Dự báo EUR/USD và Euro sang CAD năm 2026: Cắt giảm của Fed, không hành động của ECB và những gì sẽ xảy ra tiếp theo

Thị trường tiền tệ lớn nhất trong năm 2026 không phải là liệu các ngân hàng trung ương có di chuyển—mà là những ngân hàng nào sẽ và họ sẽ hành động một cách quyết đoán như thế nào. Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm 2025 và báo hiệu sẽ còn nhiều chính sách nới lỏng hơn nữa phía trước. Trong khi đó, Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn duy trì chế độ tạm dừng. Sự khác biệt này sẽ là động lực chính định hướng quỹ đạo của EUR/USD, với khả năng lan tỏa ảnh hưởng đến dự báo euro so với CAD và các động thái của thị trường tiền tệ rộng hơn.

Động cơ Nới lỏng của Fed Đang Hoạt động, và Năm 2026 Có Thể Có Thêm Nữa

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã kết thúc năm 2025 với ba lần cắt lãi suất—vượt xa dự báo ban đầu là hai lần. Sau khi giữ nguyên ở mức 4.5% trong nửa đầu (phần vì lo ngại về lạm phát từ thuế quan), Fed đã chuyển hướng vào tháng 9, cắt giảm 25 điểm cơ bản trong tháng đó, tiếp theo là hai lần điều chỉnh trong tháng 10 và tháng 12. Mục tiêu lãi suất liên bang hiện nằm trong khoảng 3.5%–3.75%.

Yếu tố chính trị thêm phần phức tạp. Thời hạn nhiệm kỳ của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và theo dự đoán của thị trường, ông sẽ không được tái bổ nhiệm. Trump đã công khai chỉ trích Powell vì đã quá thận trọng trong việc giảm lãi suất và đã báo hiệu rằng người kế nhiệm sẽ theo đuổi chính sách ôn hòa hơn. Chính quyền mới dường như tập trung vào việc chọn ra một Chủ tịch Fed phù hợp với chính sách nới lỏng nhanh hơn.

Các tổ chức tài chính lớn đều đồng thuận về khả năng còn nhiều lần cắt giảm nữa. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura và Barclays đều dự báo sẽ có hai lần cắt giảm trong năm 2026, đưa phạm vi lãi suất liên bang về khoảng 3.00%–3.25%. Nhà kinh tế trưởng của Moody’s, Mark Zandi, cũng đồng tình với quan điểm này, mặc dù ông diễn giải theo cách khác: không phải vì tăng trưởng của Mỹ đang bùng nổ, mà vì nền kinh tế đang ở trong trạng thái “cân bằng mong manh.” Trong điều kiện đó, việc cắt giảm lãi suất trở thành hỗ trợ hơn là kích thích.

Chế Độ Giữ Trạng của ECB: Lo Ngại Về Tăng Trưởng Gặp Phản Ứng Lạm Phát Dính Dính

Ngược lại rõ ràng, Ngân hàng Trung ương Châu Âu có vẻ ít có khả năng thay đổi chính sách đáng kể trong năm 2026. ECB đã giữ nguyên tất cả ba mức lãi suất chính trong tháng 12, duy trì lãi suất tiền gửi ở mức 2.00%, lãi suất tái cấp vốn chính ở mức 2.15%, và lãi suất cho vay vượt hạn mức ở mức 2.40%. Phát biểu sau cuộc họp của Chủ tịch Christine Lagarde cho thấy sự hài lòng với lập trường hiện tại, mô tả chính sách là đang ở “một vị trí tốt”—ngôn ngữ của ECB để nói rằng “không vội vàng hành động.”

Lạm phát thể hiện một bức tranh hỗn hợp phù hợp với sự thận trọng của ECB. Dữ liệu của Eurostat cho thấy lạm phát năm là 2.2% trong tháng 11, vượt qua mục tiêu 2.0% của ECB. Điều đáng lo ngại hơn là thành phần cấu thành: giá năng lượng đã giảm, nhưng lạm phát dịch vụ—thành phần dính dính mà các ngân hàng trung ương theo dõi sát sao—đã tăng lên 3.5%. Đây chính xác là loại áp lực giá khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên chính trị khó khăn.

Về mặt tăng trưởng, sự mở rộng của Khu vực Euro vẫn còn yếu ớt. Dự báo của Ủy ban châu Âu trong mùa thu dự kiến tăng trưởng GDP năm 2025 là 1.3%, giảm xuống 1.2% vào năm 2026, và chỉ phục hồi nhẹ lên 1.4% vào năm 2027. Dữ liệu quý 3 cho thấy tăng trưởng quý là 0.2% toàn khối, với phân bổ không đồng đều: Tây Ban Nha và Pháp đạt lần lượt 0.6% và 0.5%, trong khi Đức và Ý trì trệ. Ngành ô tô của Đức—bị ảnh hưởng nặng nề bởi chuyển đổi sang xe điện và áp lực chuỗi cung ứng—đã giảm sản lượng 5%.

Chính sách thương mại cũng tạo ra một trở ngại khác. Khung chính sách thuế quan “đối ứng” của chính quyền Trump đã làm tăng khả năng áp thuế 10%–20% đối với hàng hóa của EU. Các ước tính ban đầu cho thấy xuất khẩu của EU sang Mỹ có thể giảm 3%, trong đó ô tô và hóa chất sẽ chịu ảnh hưởng nặng nhất. Chấn động cầu ngoại này có thể làm tăng thêm lo ngại về tăng trưởng nếu thực sự xảy ra.

