## Lợi nhuận thực so với lợi nhuận giả: Cách tính TIR hoạt động như thế nào

Nếu từng bị cám dỗ bởi một trái phiếu hứa hẹn lợi nhuận hàng năm 8% nhưng sau đó phát hiện ra lợi nhuận thực của bạn thấp hơn nhiều, bạn đã trải qua tình huống không biết rõ **Tỷ suất nội bộ (TIR) (TIR)**. Chỉ số này chính xác là điểm khác biệt giữa các nhà đầu tư biết đọc thị trường và những người chỉ dựa vào con số đầu tiên họ thấy.

### **Vấn đề thực sự: Tại sao Coupon không phải là tất cả câu chuyện**

Khi bạn đầu tư vào một trái phiếu, lợi nhuận của bạn không chỉ đến từ phần lãi hứa hẹn hàng năm của nhà phát hành. Nó còn phụ thuộc vào giá mua trái phiếu đó. Hãy tưởng tượng hai kịch bản:

**Kịch bản A:** Mua trái phiếu trả lãi 6% hàng năm với giá 94,5 €
**Kịch bản B:** Mua cùng một trái phiếu trả lãi 6% hàng năm nhưng với giá 107,5 €

Bạn có nghĩ rằng cả hai lựa chọn sẽ mang lại lợi nhuận giống nhau không? Đây là nơi TIR đóng vai trò, cho bạn thấy lợi nhuận thực tế vượt ra ngoài coupon hứa hẹn.

### **Phân tích lợi nhuận trong trái phiếu cố định**

Lợi nhuận tổng cộng bạn nhận được từ một trái phiếu đến từ hai nguồn khác nhau:

**1. Các khoản lãi định kỳ**
Là các khoản thanh toán bạn nhận trong suốt thời gian trái phiếu còn hiệu lực, có thể hàng năm, nửa năm hoặc hàng quý. Chúng có thể cố định, biến đổi hoặc thậm chí bằng 0 (trong trường hợp trái phiếu coupon zero). Coupon là phần dễ thấy nhất, là phần nhà phát hành công bố lớn nhất.

**2. Lợi nhuận (hoặc lỗ) do chênh lệch giá**
Đây là bí mật mà nhiều nhà đầu tư bỏ qua. Nếu mua trái phiếu dưới mệnh giá (dưới par), bạn sẽ có lợi nhuận thêm khi đáo hạn khi nhận đủ mệnh giá. Ngược lại, nếu mua trên mệnh giá (số trên par), phần chênh lệch này sẽ thành lỗ đã được đảm bảo.

### **TIR chính xác là gì?**

TIR là một tỷ lệ lãi suất thể hiện bằng phần trăm, tổng hợp cả hai nguồn lợi nhuận này. Nó như một “tóm tắt điều hành” cho khoản đầu tư của bạn, nói rằng: "Nếu giữ trái phiếu này đến hạn, lợi nhuận hàng năm của bạn sẽ là X%".

Vì vậy, TIR đặc biệt có giá trị trong trái phiếu cố định: giúp bạn so sánh hai trái phiếu một cách khách quan, vượt ra ngoài những lời hứa hẹn về coupon. Hai trái phiếu có thể có coupon rất khác nhau nhưng lợi nhuận thực tế gần như giống nhau, hoặc ngược lại.

### **Cơ chế hoạt động của trái phiếu thông thường**

Hãy xem cách hoạt động này trong thực tế. Bạn mua một trái phiếu tiêu chuẩn mà:

- Giao dịch trên thị trường với giá 94,5 € (dù giá trị mệnh giá là 100 €)
- Trả coupon hàng năm 6%
- Đến hạn sau 4 năm

Trong 4 năm đó, bạn sẽ nhận 6 € mỗi năm dưới dạng coupon. Nhưng hơn nữa, khi đáo hạn, nhà phát hành sẽ trả bạn 100 € mệnh giá. Vì bạn chỉ trả 94,5 €, số chênh lệch 5,5 € chính là lợi nhuận thuần túy.

TIR kết hợp cả hai dòng tiền (các khoản coupon và lợi nhuận từ chênh lệch giá) thành một tỷ lệ lợi nhuận hàng năm duy nhất. Trong trường hợp cụ thể này, TIR sẽ là **7,62%**, cao hơn coupon 6% chính xác vì bạn mua rẻ.

### **Hiệu ứng ngược lại: Khi phần chênh lệch giá gây thiệt hại cho lợi nhuận của bạn**

Bây giờ tưởng tượng trái phiếu đó được giao dịch ở mức 107,5 € thay vì 94,5 €. Coupon vẫn là 6%, nhưng bạn gặp vấn đề: bạn đã trả 107,5 € cho thứ chỉ có giá trị 100 € mệnh giá. Phần chênh lệch 7,5 € này sẽ không được thu hồi.

Về mặt toán học, TIR của kịch bản thứ hai này giảm xuống còn khoảng **3,93%**, gần như bằng một nửa so với coupon danh nghĩa. Đây chính là sức mạnh thực sự của TIR: tiết lộ rằng một trái phiếu có giá cao hơn có thể là một khoản đầu tư tồi hơn nhiều, mặc dù coupon giống hệt.

### **Phân biệt TIR với các loại lãi suất khác**

Quan trọng là không nhầm lẫn TIR với các chỉ số khác đang lưu hành trên thị trường:

**TIN (Lãi suất danh nghĩa):** Là tỷ lệ phần trăm bạn thỏa thuận, không tính phí phát sinh. Đây là tỷ lệ “thuần túy” nhất nhưng cũng ít thực tế nhất để ra quyết định.

