EUR/USD năm 2026: Chênh lệch tỷ giá thực sự cho bạn biết gì về con đường phía trước của đồng Euro

Dự báo đồng euro phụ thuộc vào một sự phân kỳ đơn giản: trong khi Fed đang cắt giảm lãi suất và cho thấy dấu hiệu nới lỏng hơn nữa đến năm 2026, ECB vẫn duy trì chế độ giữ nguyên. Khoảng cách đó—và cách nó phát triển—sẽ quyết định liệu đồng euro có mạnh lên hướng tới 1.20 hay giảm về 1.13 (hoặc thấp hơn). Câu hỏi mà các nhà giao dịch đang đấu tranh không chỉ là về các con số, mà còn về việc ngân hàng trung ương nào sẽ nhường bước trước, và liệu nền kinh tế châu Âu có thể giữ vững được hay không.

Hai kịch bản quan trọng cho EUR/USD

Hãy hình dung thế này: nếu tăng trưởng của Khu vực đồng euro duy trì khả quan và lạm phát từ từ hướng tới mục tiêu 2% của ECB theo một tốc độ chậm, chênh lệch lãi suất có thể ủng hộ đồng euro. Thế giới đó đẩy EUR/USD lên cao hơn, thử thách mức 1.20 và vượt qua. Nhưng đảo ngược lại—nếu tăng trưởng thất vọng và ECB chuyển sang lập trường ôn hòa để thúc đẩy hoạt động—và đồng euro bị kéo trở lại. Vùng 1.13 trở thành mục tiêu thực tế, với 1.10 không phải là không thể.

Trường hợp cơ sở của Citi mang tính tiêu cực hơn: họ dự đoán đồng đô la sẽ tăng lên 1.10 vào Quý 3 năm 2026, giả định tăng trưởng của Mỹ sẽ tăng tốc trở lại trong khi Fed cắt giảm ít hơn so với dự kiến của thị trường. Đó là khoảng 6% so với mức hiện tại. Trong khi đó, UBS lại giữ quan điểm ngược lại—nếu chênh lệch lãi suất thu hẹp do kiên nhẫn của ECB và việc Fed cắt giảm, khoảng cách lợi suất sẽ thu hẹp theo cách hỗ trợ đồng euro, có thể đẩy EUR/USD lên mức 1.20 giữa năm.

Yếu tố thực sự thúc đẩy không phải là trừu tượng; đó là chênh lệch lãi suất và câu chuyện đằng sau nó.

Tăng trưởng của Khu vực đồng euro: Chậm chạp nhưng vẫn tồn tại

Nền kinh tế Eurozone đang chuyển động, chỉ là không nhanh. Dự báo mùa thu của Ủy ban châu Âu cho thấy tăng trưởng dự kiến đạt 1.3% trong năm 2025 và 1.2% năm 2026—một sự điều chỉnh giảm nhẹ so với các ước tính trước đó, cho thấy đà tăng trưởng mềm hơn trong tương lai gần. Nhưng “chậm chạp” không có nghĩa là “sụp đổ.” Dữ liệu Quý 3 cho thấy tăng trưởng 0.2% ở cấp độ khối, với Pháp (0.5%) và Tây Ban Nha (0.6%) vượt xa các nước chậm hơn như Đức và Ý (bằng phẳng).

Thách thức tăng trưởng của châu Âu sâu hơn cả sự yếu kém theo chu kỳ. Ngành công nghiệp ô tô của Đức, bị siết chặt bởi áp lực chuyển đổi sang xe điện và xung đột chuỗi cung ứng, đã giảm sản lượng 5%. Đầu tư vào đổi mới còn bỏ ngỏ khiến một số phần của châu Âu tụt lại phía sau Mỹ và Trung Quốc về công nghệ. Thêm vào đó là căng thẳng thương mại gia tăng—lời lẽ về thuế quan của chính quyền Trump đã làm dấy lên viễn cảnh về các khoản thuế 10-20% đối với hàng hóa EU—và các nền kinh tế phụ thuộc xuất khẩu đang đối mặt với những khó khăn thực sự. Xuất khẩu của EU sang Mỹ dự kiến giảm 3%, trong đó ô tô và hóa chất gánh chịu phần lớn.

Dự báo đồng euro phần nào phụ thuộc vào khả năng châu Âu có thể hấp thụ các cú sốc này mà không làm trầm trọng thêm sự chậm lại đáng kể vào năm 2026. Hiện tại, kịch bản cơ sở là “đi qua giai đoạn khó khăn,” không phải là khủng hoảng.