Thị trường dựa trên khảo sát của Reuters dự đoán rằng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất đến năm 2026 và sang năm 2027, mặc dù niềm tin này giảm rõ rệt sau đó. Các nhà kinh tế như Christian Kopf (Union Investment) không dự đoán có sự biến động trong ngắn hạn; nếu có thay đổi, khả năng cao là vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027, và khả năng tăng lãi suất hơn là cắt giảm nếu điều kiện phù hợp.

Khoảng Cách Lãi Suất Mở Rộng: EUR/USD Tiếp Theo Là Gì

Triển vọng của EUR/USD phụ thuộc vào một cơ chế đơn giản: khi Fed cắt giảm và ECB giữ nguyên, chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và châu Âu sẽ thu hẹp lại. Trong quá khứ, việc thu hẹp chênh lệch lãi suất đã hỗ trợ đồng euro. Nhưng thị trường tiền tệ giao dịch theo câu chuyện cũng nhiều như số liệu, và lý do tại sao chênh lệch này di chuyển mới quan trọng bằng mức độ di chuyển.

Hai kịch bản chiếm ưu thế trong cuộc tranh luận:

Kịch bản 1 – Châu Âu Giữ Vững: Nếu tăng trưởng của Khu vực Euro duy trì trên 1.3% và lạm phát tăng nhẹ theo từng bước, ECB có khả năng giữ nguyên lập trường hiện tại. Fed tiếp tục cắt giảm trong năm 2026. Chênh lệch lợi suất thu hẹp, hỗ trợ đồng euro. Trong kịch bản này, EUR/USD có thể vượt trên 1.20.

Kịch bản 2 – Châu Âu Gặp Khó Khăn: Nếu tăng trưởng của Khu vực Euro thất vọng (dưới 1.3%), và các cú sốc bên ngoài (thuế quan, xung đột thương mại) làm chậm lại tăng trưởng, ECB có thể cảm thấy bắt buộc phải nới lỏng chính sách để hỗ trợ hoạt động. Điều này sẽ đảo ngược động thái: thay vì thu hẹp chênh lệch lợi suất hỗ trợ đồng euro, bạn sẽ thấy ECB cắt giảm trực tiếp làm yếu đồng euro. Trong trường hợp này, EUR/USD có thể giảm về mức hỗ trợ 1.13, với mục tiêu giảm xuống 1.10 nếu đà giảm tăng tốc.

Các tổ chức lớn đưa ra dự báo khác nhau, phản ánh các giả định khác nhau:

Quan điểm Bi quan của Citi: Citi dự báo EUR/USD giảm xuống 1.10 trong năm 2026, dự đoán đáy quý 3 gần mức đó—khoảng giảm 6% so với mức hiện tại 1.1650. Lý thuyết: tăng trưởng của Mỹ sẽ tăng tốc trở lại trong khi Fed cắt giảm ít hơn so với dự kiến của thị trường, kéo dài thời kỳ đồng đô la mạnh hơn tương đối.

Quan điểm Tích cực của UBS: UBS Global Wealth Management (qua EMEA CIO Themis Themistocleous) giữ vị thế ngược lại. Nếu ECB giữ nguyên trong khi Fed cắt giảm đáng kể, chênh lệch lợi suất thực sự thu hẹp, điều này hỗ trợ đồng euro tăng giá. UBS dự kiến EUR/USD sẽ leo lên gần 1.20 vào giữa năm 2026.

Ảnh Hưởng Đến Dự Báo Euro so với CAD và Các Động Thái FX Rộng Hơn

Quỹ đạo của EUR/USD sẽ lan tỏa qua các cặp tiền tệ khác, bao gồm euro so với CAD. Đô la Canada, như một đồng tiền liên kết với hàng hóa, vẫn nhạy cảm với tâm lý rủi ro và kỳ vọng tăng trưởng của Mỹ. Một đồng euro mạnh hơn (trong kịch bản 1.20) sẽ đi kèm với tâm lý rủi ro rộng hơn, có thể làm yếu đồng đô la Canada. Ngược lại, đồng euro yếu hơn (trong kịch bản 1.10) thường xuất hiện trong các giai đoạn rủi ro giảm, khi các nơi trú ẩn an toàn như đô la Canada có thể hưởng lợi.

Trong năm 2026, dự báo euro so với CAD sẽ phụ thuộc phần nào vào cách EUR/USD di chuyển, nhưng cũng dựa trên dữ liệu kinh tế của Canada và chính sách của Ngân hàng Canada. Nếu BoC cũng cắt giảm trong khi ECB giữ nguyên, chênh lệch lợi suất tích cực có thể hỗ trợ đồng đô la Canada so với euro, đẩy cặp euro/CAD xuống thấp hơn. Nếu tăng trưởng vượt dự kiến, thu hẹp kỳ vọng nới lỏng của cả hai ngân hàng trung ương, cặp tiền có thể ổn định hoặc đi lên.

Kết Luận

Quỹ đạo của euro trong năm 2026 về cơ bản là một cược vào hai điều: liệu tăng trưởng châu Âu có đủ bền để giữ ECB đứng ngoài cuộc, và liệu con đường nới lỏng của Fed có phù hợp với kỳ vọng của thị trường hay không. Chênh lệch lãi suất cung cấp khung cơ học, nhưng câu chuyện đằng sau mới quan trọng hơn. Nếu “Fed cắt giảm + ECB giữ nguyên + châu Âu lưỡng lự” là câu chuyện chính, EUR/USD có thể tăng giá hướng tới và vượt quá 1.20. Nếu “sốc thương mại + thất vọng tăng trưởng + ECB chuyển sang nới lỏng” chiếm ưu thế, thì 1.13 và 1.10 không còn là các kịch bản tồi nhất nữa mà trở thành các kịch bản cơ bản.