Hành động GENIUS đánh dấu bước ngoặt: Luật pháp tiền điện tử lớn đầu tiên của Mỹ đặt ra quy tắc mới cho stablecoin

Sau bảy năm vận động, Hoa Kỳ cuối cùng đã ban hành đạo luật về tiền điện tử toàn diện đầu tiên của liên bang. Đạo luật GENIUS, được hậu thuẫn bởi một liên minh hiếm hoi giữa các đảng phái, gần đây đã được ký ban hành thành luật, cơ bản định hình lại cách thức quản lý tài sản kỹ thuật số và stablecoin tại Mỹ. Luật pháp này đánh dấu một bước ngoặt không chỉ cho ngành công nghiệp crypto mà còn cho hạ tầng tài chính Mỹ và khả năng cạnh tranh toàn cầu.

Chiến thắng chính trị vượt mọi dự đoán

Việc thông qua đạo luật GENIUS đã vượt xa mong đợi. Dù môi trường chính trị ở Washington cực kỳ phân cực, dự luật vẫn nhận được sự ủng hộ từ hơn 300 nhà lập pháp—bao gồm 102 thành viên Đảng Dân chủ bỏ phiếu cùng với Đảng Cộng hòa. Sự ủng hộ liên đảng này xuất phát từ nhiều năm đàm phán, đối thoại về quy định từ chính quyền trước đó, và sự công nhận chân thành rằng chính sách về tiền điện tử đã trở thành ưu tiên kinh tế quốc gia.

Căng thẳng chính trị gần như đã làm gián đoạn quá trình thông qua luật. Đảng Dân chủ ban đầu lo ngại về mối quan hệ quy định, trong khi Nhóm Tự do (Freedom Caucus) phản đối quyết liệt về các điều khoản Digital Currency của Ngân hàng Trung ương. Tuy nhiên, việc luật cuối cùng được thông qua cho thấy rằng đổi mới tài chính và bảo vệ người tiêu dùng vượt qua mọi chia rẽ đảng phái. Theo các chuyên gia chính sách, đây là lần đầu tiên trong lịch sử Mỹ có một khung pháp lý tài chính rõ ràng nhằm thúc đẩy tăng trưởng và cạnh tranh đồng thời bảo vệ người tiêu dùng—một sự kết hợp hiếm hoi.

Chiến thắng này báo hiệu một sự thay đổi căn bản: quản lý crypto không còn là cuộc tranh luận fringe nữa mà trở thành chính sách quốc gia cốt lõi, cùng với việc công nhận tầm quan trọng chiến lược của đồng đô la trong tài chính kỹ thuật số toàn cầu.

Cách đạo luật GENIUS định hình lại thị trường Stablecoin

Luật pháp này tạo ra các lối đi riêng biệt cho các loại nhà phát hành khác nhau, thay đổi căn bản động lực cạnh tranh:

Ngân hàng và các tổ chức được quản lý: Các tổ chức tài chính truyền thống có thể phát hành stablecoin thanh toán vượt quá $1 tỷ đô la, nhưng phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt. Quan trọng là họ phải thành lập các pháp nhân riêng biệt độc lập với hoạt động ngân hàng cốt lõi. Các pháp nhân này không thể sử dụng mô hình cho vay truyền thống hoặc đòn bẩy—chỉ phát hành stablecoin dựa trên dự trữ đầy đủ. Cách tiếp cận bảo thủ này có nghĩa là ngân hàng không thể trộn lẫn hoạt động huy động tiền gửi và cho vay với hoạt động phát hành stablecoin, khác biệt so với thực hành ngân hàng thông thường.

Nhà phát hành stablecoin không phải ngân hàng: Các công ty muốn phát hành stablecoin thanh toán ngoài hệ thống ngân hàng sẽ đối mặt với rào cản cao hơn. Họ phải vượt qua cái gọi là “Điều khoản Libra”—một quy trình xem xét đặc biệt của Bộ Tài chính nhằm đánh giá tác động cạnh tranh. Khung pháp lý này xuất phát từ bài học rút ra trong tranh cãi dự án Libra của Meta, vốn gặp phải sự phản đối phối hợp từ Đảng Dân chủ và Cộng hòa chính xác vì không có lối đi rõ ràng về quy định.

Tương tác quốc tế: Một điều khoản đặc biệt quan trọng trao quyền cho Bộ Tài chính Mỹ thúc đẩy tiêu chuẩn quy định của Mỹ trên toàn cầu. Thay vì thụ động chấp nhận các quy tắc quốc tế, Hoa Kỳ giờ đây có thể chủ động định hình các khung pháp lý stablecoin toàn cầu, củng cố vị thế của đồng đô la trong tài chính kỹ thuật số.

