Peloton đối mặt với những khó khăn mới khi các huấn luyện viên thể dục chủ chốt rời khỏi nền tảng

Ngành thể dục kết nối đã chứng kiến nhiều thất vọng, và Peloton Interactive (NASDAQ: PTON) tiếp tục là ví dụ điển hình trong câu chuyện cảnh báo này. Những gì từng giao dịch gần $152 mỗi cổ phiếu vào đỉnh cao của sự nhiệt tình trong đại dịch nay chỉ còn quanh mức 3,50 đô la—một sự sụt giảm đáng kinh ngạc 98% so với đỉnh điểm. Vừa khi công ty dường như đã ổn định hoạt động thông qua việc tái cấu trúc mạnh mẽ, tin tức xuất hiện rằng ba huấn luyện viên peloton nổi bật sẽ rời đi vào cuối tháng 6, đe dọa đảo ngược những tiến bộ nhỏ trong việc giữ chân người đăng ký.

Sự rời đi của các Huấn luyện viên nổi tiếng Báo hiệu Rắc rối Sâu hơn

Việc các huấn luyện viên rời đi không chỉ đơn thuần là một sự thay đổi nhân sự. Kristin McGee và Ross Rayburn, đều là các chuyên gia yoga, cùng với Kendall Toole từ bộ phận máy chạy bộ, sẽ rời đi sau các cuộc đàm phán hợp đồng thất bại. Đây không phải là những nhân vật nhỏ bé—mỗi người đều có hàng trăm nghìn người theo dõi trung thành trong cộng đồng. Đối với một công ty đang mất dần người đăng ký, việc mất đi những nhân vật có tên tuổi như vậy có thể thúc đẩy tốc độ mất khách hàng trong thời điểm quan trọng.

Điểm sáng? Các huấn luyện viên peloton này được cho là đã nhận lương lên tới 500.000 đô la mỗi năm. Việc họ rời đi sẽ giảm bớt nghĩa vụ trả lương khi ban quản lý đang cố gắng kiểm soát chi phí. Tháng 5, công ty đã công bố kế hoạch cắt giảm chi phí hàng năm lên tới $200 triệu đô la thông qua việc cắt giảm nhân sự vượt quá 15% và hợp nhất các địa điểm bán lẻ. Tuy nhiên, lợi ích về mặt toán học đó vẫn còn nhỏ bé so với các tổn thất về số lượng người đăng ký tiềm năng.

Áp lực ngày càng gia tăng từ các yếu tố cơ bản suy giảm

Thách thức cốt lõi của Peloton vẫn không thay đổi: công ty đã nhầm lẫn giữa nhu cầu do đại dịch thúc đẩy như là tăng trưởng cấu trúc. Khi các phòng tập thể dục đóng cửa, thiết bị thể dục kết nối bán chạy như tôm tươi. Ban quản lý đã phản ứng bằng cách mở rộng năng lực sản xuất và tăng cường đầu tư, chỉ để chứng kiến lợi nhuận gộp bốc hơi. Dòng sản phẩm thể dục kết nối đã giảm từ 35,3% lợi nhuận gộp năm 2020 xuống âm vào năm 2022—công ty đang tiêu tiền trên mỗi chiếc xe đạp bán ra.

Các quý gần đây cho thấy sự phục hồi tạm thời. Trong quý tài chính Q3 2024 (kết thúc ngày 31 tháng 3), lợi nhuận gộp của sản phẩm đã ổn định ở mức 4,2%, đánh dấu ba quý liên tiếp có lợi nhuận dương. Tuy nhiên, sự cải thiện này chưa chuyển thành tăng trưởng người đăng ký. Các dịch vụ thể dục kết nối vẫn giữ nguyên ở mức 3,056 triệu người trong quý trước, trong khi số người dùng ứng dụng trả phí (những người không có phần cứng) giảm 21% xuống còn 647.000. Bây giờ, việc các huấn luyện viên rời đi đe dọa đảo ngược ngay cả những thành tựu nhỏ này.

Tiêu hao tiền mặt và nợ nần làm mờ triển vọng

Công ty đã đạt dòng tiền tự do dương 8,6 triệu đô la trong quý trước—quý đầu tiên có lợi trong 13 quý. Tuy nhiên, đây chỉ là một điểm dữ liệu trong một xu hướng đáng lo ngại. Trong ba quý đầu của năm tài chính 2024, Peloton đã tiêu gần $112 triệu đô la tiền mặt.

Điều đáng lo ngại hơn là cấu trúc nợ nần. Peloton đang nắm giữ $991 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi đáo hạn năm 2026 và một khoản vay có kỳ hạn $700 triệu đô la đáo hạn sớm nhất là năm 2025. Với $795 triệu đô la tiền mặt và các khoản tương đương, phép tính trở nên không thoải mái nếu các khoản lỗ quay trở lại. Tập trung vào việc bảo tồn tiền mặt của ban quản lý không phải là lựa chọn—đó là sinh tử.

Câu chuyện phục hồi vẫn chưa thuyết phục

Giao dịch ở mức chưa đến một nửa doanh thu 12 tháng gần nhất có thể thu hút các nhà đầu tư giá trị đang tìm kiếm các kịch bản chuyển đổi. Tuy nhiên, thực tế lại chống lại sự lạc quan đó. Những thách thức của Peloton tích tụ nhanh hơn các giải pháp xuất hiện. Sự trì trệ của người đăng ký, sự rời đi của huấn luyện viên và các nghĩa vụ nợ nần dai dẳng tạo ra một môi trường khó khăn cho tăng trưởng trong ngắn hạn, ngay cả khi cắt giảm chi phí cuối cùng sẽ thúc đẩy lợi nhuận.

Không có một con đường rõ ràng để mở rộng doanh thu hoặc phân biệt, Peloton vẫn bị mắc kẹt trong một vòng tái cấu trúc mà hy sinh tăng trưởng để tồn tại. Việc rời đi của các huấn luyện viên gần đây nhấn mạnh mức độ khó khăn của việc cân bằng đó thực sự là như thế nào.