**TAE (Tỷ lệ tương đương hàng năm):** Bao gồm phí hoa hồng, bảo hiểm và các chi phí khác không hiển thị rõ ràng. Đó là thứ bạn thấy trong các khoản vay thế chấp: 2% TIN trở thành 3,26% TAE sau khi cộng tất cả các chi phí ẩn. Ngân hàng Trung ương Tây Ban Nha khuyến khích dùng vì giúp so sánh trung thực hơn.

**Lãi suất kỹ thuật:** Dùng trong bảo hiểm tiết kiệm. Kết hợp lãi suất danh nghĩa với các chi phí như bảo hiểm nhân thọ.

TIR nằm trong cùng tinh thần với TAE: cung cấp con số đầy đủ phản ánh lợi nhuận thực của bạn.

### **Cách tính TIR: Công thức chi tiết**

Để biết **cách tính TIR** bạn cần theo mô hình sau:

**TIR = Tỷ lệ làm cho giá hiện tại của trái phiếu bằng giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền tương lai của nó**

Chính thức, bạn giải phương trình này:

P = C/(1+TIR)¹ + C/(1+TIR)² + C/(1+TIR)³ + (C+N)/(1+TIR)⁴

Trong đó:
- **P** = Giá hiện tại của trái phiếu
- **C** = Lãi định kỳ (bằng euro)
- **N** = Mệnh giá đến hạn
- **TIR** = Chỉ số bạn cần tìm

Đừng lo nếu đại số làm bạn tê liệt. Phương trình này không có nghiệm trực tiếp, cần các phương pháp lặp (tìm nghiệm từng bước). Nhưng để thực hành, có các máy tính trực tuyến giải quyết trong giây lát.

### **Ví dụ thực hành đầy đủ**

Trái phiếu có các đặc điểm sau:
- Giá thị trường: 94,5 €
- Coupon hàng năm: 6% (tương đương 6 € mỗi năm)
- Thời hạn: 4 năm
- Mệnh giá: 100 €

Áp dụng công thức (hoặc máy tính), bạn sẽ có: **TIR = 7,62%**

Còn trái phiếu cùng đó ở mức 107,5 € sẽ cho: **TIR = 3,93%**

Sự khác biệt rõ rệt. Dù có coupon chính xác như nhau, lợi nhuận thực tế chênh lệch gần 4 điểm phần trăm chỉ vì giá mua.

### **Các yếu tố ảnh hưởng đến TIR (mà không cần tính toán)**

Sau khi hiểu cơ chế, bạn có thể dự đoán TIR sẽ di chuyển như thế nào:

**Coupon cao hơn = TIR cao hơn** (và ngược lại). Càng trả coupon hàng năm nhiều, lợi nhuận càng tốt.

**Giá dưới mệnh giá = TIR cao hơn**. Mua rẻ luôn có lợi cho lợi nhuận thực.

**Giá trên mệnh giá = TIR thấp hơn**. Trả giá cao sẽ gây thiệt hại, bất kể coupon hứa hẹn ra sao.

Các trái phiếu đặc biệt khác (chuyển đổi, liên kết lạm phát) có các yếu tố bổ sung ảnh hưởng, nhưng ba yếu tố này bao quát phần lớn các trường hợp.

### **TIR trong thực tế: Cách chọn lựa tốt hơn**

Giả sử bạn so sánh hai trái phiếu:

- **Bảo A:** Coupon 8%, TIR 3,67%
- **Bảo B:** Coupon 5%, TIR 4,22%

Bạn chọn cái nào? Nếu chỉ nhìn coupon, chắc chắn là A. Nhưng TIR tiết lộ sự thật khó chịu: B sinh lợi hơn. Có thể A đang bán với giá cao hơn trong khi B đang giao dịch với giá chiết khấu, đảo lộn ưu tiên.

### **Lời cảnh báo cuối cùng: Lợi nhuận không phải là an toàn**

Đây là phần nhiều nhà đầu tư học theo cách mất tiền. TIR cao hấp dẫn, nhưng **đừng bao giờ bỏ qua chất lượng tín dụng của nhà phát hành**.

Nhiều năm trước, trong khủng hoảng Hy Lạp, trái phiếu Hy Lạp 10 năm có TIR vượt quá 19%. Tại sao? Vì thị trường đang trừ đi rủi ro vỡ nợ cực kỳ lớn. Một số nhà đầu tư, bị cám dỗ bởi lợi nhuận đó, đã lao vào. Sau đó, Grexit xảy ra và mất mát rất lớn.

Đúng vậy, dùng TIR để phát hiện cơ hội. Nhưng luôn luôn, **luôn luôn** kết hợp chỉ số này với phân tích khả năng thanh toán của nhà phát hành. Một TIR rực rỡ có thể chỉ là thị trường cảnh báo rằng có điều gì đó không ổn.

### **Phần suy nghĩ cuối cùng**

TIR là la bàn của bạn trong thế giới trái phiếu cố định. Nó giúp bạn nhìn xa hơn lời hứa về coupon và so sánh các khoản đầu tư trong điều kiện bình đẳng. Bây giờ bạn đã biết cách tính TIR và, quan trọng hơn, ý nghĩa thực sự của con số đó. Dùng công cụ này không chỉ để tối đa hóa lợi nhuận, mà còn để nhận diện khi nào một trái phiếu tưởng chừng hấp dẫn lại tiềm ẩn rủi ro ẩn. Đầu tư thông minh thực sự không phải là cái hứa hẹn nhiều nhất, mà là cái cân bằng tốt nhất giữa cơ hội và thận trọng.