Yêu cầu dự trữ: Giải pháp cho tội lỗi nguyên thủy của crypto

Một nguyên tắc cốt lõi thống nhất tất cả các nhà phát hành stablecoin theo đạo luật GENIUS: dự trữ tài sản đầy đủ để bảo đảm mỗi đơn vị phát hành. Điều này trực tiếp giải quyết một vấn đề căn bản đã làm rối loạn thị trường tiền điện tử từ những ngày đầu—biến động giá cực đoan làm mất niềm tin vào tiền kỹ thuật số như một phương tiện trao đổi.

Khi giá Bitcoin tăng từ vài cent lên hàng nghìn đô la, các nhà đầu tư hợp lý đã ngừng chi tiêu Bitcoin cho các giao dịch hàng ngày (ví dụ như “Ngày Pizza Bitcoin” nổi tiếng), chọn giữ để tăng giá trị thay vì tiêu dùng. Stablecoin có dự trữ đầy đủ đảo ngược động thái này: được bảo đảm bằng đô la thực tế theo tỷ lệ 1:1, cung cấp sự ổn định giá cần thiết cho thương mại và dịch vụ tài chính.

Luật pháp cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi trực tiếp cho người nắm giữ token—bảo vệ tính toàn vẹn của dự trữ. Tuy nhiên, đô la kỹ thuật số nền tảng vẫn có thể kết hợp và lập trình được. Trong môi trường tài chính phi tập trung, các giao thức cho vay, thị trường thứ cấp và các đổi mới khác có thể cung cấp lợi nhuận—giữ vững lợi thế chức năng cốt lõi của crypto mà không làm tổn hại đến an toàn dự trữ.

Chiến lược của Circle: Theo đuổi giấy phép ngân hàng

Đối với các nền tảng stablecoin như Circle, sự rõ ràng về quy định tạo ra cả cơ hội lẫn cấp bách. Gần đây, Circle đã nộp đơn xin thành lập ngân hàng Quốc gia Trust Bank, một bước đi phù hợp với nghĩa vụ tuân thủ theo đạo luật GENIUS. Các nhà phát hành stablecoin không phải ngân hàng phải có giấy phép nhượng quyền và ủy thác từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ, khiến việc theo đuổi giấy phép ngân hàng trở thành bước đi hợp lý trong kế hoạch dài hạn.

Chiến lược này phản ánh cách tiếp cận của Circle tại châu Âu. Trong quá trình phát triển quy định MiCA (Markets in Crypto-Assets) kéo dài nhiều năm, Circle đã thiết lập hoạt động quy định tại Pháp, có giấy phép tiền điện tử và đảm bảo tuân thủ USDC trước khi các yêu cầu chính thức có hiệu lực. Sáng kiến Ngân hàng Trust Quốc gia theo sau logic tương tự: xây dựng hạ tầng phù hợp trước khi các quy định bắt buộc trở thành bắt buộc.

Đơn xin giấy phép này cũng cho phép Circle trực tiếp quản lý tài sản dự trữ và cung cấp dịch vụ lưu ký cho tổ chức—mở rộng ra ngoài việc phát hành stablecoin thuần túy để xây dựng hạ tầng dịch vụ tài chính toàn diện hơn.

Quyền riêng tư dữ liệu và Lựa chọn người tiêu dùng

Một động lực thúc đẩy sự ủng hộ đạo luật GENIUS, đặc biệt trong số những người phản đối đề xuất Digital Currency của Ngân hàng Trung ương, là vấn đề quyền riêng tư tài chính. Người Mỹ truyền thống nhìn nhận việc giám sát tài chính của chính phủ không giới hạn với sự hoài nghi sâu sắc—mối lo ngại này đã làm tăng phản đối CBDC trong các cuộc tranh luận lập pháp.

Đạo luật GENIUS giải quyết các mối lo này qua cạnh tranh thay vì hạn chế. Bằng cách cho phép nhiều nhà phát hành stablecoin, ví tự quản lý, hạ tầng mã nguồn mở và các lựa chọn dựa trên blockchain, luật pháp tạo ra sự lựa chọn cho người tiêu dùng. Nếu các tổ chức tài chính lớn cố gắng kiếm tiền từ dữ liệu tài chính, người tiêu dùng vẫn còn các lựa chọn thay thế: ví phi tập trung, nền tảng cạnh tranh, và các stablecoin tập trung vào quyền riêng tư.

Đây là một cách tiếp cận triết lý: thay vì bắt buộc các hạn chế về quyền riêng tư, tạo điều kiện thị trường để các đối thủ cạnh tranh chú trọng quyền riêng tư có thể phát triển và thu hút người dùng tìm kiếm các phương án thay thế các thực hành thu thập dữ liệu xâm phạm.

Ngoài Stablecoins: Định hình lại vị thế tài chính của Mỹ

Các nhà hoạch định chính sách nhận thức rõ rằng tầm quan trọng của đạo luật GENIUS vượt xa chính các stablecoin. Luật pháp này đại diện cho bước chính thức của Mỹ tham gia vào cuộc cạnh tranh toàn cầu về tài sản kỹ thuật số, thay vì để cho đổi mới chỉ phát triển qua sáng kiến của khu vực tư nhân trong khi chính phủ thụ động.