Tại sao lạm phát khiến ECB giữ nguyên

Đây là lý do tại sao ECB không vội vàng cắt giảm: lạm phát đang đi theo hướng sai. Dữ liệu của Eurostat cho thấy lạm phát của Eurozone trong tháng 11 là 2.2% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua mức trung hạn 2% của ECB. Giá năng lượng đã giảm (0.5%), nhưng lạm phát dịch vụ—loại lạm phát dính chặt, dựa trên tiền lương—đã tăng tốc lên 3.5% từ 3.4% theo tháng.

Đây chính xác là điều các ngân hàng trung ương không muốn thấy tái tăng tốc. Lạm phát dịch vụ khó đảo ngược nếu không có sự tiêu hủy nhu cầu, và ECB hiểu rõ điều đó. Sau cuộc họp ngày 18 tháng 12, Christine Lagarde nhấn mạnh lại thông điệp giữ nguyên, gọi chính sách là “ở vị trí tốt.” Lãi suất gửi tiền vẫn giữ ở 2.00%, lãi suất chính để tái cấp vốn ở 2.15%, và lãi suất cho vay biên tại 2.40%. Hầu hết các nhà kinh tế, theo khảo sát của Reuters, dự đoán ECB sẽ giữ nguyên lãi suất cho đến năm 2026 và 2027. Mức độ để hành động theo chiều nào vẫn còn cao.

Các nhà quan sát bên ngoài như nhà kinh tế trưởng của BNP Paribas, Isabelle Mateos y Lago, nhấn mạnh rằng đợt tạm dừng này không phải là thụ động—mà là có chủ ý. ECB còn dư địa để chờ đợi vì lạm phát chưa hoàn toàn sụp đổ và tăng trưởng, dù yếu, vẫn chưa sụp đổ hoàn toàn.

Fed: Ba lần cắt giảm, nhiều khả năng trong năm 2026

Fed đã thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất trong năm 2025—tháng 9, 10 và 12—đưa phạm vi lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3.5%-3.75%. Điều này vượt xa dự báo tháng 12 năm 2024 là hai lần cắt giảm. Tháng 3, Fed tạm dừng do lo ngại về thuế quan, nhưng việc giảm lạm phát và thị trường lao động yếu đi trong nửa cuối năm đã mở lại cánh cửa.

Nhìn về phía trước năm 2026, các ngân hàng lớn đều đồng thuận: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura và Barclays đều dự đoán hai lần cắt giảm, đưa lãi suất về khoảng 3.00%-3.25%. Goldman dự báo các đợt cắt giảm vào tháng 3 và tháng 6; Nomura đặt vào tháng 6 và tháng 9.

Chính trị thêm một yếu tố bất định. Thời hạn của Jerome Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và ông không dự kiến sẽ ở lại. Trump đã chỉ trích Powell vì di chuyển quá chậm và gợi ý rằng người kế nhiệm sẽ thúc đẩy nới lỏng nhanh hơn. Bối cảnh chính trị đó—cùng với quá trình xem xét ứng cử viên chủ tịch tiếp theo—làm tăng khả năng chính sách của Fed có thể nghiêng về phía ôn hòa hơn so với thị trường hiện tại định giá.

Mark Zandi của Moody’s cho rằng các đợt cắt giảm năm 2026 sẽ không đến từ một nền kinh tế bùng nổ; thay vào đó, chúng phản ánh nỗ lực của ngân hàng trung ương để duy trì “cân bằng tinh tế.” Nói cách khác, Fed có thể cắt giảm vì tăng trưởng yếu ớt, chứ không phải mạnh mẽ.

Thực tế giao dịch EUR/USD thực sự dựa trên điều gì

Dự báo đồng euro cho năm 2026 về cơ bản là một cuộc chơi trên hai con đường phân kỳ: kiên nhẫn của ECB so với linh hoạt của Fed. Chênh lệch lãi suất quan trọng, nhưng thị trường giao dịch cả về lý do lẫn các con số.

Nếu khu vực đồng euro thể hiện khả năng chống chịu trên 1.3% tăng trưởng và lạm phát từ từ tăng cao hơn, ECB giữ nguyên và EUR/USD sẽ thử thách mức 1.20 trở lên. Ngược lại, nếu tăng trưởng gặp khó và ECB chuyển hướng cắt giảm, sự phục hồi của đồng euro năm 2025 sẽ bị gián đoạn và 1.13 trở thành điểm hút—có thể thấp hơn nữa.

Dự báo đồng euro phụ thuộc vào sự căng thẳng đó. Kịch bản nào xảy ra sẽ phụ thuộc vào việc các rào cản cấu trúc của châu Âu có thể chỉ là tạm thời hay mang tính chuyển đổi, liệu các cú sốc thương mại có gia tăng hay không, và cuối cùng, liệu các ngân hàng trung ương có giữ vững lập trường hay thích nghi với các thực tế kinh tế mới vào năm 2026.