Ảo tưởng cắt giảm lãi suất tháng 9: Tại sao kịch bản ' Sói' của Cục Dự trữ Liên bang vẫn không thể phủ nhận

Sự ảo tưởng tập thể của Thị trường

Khi Phố Wall tập trung vào xác suất giảm lãi suất tháng 9 là 70%, cộng đồng tiền điện tử hăng hái định giá một câu chuyện thị trường tăng giá. Tuy nhiên, bên dưới sự lạc quan này là một thực tế cấu trúc mà ít ai sẵn sàng đối mặt: khung chính sách của Cục Dự trữ Liên bang chưa thay đổi căn bản, bất chấp áp lực dân túy từ các vòng chính trị.

Năm rào cản cấu trúc đối với đà giảm lãi suất

1. Khung dữ liệu dựa trên của Powell vẫn không bị xâm phạm

Cơ chế ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang, bất chấp áp lực chính trị bên ngoài, vẫn hoạt động theo sự quản lý có phương pháp của Powell. Thông điệp gần đây của ông không mập mờ: việc điều chỉnh lãi suất cần có sự giải quyết rõ ràng về lạm phát, không phải dựa trên tâm lý thị trường. Sự phân biệt này rất quan trọng. Trong khi chính quyền Trump ủng hộ nới lỏng tiền tệ, cơ chế chính sách thực tế chưa cho thấy sự linh hoạt mà thị trường đang đặt cược. Sự không phù hợp cấu trúc này—giữa lời nói chính trị và thực tế tổ chức—đại diện cho sự phân kỳ quan trọng đầu tiên.

2. Mối đe dọa còn tồn tại của lạm phát dư thừa

Các cải thiện bề nổi của CPI che giấu một tình trạng cứng đầu hơn: lạm phát lõi vẫn duy trì ở mức cao, đặc biệt trong chi phí nhà ở và dịch vụ. Các thành phần này không phản ứng nhanh với việc giảm lãi suất; chúng phản ứng với việc thắt chặt tiền tệ. Một việc giảm lãi suất sớm sẽ đưa thêm thanh khoản vào một nền kinh tế vẫn còn áp lực lạm phát do cầu kéo. Tiền lệ lịch sử cho thấy Cục Dự trữ Liên bang sẽ không vội vàng trong các chu kỳ nới lỏng khi các chỉ số lạm phát lõi vẫn trên ngưỡng mục tiêu. Đối với thị trường crypto đặc biệt, lượng thanh khoản bổ sung thường tạo ra các phân bổ biến động hơn là áp lực tăng giá bền vững—một điểm khác biệt mà nhà đầu tư bán lẻ thường bỏ qua.

3. Sức bền của thị trường lao động loại bỏ lý do khẩn cấp

Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp lịch sử, trong khi tăng trưởng tiền lương vẫn tiếp tục mở rộng. Điều này tạo ra một nghịch lý: các trigger giảm lãi suất truyền thống yêu cầu sự suy thoái kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang thường triển khai các biện pháp nới lỏng trong các cuộc khủng hoảng thực sự—không phải trong các giai đoạn kinh tế tương đối mạnh. Các chỉ số việc làm hiện tại không đủ để biện minh cho các lời lẽ khẩn cấp mà thị trường đang xây dựng quanh các đợt cắt giảm tháng 9. Nếu không có sự suy giảm rõ rệt của dữ liệu thị trường lao động, lý do tổ chức để chính sách nới lỏng sẽ yếu đi đáng kể.

4. Khoảng cách giữa kỳ vọng và thực tế thể hiện điểm yếu của thị trường cổ điển

Xác suất hơn 70% của Phố Wall về việc cắt giảm lãi suất phản ánh xu hướng định vị hơn là dự báo căn cứ vào các yếu tố cơ bản. Cộng đồng crypto đã khuếch đại xu hướng này thành tâm lý lạc quan gần như đồng thuận. Cấu trúc đồng thuận này thường đi trước sự thất vọng. Hồ sơ theo dõi của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy việc thắt chặt chính sách liên tục diễn ra chống lại các kỳ vọng quá nóng của thị trường. Khi thực tế mâu thuẫn với dự báo đồng thuận—như thường lệ—những sự đảo chiều nhanh chóng sẽ xảy ra. Các nhà đầu tư bán lẻ đặt cược vào câu chuyện đồng thuận đối mặt với rủi ro giảm giá không cân xứng.

5. Bất ổn toàn cầu hạn chế khả năng linh hoạt của chính sách

Các căng thẳng ở Trung Đông, trì trệ kinh tế châu Âu, và áp lực tiền tệ châu Á tạo thành một bối cảnh địa chính trị phức tạp. Trong môi trường này, Cục Dự trữ Liên bang không thể theo đuổi các chính sách nới lỏng tích cực mà không đối mặt với nguy cơ rút vốn khỏi các tài sản denominated bằng đô la. “Căng thẳng thắt chặt” rõ ràng không chỉ là ẩn dụ—nó phản ánh những giới hạn thực sự về khả năng linh hoạt chính sách vượt ra ngoài các cân nhắc kinh tế trong nước.

Vị thế chiến lược trước sự không chắc chắn

Trước những trở ngại cấu trúc này, ba hướng dẫn vận hành sau đây cần được xem xét:

Kích thước vị thế dựa trên thanh khoản: Trong các chu kỳ thắt chặt tiền tệ, việc tham gia vào các đợt đảo chiều dự kiến thường tốn kém hơn là không tham gia. Bỏ lỡ các đợt phục hồi chiến thuật có chi phí thấp hơn so với việc triển khai vốn sớm.

Ngưỡng lạm phát quan trọng: Theo dõi sát sao các động thái của lạm phát lõi PCE. Suy giảm kéo dài xuống dưới mức 2.8-3.0% sẽ tạo ra tín hiệu nới lỏng của Fed rõ ràng. Tương tự, theo dõi các biến động thất nghiệp trên 4.2% như các chỉ số kích hoạt tiềm năng.

Diễn giải dữ liệu hơn là theo câu chuyện: Các thông điệp của Cục Dự trữ Liên bang chứa đựng các tín hiệu ngôn ngữ có chủ đích. Biên bản cuộc họp cung cấp hướng dẫn chính sách thực sự tốt hơn các bình luận của thị trường. Phân biệt rõ giữa những gì các quan chức nói, nhấn mạnh, và bỏ qua.

Tính toán tháng 9

Để Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất trong tháng 9 mà không làm suy yếu uy tín tổ chức, dữ liệu kinh tế cần có sự suy giảm rõ rệt. Các quỹ đạo hiện tại cho thấy xác suất tập trung vào tháng 10 hoặc các quý sau, chứ không phải tháng 9. Thị trường ăn mừng các đợt cắt giảm sắp tới đang phóng đại từ các thông điệp chính trị hơn là phân tích các giới hạn tổ chức và các yếu tố cơ bản kinh tế. “Con sói” của lạm phát dai dẳng và bất ổn chính sách vẫn còn đó mặc dù thị trường mong muốn—một điểm khác biệt mang ý nghĩa lớn đối với danh mục đầu tư của các nhà tham gia crypto trong môi trường mơ hồ này.