Uniswap tận dụng khung pháp lý để mở khóa doanh thu—Đây là ý nghĩa của nó đối với UNI của bạn

Nền tảng giao dịch không cần phép phép lớn nhất trên Ethereum, Uniswap, vừa thực hiện một bước đi mang tính lịch sử. Vào ngày 11 tháng 8, tổ chức quản trị của nó đã công bố một đề xuất đăng ký DAO như một DUNA của Wyoming—một cấu trúc pháp lý phi lợi nhuận mới có thể định hình lại cách các tổ chức phi tập trung hoạt động và thu hút giá trị.

Nhưng điều thực sự quan trọng là: nếu được phê duyệt, điều này cuối cùng có thể mở khóa $240 triệu USD doanh thu hàng năm đang nằm im trong giao thức của Uniswap. Hãy cùng phân tích lý do tại sao điều này quan trọng và những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Tại sao Uniswap cần một danh tính pháp lý

Đây là sự thật không thoải mái về các DAO: chúng hoạt động trong một vùng xám. Một tổ chức tự trị phi tập trung có thể đưa ra quyết định trên chuỗi, nhưng nếu có chuyện không hay xảy ra—một vụ kiện, kiểm toán thuế, câu hỏi về quy định—không có thực thể pháp lý nào để chịu trách nhiệm. Các chủ sở hữu token tham gia quản trị có thể đột nhiên thấy mình chịu trách nhiệm cá nhân cho các quyết định được đưa ra tập thể.

Luật DUNA của Wyoming, được giới thiệu vào tháng 3 năm 2024, thay đổi điều này. Nó về cơ bản là một đăng ký pháp lý nhẹ, cho phép các DAO phi lợi nhuận nhận được sự công nhận chính thức mà không phải từ bỏ tính phi tập trung. Hãy nghĩ về nó như việc có được hộ chiếu cho thế giới thực: DAO bây giờ có thể ký hợp đồng, thuê cố vấn, nộp thuế và tự vệ trong tòa án như một thực thể duy nhất thay vì một tập hợp các chủ ví cá nhân.

Đối với Uniswap, điều này không chỉ là một ô kiểm tuân thủ. Đó là nền tảng pháp lý cần thiết để thực hiện điều mà cộng đồng đã mong muốn trong nhiều năm: kích hoạt công tắc phí.

Đề xuất DUNA: Điều gì thực sự đang diễn ra

Theo kế hoạch, DAO của Uniswap sẽ đăng ký thành DUNI, một thực thể DUNA của Wyoming, cùng với cấu trúc Quỹ Uniswap hiện tại. Dưới đây là phân tích tài chính:

• 16,5 triệu USD bằng UNI dành cho các nghĩa vụ thuế lịch sử và thiết lập quỹ dự phòng phòng vệ pháp lý
• 75.000 USD bằng UNI chảy vào Cowrie, một công ty tuân thủ có trụ sở tại Wyoming, để nộp thuế và kiểm toán tài chính

Thỏa thuận với Cowrie đáng chú ý: một trong các đồng sáng lập của công ty, David Kerr, đã đóng vai trò then chốt trong việc soạn thảo luật DUNA của Wyoming. Đây không phải là một nhà thầu ngẫu nhiên—mà là mang đến chuyên môn từ người đã định hình khung pháp lý mà Uniswap hiện đang áp dụng.

Theo quy tắc DUNA, kho bạc của DAO không thể đơn giản phân phối lợi nhuận cho các chủ token như cổ tức. Mọi doanh thu phải chảy qua các quyết định quản trị vào các hàng hóa công cộng, khuyến khích nghiên cứu hoặc phát triển hệ sinh thái. Giới hạn này thực sự tăng cường khả năng hợp pháp hóa, vì nó loại bỏ rủi ro về luật chứng khoán mà trước đó đã làm chậm các đề xuất về công tắc phí.

