Biên bản cuộc họp tháng 12 của Fed tiết lộ sự chia rẽ chính sách: Lạc quan cắt lãi suất gặp phải thận trọng về lạm phát

Biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 9-10 tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang đã tiết lộ những bất đồng nội bộ đáng kể trong ngân hàng trung ương, vẽ nên một bức tranh phức tạp về các cuộc thảo luận tại cuộc họp. Trong khi phần lớn các quan chức tin rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa vẫn phù hợp nếu lạm phát tiếp tục xu hướng giảm, một nhóm đáng chú ý lại ủng hộ giữ nguyên mức lãi suất hiện tại, báo hiệu thái độ ngày càng thận trọng của tổ chức này hướng tới năm 2025.

Quy mô của những bất đồng nội bộ

Mức độ bất đồng tại cuộc họp tháng 12 của Fed đã đạt đến mức lịch sử. Ba quan chức đã bỏ phiếu phản đối việc cắt giảm lãi suất — lần phản đối đầu tiên trong sáu năm — với tổng cộng bảy người phản đối quyết định khi tính đến các thành viên không bỏ phiếu dựa trên dự báo biểu đồ chấm. Đây là sự chia rẽ nội bộ lớn nhất của Cục Dự trữ Liên bang trong 37 năm. Trong số những người phản đối, thành viên Hội đồng do Trump bổ nhiệm, ông Millan, tiếp tục thúc đẩy việc cắt giảm mạnh 50 điểm cơ bản, trong khi hai chủ tịch ngân hàng khu vực ủng hộ duy trì chính sách hiện tại.

Dù có sự phân chia chưa từng có này, cuộc họp tháng 12 vẫn diễn ra với việc giảm 25 điểm cơ bản, là lần cắt giảm thứ ba liên tiếp. Biên bản cho thấy đa số người tham gia ủng hộ hành động này, mặc dù một số đã từng thiên về việc tạm dừng điều chỉnh lãi suất.

Hai trường phái tư duy nổi lên

Sự khác biệt tập trung vào các đánh giá rủi ro trái chiều. Phần lớn các thành viên Fed ủng hộ việc cắt giảm lãi suất nhấn mạnh rằng việc chuyển sang chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn sự suy giảm đáng kể của thị trường lao động. Họ lưu ý rằng tăng trưởng việc làm gần đây đã chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ kể từ tháng 9, và các rủi ro giảm đối với việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây.

Ngược lại, các quan chức hoài nghi về việc cắt giảm ưu tiên các rủi ro lạm phát. Những nhà hoạch định chính sách này lập luận rằng tiến trình giảm lạm phát đã bị đình trệ và họ yêu cầu có thêm sự tự tin rằng giá cả sẽ trở lại mục tiêu 2% của Fed. Một số lo ngại rằng việc duy trì dữ liệu lạm phát cao có thể làm giảm kỳ vọng lạm phát dài hạn nếu không được xử lý kịp thời.

Triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed trong tương lai

Biên bản cho thấy sự đồng thuận rộng rãi về một nguyên tắc: chính sách tiền tệ phụ thuộc vào dữ liệu và không được định trước. Nhìn về phía trước, phần lớn các quan chức dự kiến việc cắt giảm lãi suất thêm nữa sẽ phù hợp nếu lạm phát giảm dần như dự kiến. Tuy nhiên, một số nhà hoạch định chính sách ủng hộ việc tạm dừng chu kỳ cắt giảm “trong một khoảng thời gian” để đánh giá các tác động trễ của các điều chỉnh chính sách gần đây đối với hoạt động kinh tế và thị trường lao động, đồng thời thu thập bằng chứng rõ ràng hơn về việc lạm phát trở lại mức 2%.

Điều chỉnh bảng cân đối và Quản lý dự trữ

Tại cuộc họp tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu Chương trình Quản lý Dự trữ (RMP) như thị trường dự đoán. Các quan chức nhất trí rằng số dư dự trữ đã giảm xuống mức phù hợp, đủ để mua các chứng khoán Kho bạc ngắn hạn nhằm duy trì nguồn dự trữ dồi dào và giải quyết áp lực trên thị trường tiền tệ.

Biên bản xác nhận rằng các thành viên sẽ mua chứng khoán chính phủ ngắn hạn khi cần thiết để đảm bảo dự trữ vẫn đủ, nhấn mạnh cam kết của Fed đối với sự ổn định của hệ thống tài chính bên cạnh các quyết định về lãi suất.

Ý nghĩa đối với thị trường

Biên bản cuộc họp của Fed tiết lộ một tổ chức đang đấu tranh giữa các ưu tiên cạnh tranh: hỗ trợ việc làm trong khi kiểm soát lạm phát. Sự đồng thuận rằng chính sách tiền tệ theo dữ liệu thay vì theo một lộ trình cố định cho thấy các quyết định về lãi suất trong tương lai vẫn còn rất nhiều sự không chắc chắn. Nếu các chỉ số kinh tế thay đổi, các quan chức Fed có thể điều chỉnh lập trường của họ phù hợp, khiến thị trường luôn cảnh giác với các báo cáo về lao động và lạm phát sắp tới giữa các cuộc họp của FOMC.