Các điều khoản về tương tác quốc tế đặc biệt quan trọng. Trong nhiều thập kỷ, các khung pháp lý tài chính của Mỹ thường theo sau chứ không dẫn đầu các tiêu chuẩn toàn cầu. Đạo luật GENIUS đảo ngược động thái này: trao quyền cho Bộ Tài chính dự án tiêu chuẩn quy định của Mỹ ra toàn cầu, nghĩa là Mỹ giúp định hình các quy tắc thay vì thích nghi với các quy tắc do người khác đặt ra.

Điều này ảnh hưởng sâu sắc đến vị thế thống trị của đồng đô la. Khi các quốc gia và khối kinh tế khác khám phá các phương thức thanh toán kỹ thuật số và tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, vai trò lãnh đạo của stablecoin Mỹ—được hậu thuẫn bởi quy định rõ ràng, khung pháp lý vững chắc và ảnh hưởng toàn cầu—củng cố vị trí của đồng đô la như đồng tiền trung tâm của nền kinh tế số.

Cơ cấu thị trường và Token gửi tiền

Luật pháp liên quan, bao gồm cả Đạo luật Quy hoạch Thị trường Mỹ sắp tới, sẽ giải quyết các câu hỏi phụ mà đạo luật GENIUS buộc phải để lại cho sau. Những câu hỏi này bao gồm: các hàng hóa, chứng khoán, và bộ sưu tập kỹ thuật số được định nghĩa như thế nào? Các cơ quan quản lý nên xử lý các hoạt động kinh tế tích hợp liên quan đến hệ thống thanh toán, quy định ngân hàng, và thị trường vốn ra sao?

Token gửi tiền—đại diện cho phần sở hữu nhỏ trong tiền gửi ngân hàng—chiếm vị trí trung gian giữa tài chính truyền thống và stablecoin hoàn chỉnh. Theo khung pháp lý của đạo luật GENIUS, chúng phải tuân thủ các hạn chế tương tự như stablecoin do ngân hàng phát hành: dự trữ đầy đủ, pháp nhân riêng biệt, không đòn bẩy hoặc cho vay. Câu hỏi then chốt là liệu các tổ chức có chấp nhận rủi ro này cho một lĩnh vực kinh doanh hay không, hoặc họ thích tập trung vào ngân hàng truyền thống trong khi để các nền tảng stablecoin chuyên dụng cạnh tranh trong lĩnh vực tiền tệ kỹ thuật số.

Triển vọng 5 năm: Bao gồm tài chính và củng cố đô la

Trong tương lai, đạo luật GENIUS và các luật pháp đi kèm sẽ dần chuyển đổi tiền điện tử và công nghệ blockchain từ các ứng dụng mới lạ thành hạ tầng nền tảng. Hầu hết người tiêu dùng sẽ không nhận ra sự chuyển đổi này—hạ tầng thường vận hành một cách vô hình—nhưng tác động sẽ tích tụ: thanh toán lập trình, hiệu quả thanh toán xuyên biên giới, tiếp cận dịch vụ tài chính tại các khu vực chưa có ngân hàng, và sự lựa chọn của người tiêu dùng trong các phương thức thanh toán.

Đối với người Mỹ bình thường, khung pháp lý này sẽ mang lại các dịch vụ tài chính nâng cao: không chỉ thanh toán, mà còn các sản phẩm tiết kiệm, cho vay, tín dụng có thể truy cập qua thiết bị thông minh với các biện pháp bảo vệ quyền riêng tư tốt hơn so với các trung gian ngân hàng truyền thống. Mô hình dự trữ đầy đủ loại bỏ các rủi ro thất bại thảm khốc như các vụ sụp đổ stablecoin trong quá khứ, đảm bảo tài sản duy trì giá trị quy đổi.

Trên toàn cầu, Mỹ chính thức báo hiệu sẽ dẫn đầu trong lĩnh vực tài chính kỹ thuật số thay vì theo sau. Bằng cách thiết lập các quy tắc rõ ràng, hạ tầng vững chắc và khung pháp lý tập trung vào stablecoin đô la, Hoa Kỳ củng cố vị thế tài chính của mình trong giai đoạn chuyển đổi quan trọng—khi thanh toán kỹ thuật số và hạ tầng blockchain định hình lại cách thức thương mại và tài chính toàn cầu vận hành.

Bảy năm vận động cuối cùng đã dẫn đến chiến thắng lập pháp. Giờ đây, việc thực thi sẽ quyết định liệu khung pháp lý này có mang lại các lợi ích đã hứa hẹn: bảo vệ người tiêu dùng, đổi mới tài chính, niềm tin của các tổ chức, và duy trì vị thế lãnh đạo của Mỹ trong nền kinh tế kỹ thuật số mới nổi.