Thảo luận về việc cắt giảm lãi suất tháng 9: Tại sao sự lạc quan của thị trường mâu thuẫn với thái độ thận trọng của Fed

Thách thức lạm phát: Các tín hiệu hạ nhiệt che giấu áp lực kéo dài

Trong khi các tiêu đề ca ngợi cải thiện CPI và PPI, câu chuyện thực sự phức tạp hơn nhiều. Lạm phát cốt lõi vẫn còn cao một cách bướng bỉnh, đặc biệt trong các lĩnh vực nhà ở và dịch vụ—chính những thành phần này thúc đẩy áp lực giá kéo dài. Thông điệp của Cục Dự trữ Liên bang đã rõ ràng: việc điều chỉnh lãi suất cần có bằng chứng cụ thể về việc giải quyết lạm phát, chứ không phải dựa trên tâm lý thị trường. Các phát biểu gần đây của Powell nhấn mạnh rằng việc nới lỏng quá sớm có thể làm bùng phát lại nhu cầu và đẩy giá tăng trở lại, biến sự hạ nhiệt tạm thời thành sự tăng tốc mới.

Ngược đãi về việc làm: Thị trường lao động mạnh mẽ phản đối việc cắt giảm lãi suất

Các chỉ số thị trường lao động hiện tại đặt ra một câu đố: tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp lịch sử trong khi tăng trưởng tiền lương tiếp tục tăng tốc. Sự kết hợp này cho thấy động cơ của nền kinh tế vẫn còn hoạt động tốt, không phải đang quá nóng theo các tiêu chuẩn suy thoái truyền thống—nghĩa là cơ chế tăng trưởng cơ bản vẫn còn khả năng hoạt động. Sổ tay chính sách của Fed dành cho các trường hợp khẩn cấp thực sự (khủng hoảng tài chính). Với khả năng thích ứng của thị trường lao động còn nguyên vẹn, lý do để can thiệp khẩn cấp đã biến mất. Việc thắt chặt thanh khoản đô la vẫn là con đường chính sách khả thi hơn.

Kiểm soát của Powell tại các thể chế: Tại sao Trump không quyết định chính sách tiền tệ

Cơ quan ra quyết định cốt lõi tại Cục Dự trữ Liên bang vẫn hoạt động độc lập khỏi áp lực chính trị. Các phát ngôn chính sách gần đây của Powell thể hiện cam kết kiên định với các quyết định dựa trên dữ liệu thay vì hành động làm hài lòng thị trường. Uy tín của ngân hàng trung ương—được xây dựng qua nhiều thập kỷ—phụ thuộc vào việc chống lại các dự đoán ngắn hạn. Bỏ vị thế hawkish vào tháng 9 mà không có dấu hiệu suy thoái kinh tế rõ ràng sẽ làm suy yếu nghiêm trọng uy tín thể chế.

Kỳ vọng thị trường đã mất liên kết với thực tế

Giá cả trên Phố Wall cho thấy xác suất giảm lãi suất tháng 9 trên 70%, trong khi các thị trường tiền điện tử đã phóng đại điều này thành các kịch bản tăng giá. Tiền lệ lịch sử cho thấy một mô hình quen thuộc: khi các nhà đầu tư thị trường định giá các hành động của Fed cụ thể, ngân hàng trung ương thường làm thất vọng những kỳ vọng đó. Cái bẫy tâm lý—mua vào dự kiến cắt giảm và bán ra sau khi kết quả thực tế xuất hiện—đã tàn phá các danh mục bán lẻ qua nhiều chu kỳ.

Hạn chế địa chính trị và toàn cầu đối với sự linh hoạt chính sách

Ngân hàng trung ương hoạt động trong một bối cảnh toàn cầu phức tạp: bất ổn Trung Đông, trì trệ kinh tế châu Âu, và áp lực tiền tệ các thị trường mới nổi đều hạn chế các lựa chọn chính sách. Các đợt cắt giảm lãi suất mạnh có thể kích hoạt dòng vốn chảy ra, mất ổn định tiền tệ và gây rối loạn thị trường tài chính rộng lớn hơn. Quản lý rủi ro đòi hỏi sự thận trọng khi các điều kiện toàn cầu còn mong manh.

Vị thế chiến lược cho các kết quả không chắc chắn

Việc điều hướng thành công đòi hỏi kỷ luật cụ thể:

• Giữ dự trữ tiền mặt: Dành 20% vốn tiền mặt trong các chu kỳ thanh khoản thay vì buộc phải phân bổ vào các đợt tăng giá không chắc chắn
• Theo dõi các ngưỡng cụ thể: Core PCE dưới 3% và tỷ lệ thất nghiệp trên 4% là các điểm chuyển đổi thực sự cần điều chỉnh chính sách
• Giải mã các phát ngôn của Fed: Biên bản cuộc họp chính thức và các dòng thời gian hawkish thường báo hiệu ý định chính sách trước các thông báo công khai
• Xây dựng các biện pháp bảo vệ không đối xứng: Vị thế bán tháo Bitcoin phái sinh trước khả năng thị trường thất vọng có thể ngăn chặn sự đầu hàng bắt buộc

Thực tế nền tảng

Khi thị trường cùng nhau ca ngợi các câu chuyện cắt giảm lãi suất, thường là giai đoạn chuẩn bị cho sự điều chỉnh chứ không phải xác nhận. Sự độc lập thể chế của Fed có nghĩa là việc bảo vệ uy tín chính sách quan trọng hơn việc đáp ứng thị trường. Trừ khi dữ liệu kinh tế thực sự sụp đổ trong những tuần tới, việc duy trì chính sách tháng 9 sẽ là kịch bản cơ sở—không phải là giảm lãi suất như thị trường đã định giá.

Các nhà tham gia tiền điện tử cần sự tin tưởng dựa trên các mẫu dữ liệu, chứ không phải là tâm lý chung. Khi tâm lý đám đông và các ưu đãi của Fed lệch nhau rõ rệt, đám đông thường chấp nhận mất mát.