Công tắc phí: Các con số thực tế

Hiện tại, Uniswap tính phí 0,3% trên mỗi giao dịch hoán đổi. Phí giao dịch đó đã tạo ra hơn $123 triệu USD trong tháng vừa qua trên tất cả các triển khai của nền tảng. Ngay cả khi DAO chỉ chuyển 1/6 doanh thu đó vào kho bạc của mình, thì đó cũng khoảng 20,5 triệu USD mỗi tháng—hoặc hơn $240 triệu USD hàng năm.

Để tham khảo: hôm nay UNI giao dịch quanh mức $5,83, giảm 75,76% so với đỉnh cao mọi thời đại là $44,92 vào tháng 5 năm 2021. Giao thức vẫn là người dẫn đầu thị trường trong giao dịch phi tập trung, liên tục xử lý 30–50 tỷ USD mỗi tháng qua Ethereum, Polygon, Arbitrum và Optimism. Mảnh ghép còn thiếu không phải là sự chấp nhận—mà là thu hút giá trị. Công tắc phí có thể thay đổi phép tính đó.

Thực tế về quản trị

Đây là phần phức tạp. Trong khi các DAO về lý thuyết hoạt động qua bỏ phiếu phi tập trung, cấu trúc quản trị của Uniswap cho thấy dấu hiệu của sự tập trung.

Hạ nghị sĩ Mỹ Sean Casten đã công khai bày tỏ lo ngại rằng Quỹ Uniswap có ảnh hưởng quá lớn đối với các kết quả đề xuất. Các nhà đầu tư mạo hiểm lớn đã định hình các quyết định quan trọng: vào năm 2023, khi đề xuất công tắc phí được đưa ra, các phản đối từ các bên liên quan đã dẫn đến việc rút lại đề xuất—với suy đoán rằng (a nhà đầu tư lớn ban đầu) như a16z có những lo ngại. Đối tác của Paradigm, Dan Robinson, đã cáo buộc rõ ràng hệ thống này đã nhượng bộ cho các tập đoàn vốn lớn.

Một số lo ngại rằng việc áp dụng DUNA và chính thức hóa quản trị có thể thực sự củng cố cấu trúc quyền lực này thay vì phân phối nó. Tuy nhiên, các dự án khác (LayerZero, Yuga Labs) đã chấp nhận các thỏa hiệp tương tự, tái tập trung một số quyền hạn để cải thiện tốc độ thực thi.

Câu hỏi dành cho các chủ token: Liệu rõ ràng về quy định có đáng giá hơn khả năng quản trị bị hạn chế không?

Những gì xảy ra tiếp theo

Nếu bỏ phiếu sơ bộ thành công vào ngày 18 tháng 8, Uniswap sẽ trở thành một trong những giao thức lớn đầu tiên chính thức áp dụng khung pháp lý này. Thị trường đã phản ứng tích cực—UNI tăng gần 8% trong ngày công bố trước khi điều chỉnh lại.

Nhưng sự chấp thuận chỉ mới là bước khởi đầu. Ngay cả khi có DUNA, việc thực thi công tắc phí vẫn cần sự đồng thuận của cộng đồng và phải đối mặt với những bất định về quy định còn lại. Khung pháp lý loại bỏ một rào cản, không phải tất cả.

Câu hỏi thực sự

Đề xuất này không thực sự về thủ tục hành chính. Nó về việc liệu Uniswap có thể trưởng thành thành một giao thức tạo ra doanh thu mà không phải hy sinh tính phi tập trung đã giúp nó có được sự hợp pháp ban đầu hay không.

Kết quả sẽ lan tỏa qua DeFi: nếu Uniswap thành công trong việc cân bằng tuân thủ, thu hút vốn và quản trị cộng đồng thông qua DUNA, các DAO lớn khác có khả năng sẽ theo chân. Nếu thất bại—hoặc nếu quản trị trở nên rõ ràng hơn về mặt tập trung—nó có thể làm giảm nhiệt huyết về hợp pháp hóa trong toàn ngành.

Đối với các nhà đầu tư nắm giữ UNI, thử thách thực sự không phải là cuộc bỏ phiếu. Đó là liệu quỹ đạo có thực sự mang lại giá trị sau khi khung pháp lý đã được trang bị đầy đủ hay không.