Khi Chính Sách Tiền Tệ Thay Đổi Dự Đoán Thị Trường

Thị trường tài chính đang sôi động với sự lạc quan sau một loạt các diễn biến tích cực từ Washington. Đằng sau đà tăng của thị trường cổ phiếu ngày hôm nay là một sự thay đổi căn bản trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang — một xu hướng đang ngày càng trở nên rõ ràng trong cả giới chính sách lẫn cộng đồng đầu tư.

Câu chuyện về việc cắt lãi suất đang thay đổi mạnh mẽ

Phó Chủ tịch Fed Michelle Bowman đã trình bày một bức tranh rõ ràng hơn so với những gì thị trường đã nghe trong nhiều tháng qua. Việc bà ủng hộ việc cắt lãi suất vào tháng 9, kết hợp với hướng dẫn dự kiến sẽ có ba lần giảm 25 điểm cơ bản trong năm nay, thể hiện một sự rời xa đáng kể so với thông điệp thận trọng hơn của Chủ tịch Powell. Nhớ rằng, Powell trước đó chỉ báo hiệu một lần cắt, tối đa hai lần — điều này khác xa so với kịch bản ba lần cắt mà Bowman hiện đang ủng hộ.

Điều đặc biệt gây ấn tượng là cách lập trường của Bowman hoàn toàn phù hợp với các phân tích gần đây của các nhà chơi lớn trong các tổ chức lớn. Phân tích của bộ phận nghiên cứu của JPMorgan đã kết luận rằng áp lực lạm phát từ căng thẳng thương mại có khả năng không kéo dài, qua đó xác nhận khả năng nới lỏng tiền tệ trong ngắn hạn. Khi các ngân hàng lớn nhất của Phố Wall và chính quyền của Fed cùng nhau đồng thuận về một câu chuyện, thị trường thường phản ứng quyết đoán.

Sự hội tụ này chính xác là điều mà các nhà giao dịch đã chứng kiến ngày hôm nay. Triển vọng về điều kiện tiền tệ nới lỏng hơn đã kích hoạt các đợt mua mới trên các chỉ số chứng khoán, với các thị trường mới nổi và các ngành nhạy cảm với tăng trưởng dẫn đầu đà tăng. Cổ phiếu Trung Quốc đặc biệt hưởng lợi từ hy vọng mới về việc luân chuyển vốn ngoại trở lại các thị trường châu Á.

Thay đổi lãnh đạo thêm một lớp chắc chắn nữa

Có lẽ điều quan trọng không kém — dù ít rõ ràng hơn — là thông báo của Bộ trưởng Tài chính Bessent về việc tìm kiếm người kế nhiệm Powell. Thời hạn nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed hiện tại kéo dài đến tháng 5 năm 2026, nhưng chính quyền đã bắt đầu xem xét các ứng viên thay thế. Động thái này báo hiệu rõ ràng ý định thay đổi hướng đi của chính sách tiền tệ sớm hơn là muộn.

Với việc chính quyền đã rõ ràng thể hiện sự hoài nghi về cách tiếp cận của Powell, việc Powell rời khỏi vị trí gần như là điều không thể tránh khỏi. Lập luận chính trị rất đơn giản: bổ nhiệm một Chủ tịch Fed có xu hướng ủng hộ chính sách nới lỏng hơn. Hướng dẫn dự báo về sự chuyển đổi lãnh đạo này thực tế đã khóa chặt kỳ vọng của thị trường về việc nới lỏng thêm nữa ngoài những gì Chủ tịch hiện tại có thể mang lại.

Sự hội tụ tạo ra một sức đẩy mạnh mẽ

Khi bạn kết hợp hai diễn biến này — hướng dẫn chính sách rõ ràng từ các quan chức Fed cộng với các tín hiệu rõ ràng về thay đổi thể chế — thông điệp trở nên gần như không thể nhầm lẫn: chu kỳ tăng lãi suất đã kết thúc rõ ràng, và chu kỳ cắt lãi suất đang tiến tới một cách tự tin.

Môi trường này thường ưu đãi cho các tài sản rủi ro trên toàn bộ thị trường. Cổ phiếu thường phản ứng tốt khi chi phí vay mượn giảm hoặc dự kiến sẽ giảm. Hàng hóa cũng hưởng lợi từ điều kiện tiền tệ dễ dàng hơn và khả năng mất giá của tiền tệ. Ngay cả các ngành gặp khó khăn trong các chu kỳ thắt chặt cũng đang thu hút sự chú ý mới.

Câu hỏi thực sự mà các nhà đầu tư đối mặt bây giờ không phải là liệu các đợt cắt lãi suất có xảy ra hay không — kịch bản đó về cơ bản đã được định giá. Thay vào đó, là về quy mô và tốc độ của quá trình nới lỏng, và liệu kỳ vọng hiện tại về Fed có quá lạc quan hay không. Lịch sử cho thấy thị trường hiếm khi đưa ra các dự đoán xu hướng lớn sai lầm khi sự đồng thuận này được xây dựng một cách vững chắc.