Mua lại Stargate của LayerZero: Bên trong cuộc bỏ phiếu 97% và Ai thực sự chiến thắng

Khi các đề xuất vượt qua với hơn 97% sự ủng hộ, điều gì đó đáng chú ý đang xảy ra—nhưng không phải lúc nào cũng theo cách mọi người mong đợi. Việc LayerZero mua lại Stargate, hiện được 97,09% cử tri ủng hộ, là một ví dụ điển hình về cách mà ngay cả các quyết định nhất trí cũng có thể khiến một số bên liên quan cảm thấy bị thiệt thòi.

Thỏa Thuận Trước Mắt

Dưới đây là những gì đang diễn ra: LayerZero đang tiến hành mua lại dự trữ token và quỹ của Stargate, với cuộc bỏ phiếu kết thúc vào ngày 24 tháng 8. Tỷ lệ trao đổi? 1 ZRO đổi lấy 0.08634 STG, định giá mỗi token STG ở mức $0.1675—cao hơn 16% so với mức cơ sở $0.1444 mỗi token của quỹ. Trên giấy tờ, đây trông giống như một sự hợp nhất đơn giản: kết hợp hai giao thức, tích hợp kinh tế token, và củng cố vị thế cross-chain của LayerZero.

Các con số là khiêm tốn nhưng thực tế. Stargate tạo ra khoảng 1,74 triệu đô la hàng năm từ phí giao thức (theo dữ liệu của DefiLlama), số tiền này sẽ chảy vào các đợt mua lại ZRO sau khi mua lại. Bất kỳ doanh thu tương lai nào cũng trở thành công cụ để giảm nguồn cung lưu hành của ZRO.

Những Người Chiến Thắng: Rõ Ràng Hơn Bạn Nghĩ

Các chủ sở hữu token ZRO trở thành những người hưởng lợi chính. Đây là lý do: họ đang mua lại một giao thức đã được thiết lập với chi phí kiểm soát bằng token của chính họ, đồng thời:

• Tăng số lượng chủ sở hữu ZRO mà không cần chi tiêu vốn lớn
• Khóa các dòng doanh thu dự kiến sẽ giảm hoạt động nguồn cung token
• Loại bỏ đối thủ cạnh tranh và hợp nhất thanh khoản cross-chain dưới một mái nhà

Đối với LayerZero như một thực thể, phép tính cũng hợp lý—họ đang hấp thụ 1,74 triệu đô la doanh thu hàng năm cộng với hạ tầng Stargate với chi phí tiền mặt tối thiểu.

Câu Hỏi Không Thoải Mái: Còn STG thì sao?

Đây là nơi tỷ lệ 97% ủng hộ che giấu những mâu thuẫn thực sự.

Các chủ sở hữu token STG—đặc biệt là những người đã khóa token của họ thành veSTG—đang đối mặt với một lựa chọn khó xử: chấp nhận mức phí 16% (mà hầu như không cảm thấy hào phóng khi so sánh với đà tăng giá gần đây của ZRO) hoặc bỏ lỡ cơ hội hoàn toàn. Đề xuất ban đầu về tỷ lệ 1:1 thực chất yêu cầu LayerZero trả toàn bộ giá trị định giá (FDV) của STG, điều mà cả hai bên đều không thể biện minh về mặt kinh tế.

Thay vào đó, những người nắm giữ veSTG nhận được phần bồi thường một phần: sáu tháng doanh thu tương lai của Stargate. Với khoảng 1,74 triệu đô la hàng năm, điều này tương đương khoảng 0,87 triệu đô la được phân phối cho tất cả các chủ sở hữu STG đã khóa—có ý nghĩa rõ ràng về mặt tuyệt đối nhưng bị pha loãng khi chia đều. Đối với ai đó đã khóa token mong đợi Stargate trở thành một giao thức độc lập, điều này cảm giác như đang chấp nhận sự thỏa hiệp.

Tại Sao Điều Này Quan Trọng Ngoài Các Con Số

Áp lực thực sự không phải về toán học—mà về kỳ vọng. Các chủ sở hữu STG tin rằng họ đang hỗ trợ một giao thức có thể mở rộng độc lập. Một mức giảm 95% so với đỉnh cao lịch sử và chỉ $2M doanh thu hàng năm chứng minh rằng giả thuyết đó là sai. Việc LayerZero mua lại không phải là hành vi săn mồi; nó là thực tế.

Nhưng nhận thức mới quan trọng trong crypto. Nếu LayerZero bị xem là mua Stargate với điều kiện có lợi trong khi để các chủ sở hữu STG nhận ít lợi ích nhất có thể, thì tiền lệ đã được thiết lập: xây dựng trên hạ tầng LayerZero tiềm ẩn những rủi ro. Các nhà phát triển mới và các bên liên quan sẽ xem xét lại cam kết của họ.

Con Đường Tương Lai

Đây không phải là một kết quả thảm khốc cho Stargate. Thiếu vốn và quỹ hạn chế khiến giao thức này đã bị trì trệ từ trước. Sự hậu thuẫn của LayerZero cung cấp công nghệ, sự ổn định và tiềm năng tăng trưởng mà Stargate không thể tự tạo ra một mình.

Tuy nhiên, LayerZero đang đối mặt với vấn đề giữ chân người dùng. Nhóm nên xem xét lại liệu cấu trúc bồi thường hiện tại có đáng giá với chi phí thiện chí hay không. Các thỏa thuận chia sẻ doanh thu tốt hơn cho chủ sở hữu STG và veSTG sẽ không xóa bỏ thỏa thuận này, nhưng sẽ gửi đi thông điệp rằng LayerZero coi trọng sự liên tục hơn là khai thác.

Với 97% phiếu ủng hộ, LayerZero đã có được sự chấp thuận trong việc mua lại. Câu hỏi khó hơn—liệu họ có xứng đáng với niềm tin để thực hiện điều đó một cách tốt đẹp—vẫn còn bỏ ngỏ.