Bức tranh tổng thể đằng sau cổ phiếu FCX: Tiềm năng tăng trưởng gặp phải những trở ngại ngắn hạn

Freeport-McMoRan Inc. (FCX) đang đứng trước ngã rẽ. Lộ trình mở rộng tích cực của gã khổng lồ khai thác mỏ có thể thúc đẩy lợi nhuận sản xuất đáng kể, nhưng áp lực chi phí ngay lập tức và gián đoạn hoạt động đang thử thách sự kiên nhẫn của các nhà đầu tư. Với đà tăng 25% trong sáu tháng tụt lại so với đà tăng 42,2% của ngành Khai thác - Phi sắt, câu hỏi không phải là FCX có tiềm năng dài hạn hay không—mà là liệu bây giờ có phải là thời điểm thích hợp để giữ hay không.

Kế hoạch Mở Rộng: Tại sao Nhà Đầu Tư Dài Hạn Nhìn Thấy Tiềm Năng

Lộ trình phát triển của FCX thực sự ấn tượng. Tại Cerro Verde ở Peru, công ty đã hoàn thành mở rộng tập trung quy mô lớn, sẽ bổ sung khoảng 600 triệu pound đồng sản xuất hàng năm và 15 triệu pound molypden.

Dự án El Abra ở Chile còn thể hiện tham vọng lớn hơn. FCX đã hoàn thành đánh giá mở rộng quy mô lớn nhằm mục tiêu vào một nguồn tài nguyên sulfide biểu tượng lớn—cơ bản là một mỏ đồng có thể thu hồi lớn—với ước tính có thể cung cấp 20 tỷ pound đồng có thể thu hồi. Điều này phản ánh quy mô đạt được tại Cerro Verde và có thể định hình lại năng lực sản xuất của công ty trong thập kỷ tới.

Các hoạt động tại Arizona cũng đầy hứa hẹn. Các nghiên cứu khả thi sơ bộ cho mở rộng sulfide Safford và Lone Star dự kiến sẽ hoàn thành vào năm 2026, trong khi các kế hoạch riêng biệt còn nhằm hơn gấp đôi công suất của nhà máy tập trung Bagdad. Trong khi đó, PT Freeport Indonesia đã hoàn thành nhà máy luyện đồng phía Đông Java vào năm 2024, với sản lượng anode đồng đạt mẻ đầu tiên vào tháng 7 năm 2025. Công ty còn đang tăng cường nhà máy tinh luyện kim loại quý và lên kế hoạch chuyển đổi năng lượng từ than sang khí tự nhiên tại Grasberg để giảm phát thải.

Về mặt tài chính, FCX đang trong tình trạng khá tốt để tài trợ cho các tham vọng này. Dòng tiền hoạt động quý 3 năm 2025 đạt 1,7 tỷ USD. Công ty kết thúc quý 3 với 4,3 tỷ USD tiền mặt, cộng với $3 tỷ USD khả năng vay tín dụng xoay vòng và 1,5 tỷ USD trong hạn mức của PT-FI. Nợ ròng ở mức 1,7 tỷ USD—rất thấp so với mục tiêu 3-4 tỷ USD. Chính sách cổ tức của FCX phân phối 50% tiền mặt sẵn có cho cổ đông thể hiện sự tự tin, và với các khoản nợ lớn chưa đến hạn đến năm 2027, bảng cân đối kế toán vẫn duy trì khả năng kiểm soát.

Thực Tế: Chi Phí Tăng, Khối Lượng Giảm

Đây là phần câu chuyện trở nên khó chịu. Chi phí ròng trên mỗi pound đồng của FCX trong quý 3 năm 2025 đã tăng lên $1.40 từ $1.13 trong quý trước—tăng khoảng 24%. Công ty dự báo chi phí quý 4 sẽ còn tăng lên mức $2.47 mỗi pound, với mức trung bình cả năm khoảng $1.68. Chi phí cao hơn trực tiếp làm giảm biên lợi nhuận.

Nguyên nhân? Do khối lượng bán hàng giảm. Doanh số đồng giảm khoảng 6% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 977 triệu pound trong quý 3, chủ yếu do vụ sạt lở đất tháng 9 năm 2025 tại mỏ Block Cave của Grasberg ở Indonesia, buộc phải tạm ngưng hoạt động. Dự báo quý 4 giả định đóng góp từ Indonesia là rất nhỏ, tổng doanh số đồng dự kiến sẽ giảm 35% theo quý xuống còn 635 triệu pound—giảm 36% so với cùng kỳ năm ngoái. Dự báo doanh số vàng cũng yếu hơn, chỉ còn 60.000 ounce.

Phép tính không khoan nhượng: khối lượng giảm đẩy chi phí trên mỗi đơn vị lên cao hơn, và khối lượng giảm cũng ảnh hưởng đến dự kiến tăng trưởng doanh thu tổng thể.

Câu Hỏi Giữ Hay Bán: Thực Tế Là Gì?

Đối với các cổ đông hiện tại, câu hỏi này mang tính phức tạp. Lộ trình mở rộng vẫn còn thực tế—El Abra, Safford/Lone Star, và các dự án xử lý phụ của Indonesia có thể thúc đẩy sản xuất và tạo dòng tiền đáng kể trong vòng ba đến năm năm tới. Bảng cân đối hỗ trợ cho luận điểm đầu tư này mà không gây áp lực lớn.

Nhưng bức tranh ngắn hạn khá rối rắm. Gián đoạn hoạt động tại Grasberg, lạm phát chi phí quý 4, và dự báo khối lượng yếu hơn tạo ra một lực cản có thể kéo dài vài quý. Đà tăng 25% trong sáu tháng của cổ phiếu đã phản ánh phần nào sự lạc quan, nhưng định giá cần phải tính đến những trở ngại tạm thời nhưng quan trọng này.

Đối với các nhà đầu tư tránh rủi ro, chờ đợi rõ ràng về thời gian phục hồi của Grasberg có thể là lựa chọn hợp lý. Đối với các nhà đầu tư dài hạn thoải mái với biến động chu kỳ đồng, việc giữ cổ phiếu có thể được biện minh—nhưng chỉ khi bạn tin rằng công ty sẽ thực hiện đúng tiến độ các dự án mở rộng và khối lượng sẽ trở lại bình thường. Các báo cáo lợi nhuận sắp tới sẽ rất quan trọng để theo dõi.