàng loạt. Cân nhắc các biện pháp phòng hộ bất đối xứng—ví dụ như các quyền chọn giảm giá Bitcoin trước các sự kiện biến động tiềm năng—thay vì duy trì vị thế hướng thị trường tập trung.

Điểm khác biệt quan trọng: các chu kỳ thanh khoản không thưởng cho những người dự đoán chính xác một lần; họ thưởng cho những ai sống sót qua nhiều tín hiệu sai mà không gặp thiệt hại thảm khốc.

Phép tính cuối cùng

Nếu Fed thực sự cắt giảm lãi suất trong tháng 9 mà không có suy thoái kinh tế đáng kể, họ đang truyền đạt rằng kiểm soát lạm phát vẫn là thứ yếu so với việc hỗ trợ giá tài sản. Điều này mâu thuẫn với cả các nhiệm vụ đã nêu và uy tín lịch sử của họ. Các nhà đầu tư kỳ vọng vào các đợt cắt lãi suất nên cân nhắc xem việc đạt được kết quả đó thực sự sẽ gửi đi tín hiệu gì về cam kết của tổ chức đối với ổn định giá cả.

Sự sống còn của thị trường tiền điện tử đòi hỏi phải dựa trên dữ liệu—đường lối lạm phát, các chỉ số việc làm, điều kiện thanh khoản—thay vì các câu chuyện hy vọng. Những con sói của việc thắt chặt thanh khoản chưa lộ diện rõ ràng, nhưng dấu vết của chúng đã xuất hiện rõ ràng trong các con số.