Thuận Buồm Xuôi Gió hay Sóng Gió Phía Trước? Những Con Số của Royal Caribbean Tiết Lộ Về Năm 2026

Royal Caribbean Cruises (NYSE: RCL) đã vạch ra một lộ trình ấn tượng trong quá trình phục hồi hậu đại dịch, nhưng câu hỏi thực sự là liệu đà này có thể duy trì suốt năm 2026 hay không. Mặc dù tụt hậu Carnival về lượng khách, giá trị thị trường $80 tỷ đô la của nhà điều hành du thuyền này kể một câu chuyện khác—vượt xa đối thủ lớn hơn và thể hiện sự tin tưởng của thị trường vào khả năng vận hành của họ.

Câu chuyện về công suất nói lên tất cả

Hãng du thuyền đang hoạt động ở công suất tối đa. Tỷ lệ lấp đầy trong quý 3 năm 2025 đạt 112%—nghĩa là công ty không chỉ lấp đầy tàu, mà còn đặt chỗ vượt quá khả năng. Điều này không phải ngẫu nhiên. Royal Caribbean đã chiến lược ra mắt hai tàu (tháng 8 và tháng 11 năm 2025) để bắt kịp xu hướng tăng mạnh về nhu cầu, một động thái thể hiện sự tự tin của ban quản lý vào xu hướng đặt chỗ kéo dài đến tận 2026.

Điều đáng chú ý là: các đặt trước cho năm 2026 đã vượt xa mức của năm 2025 cùng kỳ năm ngoái. Dịch ra? Công ty đang bán cabin mà không cần giảm giá mạnh, điều này trực tiếp nâng cao lợi nhuận. Doanh thu trong chín tháng đầu năm 2025 tăng gần $14 tỷ đô la—tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái—trong khi công ty thành công trong việc kiểm soát chi phí tăng.

Sự chuyển đổi tài chính mà không ai ngờ tới

Trong khi tăng trưởng doanh thu có vẻ ổn định, câu chuyện thực sự ẩn sau các con số là sự thay đổi đáng kể trong chi phí lãi vay. Royal Caribbean đã cắt giảm chi phí lãi vay 45% trong cùng kỳ, biến lợi nhuận ròng 2,3 tỷ đô la thành 3,5 tỷ đô la—tăng 51% so với cùng kỳ năm ngoái. Đối với một công ty mang gánh nặng nợ lớn qua các đợt phong tỏa COVID-19, sự cải thiện này rất quan trọng.

Tuy nhiên, tình hình nợ vẫn còn phức tạp. Nợ phải trả 20,8 tỷ đô la gần như không thay đổi so với 21,4 tỷ đô la một năm trước, cho thấy việc phân bổ vốn vẫn còn hạn chế khi công ty tài trợ cho việc xây dựng tàu mới. Với giá trị sổ sách 10,3 tỷ đô la, gánh nặng nợ vẫn còn đáng kể. Tuy nhiên, khả năng tái cấp vốn với lãi suất tốt hơn và trả nợ gốc qua các cải tiến vận hành cho thấy khả năng tài chính ngày càng linh hoạt hơn.

Áp lực cạnh tranh mà không ai nói đến

So sánh hiệu suất của Royal Caribbean với ngành du thuyền toàn cầu cho thấy có nhiều sắc thái. Công ty vượt xa Carnival và Norwegian Cruise Line Holdings trong năm qua. Tuy nhiên, Viking Holdings—một công ty mới niêm yết chỉ từ tháng 5 năm 2024—đã thu hút sự chú ý của nhà đầu tư mặc dù chỉ chiếm dưới 1% lượng khách du thuyền.

Làm thế nào? Viking chiếm hơn 4% doanh thu ngành với quy mô nhỏ hơn nhiều, vượt xa mong đợi bằng cách nhắm vào khách hàng giàu có. Điều này giúp Viking tránh khỏi các suy thoái kinh tế có thể làm gián đoạn các nhà vận hành chính thống. Trong khi Royal Caribbean giao dịch với tỷ lệ P/E 20 (hợp lý theo tiêu chuẩn ngành), thì tỷ lệ lợi nhuận 34 của Viking phản ánh niềm tin của nhà đầu tư vào vị thế phòng thủ của họ.

Điều gì xảy ra khi nền kinh tế thay đổi?

Ngành du thuyền đã chứng minh khả năng phục hồi qua các bất ổn kinh tế cho đến nay. Nhưng khả năng đó có thể biến mất nếu chi tiêu tiêu dùng không thiết yếu bị ảnh hưởng. Thành công của Royal Caribbean phụ thuộc vào việc người tiêu dùng trung lưu và trung lưu cao duy trì ngân sách cho kỳ nghỉ—một điểm yếu mà Viking không chia sẻ nhiều như vậy.

Tuy nhiên, quỹ đạo tài chính của công ty cho thấy ban quản lý đã có không gian thở. Việc giảm chi phí lãi vay cung cấp một lớp đệm ngay cả khi các đặt chỗ giảm sút, và định giá P/E khoảng 20 khiêm tốn còn để dành không gian tăng trưởng nếu khả năng thực hiện vẫn rõ ràng.

Triển vọng năm 2026

Royal Caribbean có vẻ như đang hướng tới những mức tăng trưởng ổn định hơn là tăng trưởng bùng nổ trong năm 2026. Sự kết hợp giữa tỷ lệ lấp đầy kỷ lục, các đặt trước cho năm 2026 ngày càng tăng và khả năng chi trả lãi vay được cải thiện tạo thành một bối cảnh hỗ trợ. Các yếu tố tiêu cực là có thật—gánh nặng nợ cao và khả năng suy thoái kinh tế—nhưng không đe dọa ngay lập tức.

Khả năng của công ty trong việc duy trì giá mà không làm giảm tỷ lệ lấp đầy, cùng với việc phân bổ vốn có kỷ luật, cho thấy ban quản lý có thể điều hướng thành công trong năm. Mặc dù có thể gặp khó khăn trong việc bắt kịp đà tăng trưởng của Viking hoặc thu hút sự hứng thú của nhà đầu tư quanh các chuyến đi cao cấp hơn, các yếu tố cơ bản của Royal Caribbean hướng tới sự tăng trưởng ổn định liên tục chứ không phải trì trệ.