**Chỉ số Dollar giảm 9.6% trong năm 2025: Điều gì đã kích hoạt sự đảo chiều mạnh mẽ này?**

Chỉ số DXY kể một câu chuyện đầy kịch tính về năm 2025. Chỉ số Dollar Mỹ kết thúc năm ở mức 98.28, ghi nhận mức giảm hàng năm đáng kinh ngạc 9.6%—mức tồi tệ nhất kể từ năm 2017 khi giảm khoảng 10%. Nhiều nguồn tin bao gồm Barchart ( báo cáo 9.37%), Trading Economics và Reuters xác nhận sự yếu kém này. Đối với các nhà giao dịch tiền tệ và nhà đầu tư toàn cầu, đây không chỉ là một con số—nó đã cơ bản định hình lại các động thái carry trade và khả năng cạnh tranh xuất khẩu trên nhiều thị trường.

**Hiểu rõ về sự sụp đổ của DXY: Ba lần cắt giảm lãi suất đã thay đổi tất cả**

Nguyên nhân chính gây ra sự yếu của đồng đô la nằm ở chính sách tiền tệ. Cục Dự trữ Liên bang thực hiện ba lần cắt giảm lãi suất liên tiếp 25 điểm cơ bản vào tháng 9, 10 và 12 năm 2025, đưa lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3.50%-3.75%. Chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ này đã nén chênh lệch lợi suất giữa các tài sản của Mỹ và các đối tác quốc tế.

Đây là lý do tại sao điều này quan trọng: Khi lãi suất của Mỹ giảm nhanh hơn so với các nền kinh tế phát triển khác, đồng đô la trở nên kém hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận. Các carry trade—nơi các nhà giao dịch vay đô la Mỹ rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài—đột nhiên mất đi sức hút. Sự mất giá của các chênh lệch lãi suất này đã trực tiếp thúc đẩy dòng chảy vốn ra khỏi các tài sản denominated bằng đô la, tạo ra một vòng xoáy giảm tự củng cố cho DXY suốt năm 2025.

**Yếu tố chiến tranh thương mại và áp lực tài khóa**

Nhưng chính sách tiền tệ không phải là tất cả câu chuyện. Chính sách thương mại của chính quyền Trump đã tạo thêm áp lực lên đồng đô la. Các mức thuế áp dụng đối với hàng hóa Trung Quốc, sản phẩm châu Âu và nhập khẩu từ các đối tác thương mại khác đã gây ra gián đoạn chuỗi cung ứng ngay lập tức và các lo ngại về lạm phát. Những bất ổn về chính sách này đã làm giảm nhu cầu của các nhà đầu tư nước ngoài đối với tài sản bằng đô la—họ ngần ngại cam kết vốn dài hạn trong một môi trường mà việc leo thang thuế quan có thể đột ngột làm tăng chi phí nhập khẩu.

Về mặt tài khóa, thâm hụt ngân sách năm tài chính 2025 đạt 1.8 nghìn tỷ USD, cung cấp ít hỗ trợ hơn. Trong khi doanh thu từ thuế quan giúp bù đắp một phần chi tiêu, thì sự mất cân đối cấu trúc này báo hiệu áp lực tài chính liên tục. Sự kết hợp giữa xung đột thương mại và áp lực ngân sách đã làm giảm niềm tin vào sức mạnh của đồng đô la.

**Cách sự yếu kém này đã thay đổi thị trường tiền tệ toàn cầu**

Sự yếu đi của Chỉ số Dollar không diễn ra trong cô lập. Đồng euro—chiếm 57.6% trong rổ DXY—đã tăng khoảng 13-14% so với đô la trong năm 2025. Các đồng tiền lớn khác cũng theo đó, phản ánh một sự chuyển hướng rộng rãi khỏi sự thống trị của đô la.

Đối với các nhà xuất khẩu Mỹ, đây thực sự là tin vui. Đồng đô la mềm hơn khiến hàng hóa Mỹ rẻ hơn trên thị trường quốc tế, thúc đẩy khả năng cạnh tranh xuất khẩu. Tuy nhiên, các nhà nhập khẩu lại đối mặt với chi phí tăng lên cho các mặt hàng mua từ nước ngoài. Sự đánh đổi này giữa lợi ích từ xuất khẩu và lạm phát nhập khẩu có thể sẽ định hình các động thái định giá trong năm 2026.

**Chức năng dự trữ tiền tệ có nguy cơ mất đi? Có lẽ không**

Các nhà bình luận thị trường tranh luận liệu mức giảm 9.6% này có báo hiệu sự suy giảm cấu trúc trong vai trò dự trữ của đồng đô la hay không. Quan điểm chung của hầu hết các nhà phân tích: không. Thay vào đó, họ xem sự yếu kém của năm 2025 như một điều chỉnh chu kỳ do hội tụ lãi suất và căng thẳng địa chính trị, chứ không phải là mất niềm tin cơ bản vào các tài sản denominated bằng đô la.

Đáng chú ý, kể từ năm 2006-2007 chưa có năm nào DXY giảm liên tiếp, cho thấy các đợt đảo chiều này chỉ là tạm thời chứ không phải xu hướng dài hạn. Sự so sánh với năm 2017—khi đồng đô la cũng giảm mạnh khi Fed tạm dừng thắt chặt và tăng trưởng toàn cầu tăng tốc—củng cố cách hiểu theo chu kỳ này.

**Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo cho đồng đô la và DXY?**

Khi năm 2026 mở ra, con đường phía trước của Chỉ số Dollar phụ thuộc vào sự phân kỳ chính sách của Fed và dữ liệu kinh tế vĩ mô. Nếu Cục Dự trữ Liên bang giữ nguyên lãi suất trong khi các ngân hàng trung ương nước ngoài tiếp tục cắt giảm, DXY có thể ổn định hoặc thậm chí phục hồi. Ngược lại, nếu các tín hiệu suy thoái buộc Fed phải trở lại chính sách nới lỏng, khả năng yếu đi tiếp tục vẫn còn.

Mức giảm 9.6% trong năm 2025 mang tính lịch sử, nhưng phản ánh các yếu tố đã biết—chuyển đổi chính sách tiền tệ, tranh chấp thương mại và mất cân đối tài khóa—chứ không phải là mất niềm tin đột ngột vào vị thế bá chủ của đô la. Việc DXY có thể ổn định trong năm 2026 hay tiếp tục xu hướng giảm sẽ phụ thuộc vào tốc độ điều chỉnh của các điều kiện kinh tế và hướng dẫn của Fed.